甲醇 维持偏强振荡

龙听

在利多因素集中显现的作用下，甲醇期价持续冲高。然而，新增投产导致供应增加，以及下游利润不佳带来的负反馈风险增大，对甲醇上行空间形成限制。



　　国庆假期前，山西部分地区焦炉气制甲醇装置因环保问题限停产，沿海多套停车检修的MTO装置有提前开车的预期，港口宽幅去库后可流通货源偏紧。然而，国庆假期中，原油等能源价格受减产和疫情的影响大幅上涨。在利多因素集中显现的作用下，甲醇期价持续冲高。

　　新增产能投放在即

　　截至9月29日，全国甲醇装置整体开工率为71.56%，环比增加3.5个百分点。西北地区甲醇装置开工率为81.15%，环比增加4.69个百分点。煤炭主产区因安检力度趋严造成供给收缩，叠加非电需求支撑，坑口煤价依旧稳中偏强。然而，在国庆假期前排库的影响下，主产区甲醇价格走势偏弱，煤制甲醇利润再次受到挤压，从而制约供给回升的弹性。此外，气制甲醇利润虽较前期低位回升，但受山西部分地区大气污染防治的影响，焦炉气制甲醇装置的限停产措施将再度趋严，具体情况需要持续跟踪。总体来看，甲醇供给端存在收缩预期，低位回升的持续性存疑。

　　不过，内蒙古久泰和宁夏鲲鹏共计约260万吨/年甲醇装置投产在即，后期将对供给端产生增量。其中，内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已经点火，虽然目前暂未产出产品，但在利润不佳的制约下，投产进度的不确定性增加，后市可持续关注装置产能投放进程。此外，进口利润持续回升，近期在已有盈利的情况下，对进口端存在利好。虽然伊朗货源依旧偏少，但非伊货源增加。市场对进口增量仍有期待，只是需要关注运力紧张的缓解程度。

　　主力需求变数较多

　　截至9月29日当周，国内甲醇制烯烃装置开工率在74.92%，环比下降1.07个百分点，同比偏高。9月25日，停车的江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置原本预计检修15天左右，但后期传出检修时间将缩短，目前已经完成检修却未开车。而此前一直长停的常州富德30万吨/年MTO装置据闻已经在购买原料，近期或有开车计划。不过，宁波富德60万吨/年装置有降负至八成运行的情况，并且中原大化20万吨/年MTO装置预计在10月11日停车检修，检修时长未定。

　　近期，烯烃端多空消息交织，可持续关注华东沿海几套MTO装置的实际运行情况。不过，在MTO装置利润持续低位振荡的情况下，主力下游需求表现难有较大的期望值，MTO装置开工率大幅回升的概率较小。二甲醚和MTBE开工率环比分别增加0.97个百分点、0.69个百分点，甲醛开工率保持在30%左右，醋酸开工率环比下降1.84个百分点，至77.65%。总体来看，传统下游加权开工率环比下降0.17个百分点，至48.95%，同比偏高。

　　目前，传统需求旺季已经过半，受低利润制约，需求表现不及往期，“金九”成色不足变“银九”。同时，在安全环保要求下，限停产措施趋严，部分传统下游开工或受到一定影响，甲醇需求量将有所收缩。

　　港口去库幅度较大

　　截至9月29日，主港甲醇库存为73.23万吨，环比大幅下降11.77万吨，跌幅高达13.85%。整体进口船货到港以及卸货速度依然缓慢，内地货源流入量下降，江苏多数公共罐区可售货源紧缺。9月，受台风封航堵港的影响，卸货速度偏慢，甲醇到港量偏低，港口去库幅度较大。在不出意外的情况下，港口去库最快的时候已经过去，10月港口大幅去库的可能性较小。

　　在假期备货的支撑下，港口库存去化明显。不过，国庆节后外轮卸货计划偏多，并且节假日期间主流汽运提货将大幅缩量，节后港口或有累库的可能，但可流通库存仍将延续紧俏态势。

　　总结以及操作建议

　　短期内，受港口可流通货源偏紧、供应预期缩紧、MTO装置停车不及预期以及煤炭产区疫情加剧后成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强振荡。不过，新增投产导致供应增加和下游利润不佳带来的负反馈风险增大，对甲醇上行空间形成限制。与此同时，美联储将再度大幅加息，宏观方面偏空。在此背景下，单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（基差偏强的情况下做空风险较大）。套利方面，高基差的状况下，甲醇2301合约与2305合约以逢低正套为主。