限价令波及原油基金

龙听

作为全球最重要的石油产出大国，俄罗斯的石油价格对市场影响深远。

　　近期，欧盟委员会主席冯德莱恩在社交媒体发布消息，欧盟同美国在内的七国集团一致对俄罗斯海运出口的石油实施每桶60美元的价格上限。这给石油市场的未来增添了一些不确定性，令不少投资者对相关投资的前景感到担忧。

　　国内投资者能间接参与石油市场的标的包括公募基金等。从目前市场存续的油气类QDII来看，持有人以个人投资者为主，如果仅统计今年以来和去年全年的油气类QDII涨幅，这类基金取得了不错的业绩。但随着俄乌冲突影响的持续，目前的石油价格还会维持多久呢？

　　油价受限引担忧

　　根据欧盟委员会主席冯德莱恩近日在社交媒体上发布的消息，欧盟和美国在内的七国集团可能会对俄罗斯原油实施每桶60美元的限价。

　　作为石油产出大国，美西方对俄罗斯油价实施限价引发了市场的关注。

　　诺安基金在接受《国际金融报》记者采访时表示：“短期原油市场面临的地缘政治风险较多，或使得油价波动加大。欧盟本次对俄罗斯原油价格制定价格上限，旨在减少俄罗斯石油收入，但同时也不希望俄罗斯因为设置上限价格而关闭原油生产、推升油价。欧盟采取的限价政策影响如何，主要取决于俄罗斯具体如何应对。”

　　诺安基金认为，2019年俄罗斯乌拉尔原油的出售价格在50-70美元之间，原油边际生产成本约为44美元/桶。而最新乌拉尔原油价格在波罗的海港约为48美元/桶。如果从出售价格和生产成本看，俄罗斯或许能接受欧盟设置的价格上限，在这情形下，俄罗斯未来的原油产量有逐步恢复的可能。

　　但诺安基金也表示，如果俄罗斯采取强硬措施应对，比如将石油出口价格设置至高于欧盟的60美元/桶水平，或者减少原油供应以抗衡欧美对其制裁，则原油价格仍有上行的空间。近期俄乌局势仍较为紧张，双方均加强了军事打击力度，俄罗斯跟欧洲短期能达成协议的可能性仍较低，欧洲或进一步减少俄罗斯的原油进口量，俄罗斯原油继续出口至印度、中国等亚洲国家。

　　在一些业内人士看来，美西方对石油限价的商议，破坏了石油市场的秩序。

　　“结合俄罗斯应对制裁策略集合的影响，以及OPEC+将维持减产200万桶/日直至明年年底，且将因全球市场油价走势随时调整减产力度的产出策略，一系列因素将对国际市场原油价格产生巨大且动态的影响。”独立国际策略研究员陈佳向《国际金融报》记者表示。

　　陈佳认为，以目前的市场价格为基石分析，60美元的限价水平略高，对俄制裁效果偏低，不排除一段时间之后沦为象征性的政策；但也有可能触发俄方激烈反制包括减产，以及对原油出口线路做重大调整，包括更加倚重中国和印度等国，从而触发全球油价短期激烈震荡。

　　不过，就中国市场而言，陈佳表示，国际原油市场价格对国内的影响在减弱。

　　“一方面中国市场定价有一套特色机制；另一方面中国最近与俄罗斯和卡塔尔包括未来跟沙特阿拉伯等都签署了长期能源协议，并且大概率都是以人民币计价交易。因此整体而言，以人民币计价的资产在国内交易受全球油价的影响相对间接，更多是从交易者情绪方面影响市场波动性。”陈佳表示。

　　同时，陈佳也提示了投资风险，包括公募在内的机构必须警惕国际油价的剧烈波动。

　　适时逢低布局

　　原油是一种从油井中开采出来未经加工的石油产品，能参与原油市场投资的公募基金主要有几只QDII基金，分别是广发道琼斯石油指数、华宝油气、诺安油气能源、华安标普全球石油指数、国泰大宗商品、嘉实原油、南方原油、易方达原油等。

　　上述油气类QDII跟踪国际油价的标的有很大差异，主要可分为两类，一类是跟踪全球主要石油相关公司股票，因为跟踪的指数不同，包含的成分股也有差异；另一类是投资国外原油类ETF或原油基金来跟踪国际油价。

　　Choice数据显示，最受投资者欢迎的油气类QDII是华宝油气，今年三季度末规模为45.98亿元，其次是广发道琼斯石油指数，三季度末规模为17.64亿元，其余油气类QDII规模不到10亿元。

　　由于跟踪标的不同，油气类QDII业绩分化比较明显，但总体都跑赢了同期大部分权益类基金产品。截至12月5日，广发道琼斯石油指数美元A年内收益率为74.03%，华宝油气人民币A年内收益率为62.81%，诺安油气能源年内收益率为57.72%，华安标普全球石油指数年内收益率为43.7%，嘉实原油、南方原油、易方达原油和国泰大宗商品年内收益率均超过了30%。

　　最近两年，由于海外各种因素叠加，导致原油市场波动较大。短期大幅上涨的油价让个人投资者盯上了油气类QDII。

　　从今年半年报的数据来看，油气类QDII的持有人以个人投资者为主，南方原油C和易方达原油A人民币的个人投资者持有比例均达到100%，其他油气类QDII中，最低个人投资者持有比例也超过了94%。

　　事实上，上述油气类QDII在最近两年的表现确实不负众望，2021年全年收益率均超过了50%，最高收益率接近70%。2022年至今，还保持着较高的收益率。

　　有意思的是，既然油气类QDII收益较高，为何机构投资者参与较少？实际上，这类QDII都有外汇额度，在遇到投资者热情高涨时，可能会因为额度限制而限制大额申购。此外，记者注意到，影响国际油价波动的因素太多，机构人士认为，油气类QDII还存在场内高溢价的风险。

　　诺安基金表示，总体而言，对油价的短期判断是仍继续受地缘政治扰动，目前仍在寻找新的平衡点，但风险已逐步释放、无须担心油价大幅下行，可以适时逢低布局与油价高度相关的投资产品。