供暖旺季煤价或继续走强 高盈利下煤企转型开启第二增长曲线

龙听

近期，随着疫情防控措施逐步优化、地产预期向好、海外通胀降温以及冬储补库，煤炭板块迎来密集利好。

　　从供应情况来看，10月煤炭产量释放速度明显放缓，进口煤环比降低。11月15日，国家统计局公布最新数据，2022年1-10月全国原煤累计产量36.85亿吨，同比增加10.0%；同期进口煤炭2.30亿吨，同比减少10.5%。10月当月原煤产量实现3.7亿吨，同比增1.2%，增速比上月回落11.1个百分点。

　　如今随着全国供暖用煤旺季的到来，各机构纷纷表示，煤价后续有望持续走高。

　　供暖旺季煤价或继续走强

　　稳增长政策加速落实

　　今年煤炭价格始终处于高位运行，据商务部市场监测公布数据，2022年1-9月动力煤价格维持在890-970元/每吨的价格区间内。中金证券在研报中指出，2022年四季度伊始至今，秦皇岛5500大卡动力煤均价约1576元/吨，较三季度涨24.1%，处于历史同期高位。

　　添翼数字经济智库高级研究员吴婉莹在接受《证券日报》记者采访时谈道：“2022年以来，煤炭价格始终维持高位震荡，这主要是由于国际能源危机和疫情叠加影响导致的能源危机。具体而言，2月底国际地缘冲突致国际能源供需格局发生巨变，海外能源危机持续带动国内煤价升高；二季度疫情反复，需求转弱，价格稍有回落；三季度以来，高温天气致国内能源结构局部错配，叠加长协比例提升，市场煤供应量减少，推动煤价再次上行。”

　　随着国内供暖季的到来，业内人士纷纷表示，从供需来看，煤价后续有望持续走高。

　　从全球产能来看，煤炭新增产能增速下滑。根据IEA对海外主要煤矿项目梳理，预计2022-2025年新建煤矿投产产能分别为4100万吨、7390万吨、4535万吨、6460万吨，相较于2021年的1.44亿吨有明显回落。在全球新增供应不足情况下，抢购现象已让煤炭价格出现大幅上涨，尤其是欧洲煤炭，欧洲ARA动力煤现货价格11月4日报价325美元/吨，相较于2月24日价格上涨66.7%。

　　在海外煤炭价格上涨背景下，我国今年1-10月进口煤炭同比减少一成，中钢经济研究院首席研究员胡麒牧对《证券日报》记者表示：“煤炭进口大幅下滑的主要原因，一是欧盟对俄煤禁令，导致抢购煤炭现象加剧；二是海内外煤价倒挂，导致沿海终端用户采购意愿不强，叠加我国保供稳价政策，进口利润长期持续性预期不强。”

　　山西证券分析师杨立宏表示，随着迎峰度冬渐行渐近，煤炭进口或将进一步回落，预计冬季保供压力仍然较大，四季度煤炭价格或将维持高位。另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨。

　　面对价格或将上涨的煤炭市场，我国相关部门多措并举维护市场稳定。11月14日，国家能源局煤炭司副司长刘涛表示，今年以来，面对严峻复杂的国际能源形势和较大的国内能源保供压力，国家能源局加强调度协调，做好“六稳”“六保”工作，优化调整煤矿产能置换政策，加快实施“十四五”煤炭规划，全力以赴保障煤炭安全稳定供应。

　　除了政策层面，在价格维稳方面，我国对于煤炭价格始终使用长协定价机制。据《证券日报》记者梳理，今年新版年度长协定价机制实行，动力煤中长期交易价格(年度长协)合理区间为570—770元，基准价为675元。2022年11月年度长协价格上调9元至728元/吨。此外，10月底发改委下发文件确定了2023年的年度长协基准价维持不变，仍为675元/吨。

　　胡麒牧表示，“长协定价机制，可以减少市场价格的波动，让煤炭价格维持在一个相对比较平稳的状态，避免短期的供需波动带来的价格的大幅波动”。

　　中信证券分析师祖国鹏认为，采购多以长协和刚需为主，下游观望情绪较强，煤价处于弱稳状态，预计后续冬季补库节奏加快，煤价或重新走强。

　　高盈利下煤企转型

　　开启第二成长曲线

　　在新增供给受约束背景下，煤炭供给有望持续偏紧，行业高盈利有望长时间持续。开源证券研报数据统计显示，2021年，重点煤炭上市公司归母净利达1600亿元，同比增长75.6%，经营性现金流量净额3575亿元，同比增长72.8%，货币资金4842亿元，同比增长44.8%。2022年前三季度，重点煤炭上市公司归母净利2058亿元，同比增长71.3%，经营性现金流量净额3169亿元，同比增长37.6%，货币资金5954亿元，同比增长38.0%。

　　国盛证券在研报中指出，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”已经下发，明年电煤长协延续今年下半年的执行政策，煤企高盈利仍将得以持续。

　　在高盈利背景下，伴随着“双碳”目标的提出，煤企纷纷拉开转型大幕，开启第二增长曲线。

　　永泰能源（600157）近期持续公告储能转型进展，设立北京德泰储能科技有限公司，向储能领域转型。电投能源（002128）新能源版图不断扩张，9月以来，公司陆续公告拟投资建设北露天煤矿排土场4MW分散式风电项目、南露天煤矿排土场4MW分散式风电项目、霍煤鸿骏电力分公司火电灵活性改造促进市场化消纳新能源试点300MW风电项目等。

　　此外，还有盘江股份（600395）规划“风光火储”多能互电源项目612万千瓦。靖远煤电（000552）、兖矿能源（600188）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）规划布局绿电产业。华阳股份（600348）布局钠离子电池全产业链，与中科海钠合作，1GWh电芯厂已投产。广汇能源（600256）推动制氢、输氢、储氢、用氢一体化。兖矿能源、中国神华、中煤能源、宝丰能源（600989）向下游延伸发展新材料。

　　吴婉莹表示，“双碳”目标背景下，煤企转型新能源的趋势获得政策支持，然而新能源项目建设规模大、周期长，转型过程不可能一蹴而就，而是需要提前布局和平稳过渡。煤企转型开启储能及新能源开发行业，一方面可用煤企的优质现金流和利润来支持新能源开发的前期投入，提前抢占技术和市场优势；另一方面也是煤企突破开采年限限制，布局长期盈利机会的必然选择。