高温干旱与限电政策对国内商品的影响

龙听

今夏全球各地高温异常天气频发，不少地区出现严重干旱，同时，由高温带来的用电负荷也不断创出新高，电力供应形势严峻。近期四川政府率先号召“让电于民”，随后，浙江等省份也相继发出限电停产或有序生产通知，对部分企业生产活动造成一定影响。



本文重点分析此次干旱以及限电政策对国内部分商品的影响，为相关品种后期的运行逻辑作出补充。



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▲近10天全国气温距平实况图

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黑色建材



本次限电主要由于南方高温天气以及干旱引起，受影响区域是长江中上游及下游省市，主要集中在四川、安徽、江西、江苏、浙江五省，重庆、湖南及贵州部分地区受到影响。干旱问题较为严重的西南地区水电以及工厂用水受影响较为严重，在履约“西电东送”工程后，四川省内用电极度短缺。经调控后，以工厂、商用的电力受限，保全居民用电为主；受波及的重庆、贵州等地同样出现大面积工厂连续停工现象。持续时间预计两周左右。

钢材：供给端，短期内，西南各省市限电叠加废钢资源紧张，所有电炉炼钢全部停滞，部分已关停超过三周，高炉炼钢受高温以及水资源紧张影响同样出现明显产量下滑，统计对钢材周产量影响至少20万吨左右（50%近年平均地区产量）；华东地区炼钢产能主要以有序限电为主，其中电炉受影响较大（占电炉产量30%以上），合计影响周产量至少40万吨（25%近年平均地区产量）。但目前停产的影响已基本反映至周生产数据中，很难再度扩大。
需求端：制造业受影响主要以长江下游地区为主，汽车、家电、工程机械生产可能与上月持平（淡季延长）；基建与地产影响有限，主要因为非旺季时间且赶工压力不大，施工节奏以灵活为主。
总结：本次事件对黑色影响范围在南方，且主要集中与供给端。在北方同样持续减产的基础上，整体钢厂复产节奏再次被拖缓，钢材库存结构性矛盾可能短期扩大且总供给维持紧平衡。需求旺季可能受到一定影响，但释放节奏正常。

焦煤焦炭：生产成本中，用电成本占比不足8%，主要为选洗、加工环节的设备用电。加之本轮限电主要集中在江苏、浙江、江西、湖南、安徽等南部省份，北方限电已基本缓解，对焦煤主要产地山西、内蒙等地影响有限。因此，限电对煤焦生产影响较小。
不过，限电下会优先对动力煤实施保供，进而影响焦煤的运输。同时，在冶金需求转弱、电力需求的紧张的情况下，部分焦煤也可能转做动力煤销售。
随着9月份天气转凉，空调制冷等用电下降，煤炭市场供需紧张局势将趋于缓解，但冬季供暖同样消耗电力。目前国内煤炭产量弹性较小，进口煤总量也受到一定限制，预计今年冬季煤炭的整体需求将出现一定缺口。

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能源



原油：8月以来，欧洲原本进入夏季度假季节，能源需求理应下降（欧洲能源淡季），但现实却是能源价格继续上涨。一方面，电力供需继续紧张，因为8月的高温天气进一步影响了法国核电站的运行，缺乏降水又使得西欧北欧的水库蓄水量继续下降，持续高温天气也使得欧洲运输大动脉莱茵河的水位迅速下降，影响船舶航行和原油、成品油的运输，影响了炼油厂的运营。
从更宏观的角度来分析，自6月开始欧盟就对俄罗斯的能源产品出口实施了经济制裁，导致了：1.自身天然气进口不足。2.俄罗斯方面的报复性措施（关闭北溪一号管道80%的输气量）。因此，极端的高温天气令本不富裕的欧洲能源系统雪上加霜；现有的天然气储备明显不太够用；截至8月15日，欧洲天然气存储设施的天然气储量达到了储存容量的75%。储存库中储存了超过787亿立方米的气体。根据GIE的数据，在欧盟国家中，德国天然气储量最多达177亿立方米(77.3%)，意大利达140亿立方米(77%)，法国达108亿立方米(86%)和荷兰达95亿立方米(70.85%)，但根据德国联邦网络局局长Klaus Mueller的评估，虽然达成了第一阶段的储气目标，但第二阶段的达标将会非常困难。德国需要在10月1日前开始供暖，因此无论如何德国都无法在11月1日达到95%的储气水平。不能做到这一点的原因是每个储气设施都是从非常低的水平（热浪所致）开始储气的。
综合来看，欧洲夏天的热浪本质上提前透支了冬天，尤其是最坏情况下拉尼娜寒冬下的天然气消费。因此，接下来几个月天然气价格大概率会大幅度上涨，而原油作为天然气的替代品也会水涨船高，从当前的阶段性低位不断反弹上行。

沥青：目前国内高温限电政策影响主要作用在四川、重庆等地。从上游产量看，2021年四川石油沥青产量仅占全国的1.38%，虽然近几周西南地区沥青装置开工率显著下降，但由于其基数较小，整体限电对于沥青的供应端暂无显著影响。消费端，今夏以来，沥青仍以刚性消费为主，同时近期较高的现货价格也限制了一定的投机需求，虽然国内异常高温天气频发，但目前对沥青下游施工的影响较弱。综合来看，短期高温限电政策对沥青无明显趋势性影响，近期单边的驱动或更多来源于成本端。

燃料油：持续高温天气下刺激用电需求，使用燃料油发电的国家主要集中在中东和南亚国家。这些国家在这个阶段本身就处在用电高峰期，同时这些地区的气温较往年同期相当，没有明显的上涨。因此，对燃料油的用电需求也与往年同期水平相当，没有明显增量。

LPG：此次高温限电主要集中在四川等地。从LPG的产业链来看，无论是供应的炼厂还是下游的化工深加工需求端均相对集中在沿海地区，对此次的限电影响并不大。整体来看，此次高温限电对LPG无显著影响。


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化工



PVC：目前受限电影响停减产的上游企业主要在四川和湖北，两地产量占全国15%左右。四川的3家企业产能80万吨，从8月上旬就开始减产，现基本全停，预计持续到月底，湖北的2家企业，产能46万吨，停车时间在3-5天。8月份检修停车造成的损失已刷新二季度春检期间的单月新高。下游方面，西南、两湖停产或降负，江浙及安徽限电开4停3或者是开1停1。今年下游制品开工普遍在3-5成，较往年同期低1-2成，在闲置产能较多的情况下，错峰生产依然能保证订单的正常交付。综合来看，区域限电之下，供需压力有所减轻，缓解了厂库持续累积的压力，短期偏利多，但出口竞争激烈、下半年弱需求将压制价格反弹空间。

苯乙烯：苯乙烯生产企业集中在沿海地区，在此次限电最严重的四川没有产能，湖北也仅有2.8万吨/年，供给端影响不大。从主力下游来看，也并未受到限电影响，开工率连续第三周回升，期间还有两套新装置顺利投产。但是终端环节，特别是EPS和ABS对应的领域，受到了限电影响，若持续时间较长，可能不利于秋季旺季需求的回暖。总体上，限电影响偏利空。

聚烯烃：本轮限电更多是极端高温少雨天气下的季节性、临时性、区域性措施，且集中于四川等依赖水电的省份,PP\PE企业在四川分布不多。相关企业检修周期和所影响产能比例较小等因素，未对原材料价格产生实质性影响，下游企业薄壁注塑因为高温及疫情下快餐盒的消费增加，需求较好，薄壁企业多提前备货。注塑下游日用品需求偏向稳定，但是也偏弱。

PTA，乙二醇：限电对聚酯品种的需求端影响较大，作为涤纶长丝下游及终端企业的主要集中地区，限电政策导致当地下游及终端企业负荷不断降低，月内，聚酯、织造降幅2%附近，截止8月18日，负荷分别至80.61%、45.44%。需求不佳带来的产销数据低迷，进一步造成了国内涤纶长丝企业成品库存压力的加大。截至上周数据来看，国内涤纶长丝企业POY库存水平已经持平于年内最高点，而FDY及DTY库存水平则处于年内新高，这也相当于历史高位水平。需求端引发的负反馈已经影响了对PTA与乙二醇的需求，从而影响其价格。

甲醇：近期由于高温天气影响，西南地区遭遇了大范围长时间极端高温干旱天气，为保民用，工业用电企业不得不停车降负。上周西南地区三套甲醇装置停车降负，分别是重庆卡贝乐85万吨/年装置、达钢40万吨/年装置和四川川维87万吨/年装置，这三套装置均是天然气制甲醇。我国甲醇原料分别是煤、天然气和焦炉气，基于我国“多煤、少油、缺气”的资源分布特点，其中煤制甲醇产能占比最大为76%，其次焦炉气气制甲醇产能占比为14%，天然气制甲醇产能占比最小为10%。目前停车的三套天然气制甲醇装置产能占比仅为2%，产能占比很小，因此对供应影响有限。西南地区甲醇总产能占比为7%，就算后续西南地区甲醇装置集中停车降负，对供应影响也较为有限。8月份甲醇前期检修装置部分重启，受西北、西南地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。不过，需求端来看，近期受低利润的影响，华东MTO装置集中停车降负，导致开工率持续下滑，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.90%，较前一周下降7.90个百分点。整体来看，甲醇基本面处于供需双减的状态，预计价格仍呈震荡偏弱走势。


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有色金属



铜：近期四川重庆对企业实施限电，目前四川重庆电解铜产量占比不足1%，影响较小，两地铜材产量占比2.3%左右，相对而言影响大于铜。
中国精铜产量分布较为均匀，江西和安徽等省排名靠前，这次受高温天气影响较大的湖北、江苏、浙江和福建等省份均是产铜大省，此前， 8月9日安徽铜陵市铜产业企业接到停电通知，部分企业降低铜生产负荷。中国铜材产量主要分布在铜冶炼生产地或者经济发达地区，比如：江西、江苏、浙江、广东和安徽等地，这次高温天气估计江苏、浙江、广东及安徽等地铜加工企业可能受到负面影响。考虑到国内铜加工产能充裕，尤其铜杆，估计限电对铜加工行业影响相对较小。
根据有色网调研数据，电解铜方面，江苏30万吨产能受到限电影响，可能影响产量0.4万吨，安徽118万吨产能受到限电影响，可能影响产量1.1万吨，浙江75万吨产能受到限电影响，可能影响产量0.8万吨，湖北60万吨产能受到限电影响，可能影响产量1.3万吨，合计可能影响产量3.8万吨。
考虑到当前供应端存在扰动风险，而主要消费板块电力和汽车还处于回升过程中，预计供需偏紧将驱动铜价继续震荡回升。

铝：四川重庆电解铝产量占比2%左右，相对影响较小，两地铝材产量占比6.7%左右，相对而言影响大于铝。本次限电对上下游皆有影响，但预计偏短期，且其他地方仍有产能投放，因而铝方面整体影响偏小，但短期对铝价格有一定提振。

锌：据SMM调研整理，四川省锌冶炼厂受影响量为6690吨。则8月中国精炼锌预计产量从51.1万吨调整至50.43万吨，环比增加5.97%，同比减少0.9%。同时湖南部分冶炼厂当前也因电力紧张出现不同程度的减产，短期对市场锌供应影响较大。若持续扩大受限影响或者延续，则将会供给端产生较大影响，不过高温天气预计近期将缓解，限电影响持续时间有限，预计短期对市场价格带来提振。

镍：四川省限电政策下对各类高耗能产业的影响较大。新能源产业方面主要受影响的是锂电池资源，据SMM分析，本轮限电预计会影响8月碳酸锂产量1120吨、氢氧化锂1690吨、三元材料500吨、磷酸铁锂5200吨、石墨化300吨左右，涉及三元及磷酸铁锂大厂，宁德时代四川宜宾工厂已因限电停产，时间从8月15日至20日。由于9月之前目前难以预计降水，因此影响可能将进一步扩大，对镍来说，本就属于高耗能产业，不排除全国范围的电力调配过程中被限制。


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农产品



豆粕：美国旧作大豆库存偏紧，新季大豆处于生长关键期，近期的持续干旱天气使得美国大豆生长优良率不断下调，市场对单产的预估多维持在趋势水平51.5蒲式耳/英亩附近，意味着美国大豆上市后，市场供应仍较紧张，新季南美大豆上市才能缓解紧张格局，当前美豆价格仍有支撑。同时受到当前持续榨利低迷影响，部分油厂因为榨利亏损、高温限电、缺豆或计划内蒸汽检修原因停机，导致旧季豆粕供给更加紧张，对豆粕来说面临一定的上涨压力，但也需要综合整体基本面来判断。

油脂：由于榨利亏损、高温限电等原因导致了压榨减少，近期供给略显紧张，预期油脂近期会表现相对强势。远期随着油料的收获上市，供给也会不断恢复。但基于印尼供给绝对充足，马来库存持续恢复的情况下，油脂的总供给并不紧张，整体依旧偏空看待。

鸡蛋：长江中下游为鸡蛋主产区。高温天气主要体现在蛋鸡产蛋率和蛋品贸易储存上，对物流的影响不大，产蛋率下降影响了中小型养殖企业的供应，但对于大型养殖企业，因有恒温调节，产蛋率影响相对较小，主要是电费等成本的上升，高温缩短鸡蛋的正常储存周期，贸易商采购更加谨慎，从中长期看，虽然天气转凉在即，又有学校开学、节日备货（包括中秋、国庆、元旦和春节）等多项利好，但这些季节性利好能在多大程度上推动今年剩下的4个多月的消费进一步回升，恐怕要打一个问号，因为不利于消费的各种因素并没有消除甚至还在发展。首先是政策利好有限，其次居民自身的消费能力和意愿也没有明显好转。特别是在当前经济下行的压力下，中低收入群体受到了影响要远大于高收入群体，而前者无论是在数量上还是在消费倾向上，都是鸡蛋消费的绝对主力。主力群体消费意愿下降，导致后期的消费前景也很难乐观。

棉花：今年以来，全球各大主要棉花供应国都遭到极端天气影响，棉花产量均出现减少。
海外产区：在全球最大的棉花生产国印度今年夏天出现连绵的暴雨天气和病虫灾害，严重影响了印度棉花产量，使得该国今年不得不从海外进口棉花。在全球最大棉花出口国美国，干旱天气日益严重，已经将棉花产量下降28%，降至10多年来的最低水平。而棉花第二大出口国巴西也出现了高温干旱天气，已经使该国产量减少了近30%。
我国产区：黄淮西部和南部及陕西南部、新疆东部等地部分地区出现了3～6天高温天气，对夏玉米开花吐丝、一季稻孕穗抽穗和棉花开花结铃有一定不利影响；四川盆地东南部、安徽中南部等地出现农业干旱，不利一季稻孕穗抽穗和灌浆、晚稻返青分蘖、棉花开花结铃及经济林果等生长发育。四川盆地、江淮、江汉、江南及陕西南部等地仍将持续高温天气，处于孕穗抽穗和灌浆的一季稻、开花结铃期的棉花等遭受高温热害风险较高。
即使当前夏天即将过去，全球棉花产量预计仍然难以恢复。因此，未来几个月的郑棉期价可能出现底部反弹。

白糖：入夏以来，随着气温逐渐升高，冷饮市场销售火爆。目前冷饮雪糕、奶茶果饮等饮品处于消费旺季。然而夏天就快过去，因此需求端的利多因素影响会逐渐变弱。
供给方面，当前侵扰全球的热浪实际上对欧糖影响更大。欧洲大部分原糖精炼厂在生产过程中，如蒸发、干燥等多重工序使用的都是天然气作为燃料，天然气因热老所致的匮乏使原糖精炼厂的精炼产能无法达到理想的水平。而对于即将到来的新榨季来说，欧洲的甜菜糖厂也面临同样的问题，其生产过程中不可或缺的天然气目前问题依然无法解决。
因此，欧糖和天然气价格是有一定的相关性的，但郑糖却不同；我国相关政府部门、储备企业、生产企业对于自疫情以来全球农产品价格飞涨的成功预判，而使食糖采购、进口、生产得以提前统筹和实施，才让国内糖价变得非常稳定并且处在低位。
所以综合来看，热浪对我国糖价的影响较为有限，预计未来仍将维持震荡偏弱的状态。