海外锌矿延续过剩 支撑加工费上行

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　　海外锌矿延续过剩

　　支撑加工费上行

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　　要点：

　　从2018-2020年全球锌矿产量数据来看，除2020年因疫情的突发性扰动让锌矿山产量有所走低外，全球锌矿产量基本维持在1280万金属吨附近。2021年，矿山生产从疫情中恢复，产量同比增长6%至1303万金属吨。本文收集了大部分由对外公开数据的海外大型锌矿企业年度报告，覆盖除中国地区外锌矿产量的80%左右，以对海外锌矿供应做出预判。

　　根据各矿企已公布的半年报数据来看，2022年上半年合计生产锌矿264.95万金属吨，同比2021年的289.02万金属吨减少8%（24.07万金属吨）。样本冶炼企业今年上半年，除托克外合计冶炼产量在141.90万吨左右，同比减少8%（13.12万吨）。

　　海外锌冶炼企业上半年的减产一部分是因为冶炼设备出现问题而短期内无法解决，另一部分是因为欧洲能源价格过高而产生的停减产。两个影响因素都并非是朝夕能够解决，对冶炼生产的负面影响或将贯穿全年。并且因为Nyrstar无自有矿山，外购矿占比很高，而Trafigura并未在半年报中披露该厂的产量下修幅度，所以冶炼减量的幅度大于矿产减量。并且Glencore德国冶炼厂也是在10月初刚宣布停产，成为新增冶炼减量。因此，虽然下半年全球矿山产量将延续上半年的减少趋势，但因海外冶炼减量更甚，所以下半年海外锌矿将延续过剩，进而推高进口矿加工费，国内进口矿量有望延续高位。

　　一、海外矿企锌矿供应同比走低

　　从2018-2020年全球锌矿产量数据来看，除2020年因疫情的突发性扰动让锌矿山产量有所走低外，全球锌矿产量基本维持在1280万金属吨附近。2021年，矿山生产从疫情中恢复，产量同比增长6%至1303万金属吨。本文收集了大部分由对外公开数据的海外大型锌矿企业年度报告，覆盖除中国地区外锌矿产量的80%左右，以对海外锌矿供应做出预判。

　　根据各矿企已公布的半年报数据来看，2022年上半年合计生产锌矿264.95万金属吨，同比2021年的289.02万金属吨减少8%（24.07万金属吨）。

　　同比减量较大的矿企有Sierra Metals，锌金属量减少的原因主要是其位于秘鲁的Yauricocha，品位较去年同期有所下滑，另一方面是因为该矿山今年更多的选择生产铜精矿，导致选矿厂处理锌矿的量有所减少。

　　Trevali产量同比减量在40%左右，主要因为Perkoa矿区在二季度发生洪灾，造成矿山员工死亡，该矿山目前处于停产中，预计年内重新开启的可能性并不高。Trevali已将该矿山在去年年报中给出的12.8-14.5万金属吨的产量预期删除。

　　Buenaventura产量在二季度同比亦大幅下滑，主因El Brocal矿区在3月中下旬发生了滑坡事件，公司决定将矿山的开采计划由目前的多金属矿转向单一铜矿生产转变。

　　MMG在澳洲的两个矿区均因为劳动力短缺和品位下降的原因产量有所下滑。

　　从上半年各矿企报告中解释产量不及去年同期的原因来看，大部分是因为矿石品位的下滑和一些安全事故的原因导致的停产，而这两个原因在年内均难见到改善的可能性。因此，下半年预计矿企产量维持负增长。

　　二、下半年冶炼减量将继续增加

　　2021年，样本冶炼企业合计生产精锌365.2万吨，占全球除中国地区外精锌产量的50%左右。今年上半年，除托克以外样本企业合计冶炼产量在141.90万吨左右，同比减少8%（13.12万吨）。

　　冶炼厂中减量最为明显是Korea Zinc位于澳大利亚的SMC，二季度同、环比减量均在35%以上。公司称原因主要在于冶炼设备调试时间延迟过多，造成了冶炼厂连续三个季度产量不及预期。公司并未明确给出解决该问题的时间，预计SMC全年产量同比将大幅下滑。

　　Penoles位于墨西哥的Torreon产量环比降低16.95%，同比降低20.99%，主要因为冶炼厂的电力设备系统发生突发性故障，导致了电解车间运行产能降低和酸洗车间故障减产。

　　Glencore欧洲的四家冶炼厂合计产量环比减少3.97%，同比减少12.21%。主要减量来源于Portovesme在去年11月检修了一条产能在14万吨/年的产线，目前该厂的另一条以废钢渣料提炼锌金属的产线还在运行。Glencore并未在半年报中更改全年产量计划，但是10月初，其再度公告Nordenham将停产进入维护状态，该厂产能在16.5万吨/年。若Nordenham下半年完全停产，影响产量在8.25万吨左右。

　　从全年产量预估来看，Nexa是唯一一个上调全年产量预估的公司。主要受益于它在秘鲁的矿山Vazante在1月因为当地降雨量过高而导致矿洞淹水的问题完全解决，于Q2 2022重启至满产。而Cajamarquilla在结束了在4月份13天的维修后将受益于该矿产量的提高而提产。Nexa将全年产量预估由年初给到的56.5万吨提升至59万吨。

　　而Nyrstar的三家冶炼厂均不同程度受到欧洲电价涨势凶猛的问题进行了一定的停减产行为，预期全年产量将大幅下修。

　　海外锌冶炼企业上半年的减产一部分是因为冶炼设备出现问题而短期内无法解决，另一部分是因为欧洲能源价格过高而产生的停减产。两个影响因素都并非是朝夕能够解决，对冶炼生产的负面影响或将贯穿全年。并且因为Nyrstar无自有矿山，外购矿占比很高，而Trafigura并未在半年报中披露该厂的产量下修幅度，所以冶炼减量的幅度大于矿产减量。并且Glencore德国冶炼厂也是在10月初刚宣布停产，成为新增冶炼减量。因此，虽然下半年全球矿山产量将延续上半年的减少趋势，但因海外冶炼减量更甚，所以下半年海外锌矿将延续过剩，进而推高进口矿加工费，国内进口矿量有望延续高位。