黄金 长期配置价值显现

龙听

美联储加息步伐有望放缓

　　近期，随着美联储加息预期有所缓和，美元指数和美债收益率回落给黄金价格带来强劲支撑。后续关注美联储加息拐点是否真的出现，若此前预期被打破，那么黄金波动将加剧。

　　近期，在宏观面和政策面影响下，黄金价格上涨明显。一方面，美国通胀水平超预期回落叠加就业环境松动，美联储激进加息预期缓和，美元指数回调压力较大，全球风险资产或迎来估值修复；另一方面，从宏观层面来看，美联储最鹰派的时期已经过去，未来将根据就业和通胀情况调整其政策。目前黄金价格处于历史较低水平，长期配置价值凸显。

　　美元进入下行通道

　　去年2月以来，美国通胀持续走高，为控制持续攀升的通货膨胀，美联储不得不采取激进加息方式。激进加息数月后，美国顽固的通胀终于出现回落。美国劳工部数据显示，10月美国CPI同比涨幅为7.7%，是今年1月以来最小的单月同比涨幅。10月CPI环比上涨0.4%，同样好于市场预期的0.6%，增速与前值0.4%一致。此外，剔除能源和食品价格后，核心CPI同比上涨6.3%，好于市场预期的6.5%，较前值回落。核心CPI环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值大幅回落。细分项目中，二手车和能源服务项是拖累CPI下行的主要因素。但值得注意的是，食品、租金等价格增速仍坚挺，由于美国就业市场仍处于较紧张状态，薪资增速仍有黏性且美国长期抵押贷款利率攀升，这两项回落速度可能比较慢，因此通胀回落至目标区间可能比预期更久。

　　当下美联储正密切关注通胀数据和就业数据，从而决定其下一步的政策走向。10月美国通胀指标趋缓，坚定了市场对美联储将放缓加息节奏的信心。10月CPI数据一经公布，美元指数直线跳水刺激所有风险资产飙升，大宗商品价格普涨。但美国通胀水平依然维持在高位，距离美联储设定的2%的目标仍较远，劳动力市场仍相对紧张。美联储加息改变的可能是12月加息幅度，预计12月将加息50个基点，但加息持续时间及终点仍未有进一步明确信号，后续预期仍可能会有反复。

　　自今年3月美联储开始加息以来，美元指数便持续走高，尤其是6月美联储开始提速，每次加息75个基点后，美元指数便一路飙升，最高触及114.17。美元指数猛涨以及美债收益率快速上行，令全球风险资产以及各国汇率承压。但近期宏观数据显示，美国经济放缓迹象明显，就业市场环境松动叠加通胀高位回落，美联储激进加息预期缓和，美元指数大幅下挫。预计美元或进入下行通道，这将利多大宗商品价格。

　　美债收益率涨势趋缓

　　美债收益率是全球无风险收益率的锚，其下行有助于全球资产的估值修复。10年期美债收益率从2021年底的1.52%振荡上行至11月7日的4.22%，最近几个交易日出现明显回落。10月通胀数据发布后，10年期美债收益率跌破4%，预计美债收益率或走弱。美债长端收益率可以分两部分：一是由货币政策所影响的短端收益率，二是经济增长预期和通货膨胀预期。

　　目前来看，美联储紧缩政策没有发生太大变化，短端利率或维持高位振荡。但随着CPI超预期回落，美国通货膨胀预期维持振荡走弱格局。此外，美国经济增长预期逐渐走弱，随着美联储持续加息，美国经济或有实质性衰退风险。综合而言，长期美债收益率或走弱，全球资产因此而受益。

　　综上所述，美联储激进加息预期有所缓和，美元指数和美债收益率回落对黄金价格带来支撑。黄金长期配置价值显现，美联储最鹰派的时期已经过去，未来将根据就业和通胀情况调整其政策。后续持续关注美联储加息拐点是否真的出现，若此前预期被打破，那么黄金价格波动将加剧。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333)