白糖价格有望企稳回升 关注春节前备货情况

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本文源自：文华财经   作者：中原期货 王伟

近期白糖(5660, 76.00, 1.36%)期货在回落至区间下沿附近企稳，表现抗跌，截至12月8日，SR2305合约收于5550元/吨，基本回到一个月前的价格水平。一方面外盘原糖跌势放缓；另一方面国内防控措施持续优化，贸易、需求等环节将逐步恢复向好；加之内外价差持续负向扩大，糖价进一步下跌动能不足，但正值供应旺季，上方也有压力，综合预计糖价有望企稳回升，回升幅度还需关注春节前备货情况。

一、两大主产国增产预期或将改变

目前是北半球食糖压榨期，印度新糖上市进度尚可，与去年相当，泰国也于12月开始新榨季生产，巴西进入榨季末期，但当地机构预计印度食糖产量或不及去年，巴西也传出因降雨，本榨季生产或提前结束，市场获得支撑，原糖近远月价差走强。

巴西方面，制糖优势明显，但近期降雨影响收割。11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，同比增1375.5万吨（ 109.32%）；甘蔗ATR为137.1kg/吨，同比增3.39kg/吨；制糖比为48.40%，10月下半月为48.54%，去年同期为39.62%；产糖166.5万吨，同比增103万吨（ 162.19%）。截至11月16日，中南部有140家工厂在运营，而2021/2022年有65家公司在运营。2022/23榨季截至11月上半月，累计入榨量为51678.8万吨，同比降0.10%；甘蔗累计ATR为141.13kg/吨，同比下降了1.93kg/吨；累计制糖比为46%，去年同期的45.2%；累计产糖量3196.6万吨，同比增9.2万吨（ 0.29%），上年度全年糖产量为3206万吨。当前，巴西乙醇价格低迷，产糖仍具有优势，预计制糖比维持高位，但近期中南部地区的降雨影响收割，该国部分糖厂预计提前收榨，最终本年度糖产量或难以达到预期水平，市场担忧供给。

印度方面，2022/23榨季截至11月30日，累计产糖479万吨，去年同期为472万吨。早前当地糖协预计本榨季糖产量为3650万吨，但近期蔗农及糖厂表示单产可能降低，损及产量可能降至3350万吨，降幅将近300万吨。若此，考虑到满足本国2750万吨的消费量和550万吨的库存，可供出口的糖仅600万吨.那么印度政府在第一批600万吨的出口配额公布后，明年是否还会继续增加出口配额，有很大的不确定性，加剧了全球贸易流的紧张。基于此，预计目前至明年2月份，原糖或维持高位震荡，难以有下跌行情，同时近月维持高升水结构。

二、国内新年度食糖产量增幅仅50万吨

糖协预计，2022年甘蔗种植面积1667万亩，甜菜种植面积277万亩，预计本制糖期全国食糖产量1010万吨，比上年度增加54万吨，低于早前预期；其中，甘蔗糖产量897万吨，比上年度增31万吨，甜菜糖产量113万吨，比上年度增27万吨。截至11月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有6家停机，甘蔗糖厂陆续开榨。本制糖期全国共生产食糖85万吨，同比增加9万吨，近9年平均上市量为78万吨，属于历史中等偏高水平。当前广西开榨糖厂增多，甘蔗新糖上市提速，截至12月5日，广西累计开榨糖厂达51家，开榨糖厂近7成，日榨蔗总能力为41.2万吨，当前广西新糖售价在5550-5770元/吨。

三、节前消费旺季将至，防控优化提振未来需求

国庆节后，全国疫情形势严峻，物流餐饮需求受到影响，白糖11月销售也比较清淡。截至11月底，本制糖期累计销售食糖15万吨，同比减少1.84万吨，大幅低于9年均值27万吨；累计销糖率18.2%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5649元/吨，同比下跌130元/吨；工业库存70万吨，同比高11万吨，高于9年均值48万吨。需求欠佳，库存压力不减。但是，进入12月全国防抗措施大幅优化，贸易、餐饮等需求将逐渐恢复好转，有利于提振未来白糖的需求，特别是今年春节提前，12月恰是需求备货旺季，届时新糖的供给压力将不那么明显，但是还需关注上市量与需求量孰强孰弱。

四、进口压力阶段性或减轻

近期内外糖价相对强弱表现为外强内弱，导致内外价差倒挂严重扩大。截至12月7日，配额内进口成本约5050元/吨，配额外进口成本约6480元/吨，相对于5月合约，盘面进口利润分别为500、-930，不管怎样，除配额内，进口长期持续亏损打击国内进口企业信心。在10月15日商务部发布的大宗农产品进口信息发布报告中预计11月到港的配额外食糖有35万吨，延续上月的下降态势。另外糖浆进口在未来两个月预计也将回落，我国主要从泰国进口糖浆，泰国12月开榨，到中国的糖浆预计将于2023年开始增多。所以未来两个月，进口的压力或稍微缓解，将给国产糖销售带来机会。

综合看，宏观上，全国防抗措施大幅优化，贸易、餐饮等需求将逐渐恢复好转，有利于提振未来白糖的需求，12月节前备货旺季将减缓新糖的供给压力，同时内外倒挂幅度扩大预计阶段性进口压力减轻，糖价进一步下跌动能减弱，区间下沿有明显支撑，预计糖价企稳小幅回升，还需关注上市量与需求量孰强孰弱。

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