沪铝周报：宏观情绪回落，铝价震荡偏弱

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来源：CFC金属研究

　　摘要

　　摘要：

　　利多：

　　1、印尼总统上周表示，将从2023年6月起禁止本国铝土矿出口，消息公布之后，铝价小幅提振。目前我国铝土矿供应整体偏紧，出口国政策变化对我国铝土矿供应有较大影响。

　　2、疫情对运输效率的影响仍存，主流消费地到货仍然偏低，电解铝社会库存保持小幅去库状态。对铝现货价格有所支撑。原料端随着氧化铝价格小幅反弹，成本端支撑明显。

　　利空：

　　1、美国第三季度实际 GDP 年化季率终值录得 3.2%，高于预期的 2.90%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得 2.3%，高于预期的1.7%。美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。

　　2、需求端仍然偏弱，下游大型加工企业开工率进一步下滑。一方面年底新增订单数据下滑，企业按需采购为主，囤货意愿不强。另一方面，随着感染高峰临近，工厂到岗率及货物运输效率均出现一定回落，消费整体偏弱。

　　小结：美国经济表现仍具韧性，劳动力市场依然紧张，加剧了市场对于美联储坚持紧缩路线的担忧。高利率背景下海外需求面临进一步下滑的威胁。国内在疫情防控政策调整后，不得不面对即将到来的感染高峰，这使得多数企业存在到岗率下滑的风险。而今年过节较早也使得部分企业考虑提前放假，双重压力下需求进一步走弱概率较大。因此近期无论是印尼宣布禁止出口铝土矿，还是贵州减产规模扩大，对铝价的提振相对有限，供应端的变化并非当前的交易主线，需求何时触底才是市场关注的重点。只有当需求的底部确认之后，市场才会再次关心供应端的变化情况。

　　操作策略：

　　宏观情绪回落，基本面供需两弱。预计01合约下周波动区间18300-18800元/吨，操作上建议前空继续持有。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝走势震荡偏弱，价格重心小幅下移。周初电解铝社会库存停止去库，现货市场情绪偏弱，铝价录得较大跌幅。周中随着铝价的回调，市场采购情绪略有改善，但整体按需采购为主，铝价窄幅震荡。临近周末，美国公布部分11月经济数据，整体表现喜忧参半，美元指数小幅回落，铝价小幅反弹。目前01合约报收18690元/吨。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美国数据偏强，美元指数低位反弹

　　美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。美国第三季度实际 GDP 年化季率终值录得 3.2%，高于预期的 2.90%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得 2.3%，高于预期的 1.7%。亚特兰大联储 GDPNow 模型预计美国第四季度 GDP 为 3.7%，此前预计为 2.7%。美国劳动力市场仍然紧张，美国至 12 月 17 日当周初请失业金人数录得 21.6 万人，低于预期的 22.2 万人。美国 11 月关键通胀数据符合预期。美国第三季度核心 PCE 物价指数年化季率终值录得 4.7%，高于预期的 4.60%。美国 12 月一年消费者通货膨胀率预期 6.7%，创下一年多来的最低水平。美国 12 月谘商会消费者信心指数录得 108.3，为 2022 年 4 月以来新高。美国 11 月成屋销售总数年化录得 409 万户，为 2020 年 5 月以来新低，表明高利率和高房价持续制约购房者负担能力。美国第三季度经常帐录得-2171 亿美元，为 2021 年第二季度以来最小逆差。

　　日本央行调整其收益率曲线控制政策。日本央行 10 月会议纪要显示，成员们同意必须维持目前宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。数据显示，日本 11 月核心 CPI 同比升 3.7%，创 40 年新高，预期升 3.7%，前值升 3.6%。日本政府保持 12 月份整体经济前景不变，称经济将温和复苏。日本央行宣布计划外债券购买操作，12 月 22 日起将购买 1000 亿日元 3-5 年期国债，购买1000 亿日元 5-10 年期国债。日本每日新闻公布舆论调查结果显示，岸田内阁支持率为 25%，创下新低，不支持率达到 69%，创下新高。日本政府将 2023 财年经济增速预测上调至 1.5%，7 月份预测为 1.1%；2023 财年总体 CPI 预测维持在 1.7%不变。

　　欧元区 12 月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9。欧元区 10 月季调后经常帐逆差 4.02 亿欧元，为今年 2 月以来最小逆差，前值逆差 81 亿欧元。德国 11 月 PPI 环比降 3.9%，预期降 2.5%，前值降4.20%；同比升 28.2%，预期升 30.6%，前值升 34.5%。德国 12 月 IFO 商业景气指数从上月的 86.4 点升至 88.6点，好于市场预期。分项指标中，除建筑业指数环比微降外，制造业、服务业和贸易指数均环比上升。法国11 月 PPI 同比升 21.5%，前值升 24.7%；环比升 1.2%，前从降 0.1%修正为降 0.2%。

　　英国经济萎缩幅度超过预期，英国第三季度 GDP 终值同比增 1.9%，预期增 2.4%，初值增 2.4%；环比终值降 0.3%，预期降 0.2%，初值降 0.2%。三季度英国家庭实际可支配收入下降 0.5%，为连续第四个季度负增长。

　　2、国内宏观：前 10 月装备制造业利润明显回升，工业企业利润行业结构不断优化

　　商务部 23 日发布数据显示，2022 年 1 至 11 月，我国对外非金融类直接投资 6878.6 亿元人民币，同比增长7.4%（折合 1026.6 亿美元，同比增长 3.6%）。数据显示，1 至 11 月，我国对外非金融类直接投资中，流向租赁和商务服务业 343.7 亿美元，同比增长 14.3%；流向制造业、批发和零售业、建筑业等领域的投资均呈增长态势。对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资 191.6 亿美元，同比增长 6.5%，占同期总额的 18.7%。1 至 11月，我国对外承包工程完成营业额 8933.9亿元人民币，同比增长 4.3%（折合 1333.3亿美元，同比增长 0.6%）；新签合同额 13109.7 亿元人民币，同比增长 0.6%（折合 1956.6 亿美元，同比下降 3%）。对“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额 719.5 亿美元，新签合同额 981.9 亿美元，分别占总额的 54%和 50.2%。

　　国家统计局近日发布数据显示：1 至 10 月，装备制造业利润同比增长 3.2%，增速较 1 至 9 月加快 2.6 个百分点，连续 6 个月回升；10 月当月，装备制造业利润同比增长 25.9%，实现快速增长。装备制造业利润明显回升的同时，工业企业利润行业结构不断优化。1 至 10 月，装备制造业利润占规上工业的比重为 32.2%，较 1 至2 月提高 7.1 个百分点。装备制造业全部 8 个大类行业利润均较 1 至 9 月改善。分行业看，1 至 10 月，电气机械行业受新能源产业带动，利润大幅增长 29.0%，增速加快 3.7 个百分点；铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长 13.7%，增速加快 4.2 个百分点。随着促进汽车消费政策持续显效，汽车销售保持较快增长，带动行业利润增长 0.8%。

　　12 月 24 日，国家统计局发布 2022 年 12 月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况。据对全国流通领域 9大类 50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年 12月中旬与 12月上旬相比，23种产品价格上涨，25 种下降，2 种持平。其中，生猪（外三元）本期价格环比下降 17.3%，液化天然气（LNG）环比上涨 15.5%。

　　3、库存情况：电解铝库存周度下降0.7万吨

　　据上海有色统计，12月22日，国内电解铝社会库存47.5万吨，较上周四库存小幅下降0.7万吨，，较11月底库存下降4万吨，较去年同期库存下降41.5万吨。12月份部分下游棒厂陆续开始进入假期状态，铝锭量增加，但是铝锭增量有延迟效应；另一方面，目前多个仓库反馈，工作人员大多感染新冠，处于居家休息状态，铝锭入库迟缓，或也将影响部分入库量的补充。

　　4、持仓情况：持仓量小幅下降

　　截至12月23日，上期所铝总持仓368513手，较上周371900降低3387手，本周铝价震荡偏弱，总持仓量小幅下降，多空均有减仓。

　　

　　

　　三

　　结论与操作建议

　　美国经济表现仍具韧性，劳动力市场依然紧张，加剧了市场对于美联储坚持紧缩路线的担忧。高利率背景下海外需求面临进一步下滑的威胁。国内在疫情防控政策调整后，不得不面对即将到来的感染高峰，这使得多数企业存在到岗率下滑的风险。而今年过节较早也使得部分企业考虑提前放假，双重压力下需求进一步走弱概率较大。因此近期无论是印尼宣布禁止出口铝土矿，还是贵州减产规模扩大，对铝价的提振相对有限，供应端的变化并非当前的交易主线，需求何时触底才是市场关注的重点。只有当需求的底部确认之后，市场才会再次关心供应端的变化情况。

　　策略

　　宏观情绪回落，基本面供需两弱。预计01合约下周波动区间18300-18800元/吨，操作上建议前空继续持有。