苯乙烯：需求面临季节性风险

龙听

　　【20221125】苯乙烯周报：需求面临季节性风险

　　核心观点：中性偏空苯乙烯供应端稳定，需求面临EPS季节性下滑，整体11-12月小幅累库，自身基本面良好。纯苯国内供应及进口均充足，下游产品苯酚和苯胺开工大幅回升，然而累库趋势不变，给苯乙烯支撑有限。

　　苯乙烯装置检修：中性新浦化学停车检修，预计下游新装置投产后同步重启。中化泉州检修推迟，12月计划检修环比减少。

　　下游需求：偏空北方气温转冷，EPS开工季节性下滑。PS和ABS开工接近最高水平，环比来看未来下游需求下行可能性较大。

　　纯苯国内供需：偏多石油苯开工保持在偏高水平，下游产品开工均回升，其中苯胺和苯酚回升幅度极大。

　　纯苯进口：偏空受原油价格和需求影响，海外纯苯价格普遍下跌，美韩窗口再次关闭，韩国纯苯继续出口中国。从船报来看也是如此，11月内纯苯预期到港处于历史峰值。

　　原油风险：--近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

　　纯苯美韩价差关闭

　　纯苯开工稳定高位

• 　　上周石油苯开工率84.18%，环比持平。加氢苯开工57.34%，环比上升。

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  　　本周装置检修无变化。

• 　　传闻盛虹炼化投产可能推迟，目前假设为12月投产40万吨纯苯，明年2月投产剩下87万吨。

　　数据来源：卓创，紫金

　　大幅累库

• 　　纯苯-石脑油价差已跌至往年均值以下，纯苯估值被压缩。

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  　　纯苯华东港口库存13.25万吨，环比大幅上升。根据船报判断，11月内仍有大量船货到港预期。

　　数据来源：卓创，隆众，紫金

　　下游开工集体回升

　　数据来源：卓创，紫金

　　下游综合利润下降，但已离开底部区间

　　数据来源：卓创，紫金

　　进口维持高位

　　数据来源：卓创，紫金

　　美韩纯苯价差关闭

• 　　北美地区，供需双弱。歧化停车且裂解开工低，而辛烷值需求减弱，异丙苯和乙苯需求也下降。

• 　　西欧地区，供应受利润压制。国内需求疲软，出口到美国窗口稳定打开。

• 　　亚洲市场，在对美国出口窗口打开之前，纯苯市场将长期保持平衡。

　　数据来源：紫金

　　苯乙烯自身基本面良好

　　年内维持低库存

• 　　苯乙烯华东港口库存9.00万吨，环比上升；华南港口库存1.55万吨，环比上升。

　　数据来源：紫金

　　开工稳定

• 　　上周苯乙烯开工率74.97%，环比下降。

• 　　检修方面，新浦化学停车，中化泉州检修推迟至12月初。

• 　　新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。卫星石化60万吨装置和中信国安20万吨装置均计划12月投产。

　　数据来源：紫金

　　非一体化利润小幅回调

• 　　苯乙烯非一体化利润回调，但保持盈利。(苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿)

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  　　 POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内)

　　数据来源：紫金

　　全球下游需求均疲软

• 　　北美地区，所有装置开车，乙苯负荷高于苯乙烯。苯乙烯需求继续放缓，美欧运费超过120美元/吨，预计12月无出口机会。

• 　　欧洲地区，法国total装置重启，还有两座苯乙烯装置处于停车状态。下游需求基差，起码会持续到今年年底。

• 　　亚洲地区，中国大陆需求将季节性下降，而中国大陆以外需求维持下降趋势。

　　数据来源：紫金

　　 EPS需求季节性下滑

　　 EPS开工季节性下滑，PS和ABS需求仍处高位

• 　　 EPS上周开工率52.76%，环比下降。PS上周开工率73.38%，环比上升。ABS上周开工率89.56%，环比上升。

　　数据来源：紫金

　　下游利润良好

• 　　下游产品利润稳定在偏高水平。

　　数据来源：紫金

　　合约供需定价逻辑

　　基本面定价

• 　　 EPS需求季节性走弱，纯苯和苯乙烯库存均上升，基差走弱。