白糖：估值优势明显

龙听

2022年6月份以来，市场发生了结构性的转变，期货价格开始持续低于现货价格，并拖着现货价格一路下行。市场结构发生变化的原因是因为流动性充裕这一市场核心交易逻辑转向。全球食糖供应由短缺转为大幅过剩，行业基本面驱动往下也是价格下跌的重要原因。

　　市场预期巴西增产，但实际产量同比数据仍偏低。巴西增产需要通过提高制糖用蔗的比例来实现，但进一步提升的空间受限。近年来，印度不断上调甘蔗公平报酬价格（FRP），但是食糖最低销售价格（MSP）没有同步上调，市场关于上调食糖MSP的预期较为强烈，边际利多纽约原糖价格。

　　现阶段郑糖主力合约价格跌至广西生产成本附近，且22/23榨季国产糖成本下降空间有限，2023年1季度以前配额外进口原糖加工成本偏高（对应2022年上半年进口量），国内期货市场的白糖成为市场成本最低的主流糖源，估值优势非常明显。