存栏回升&消费疲软，猪价跌势难改？

龙听

　　产能去化的事实、消费预期的看好、加上资金的“青睐”这些因素使得二季度开始，生猪期现价格迎来一波流畅的反弹。生猪价格在七月初一度站上24元/kg，伴随着“保供稳价”政策的介入及消费乏力的现状，猪价高位遭遇回落。在能繁母猪存栏5月开始环比转正之后，此前供应端引领行情的局面开始转变，似乎未来行情的关键影响因素在向需求靠拢。近期生猪的基本面发生的哪些改变，猪价年内高点已经出现还是经过短暂休整蓄力以后延续强势格局？

　　生猪期货指数（周线级别）

　　产能供应环比增加

　　虽然压栏、生猪疫病、生产效能等会影响未来生猪的供应，但追本溯源其实关键变量还在于能繁母猪的存栏。2021年7月份以来能繁母猪开启去化之路，直至今年4月底结束。5、6月份能繁存栏数据月环比转正，从主流数据资讯公司的样本数据来看，7月能繁数据仍在维持小幅增加。按照能繁到商品猪出栏周期10个月测算，明年一季度以前产能供应整体环比相对减少，当然中间也会有压栏、二次育肥导致的部分时间供需错配的出现。所以仅从产能供应看，短期供应不具备大增大减的基础，趋势性机会需要关注当下的产能去化情况。

　　能繁母猪存栏（单位：万头）

　　消费短期维持弱势

　　消费需求方面，春节之后受部分地区禁运政策和疫情引发的交通管制影响，局部地区短暂出现了供弱于求的局面，但整体看需求依旧乏力。5月底以后，国内疫情进一步得到控制，同时各项“稳增长”政策密集出台，国内宏观环境转好，经济数据开始回暖。只是由于海外经济“衰退”扰动加上国内地产的低景气度的原因，经济回暖的力度并不大，7月份社融、社零、地产等相关数据再次回落。国内的消费环境被蒙上一层阴影，逆转经济下行的压力具有较高的挑战。另外按照生猪传统消费季节性规律来说，现在处于炎热高温季，短期消费也难有大的提振。即使四季度消费环比会有改善，提升程度或许有限。因此总的来说，下半年的需求改善程度将决定生猪价格。

　　生猪价格季节性分析

　　行业养殖利润改善

　　去年猪价经历断崖式下跌以后，行业养殖单位利润全面转负，年内猪价强势反弹，自繁自养和外购仔猪育肥利润分别来到480元/头、700元/头附近。饲料原料玉米
和豆粕
远期合约价格近期受外部宏观因素主导，价格接连走低，一定程度拖累未来饲料价格预期，成本支撑力度减弱。根据饲料工业协会最新公布的数据，7月份猪饲料产量983万吨，同比-11.1%，环比+4%。这一数据也侧面印证了产能去化的事实。

　　生猪饲料平均价（单位：元/公斤）

　　价差和仓单方面，01合约是分水岭，之前是逐步走强，之后是逐步走弱。截至今天收盘，生猪库存仓单0张，日环比无变化，仅从仓单数量的角度分析，偏利多于盘面。

　　生猪期货综合观点

　　综上所述，国内经济存下行压力，趋势的逆转具有挑战性。生猪产能去化在今年5月份按下暂停键，能繁母猪存栏月环比转正，存栏数量高出正常保有量（4100万头）4.3%。需求端整体略显乏力，养殖利润由负转正。再结合猪周期、政策“保供稳价”等因素，生猪短期或维持震荡偏强运行，春节之后合约弱势局面的改变需关注产能和需求的进一步变化。

　　文章部分数据来源于农业农村部、饲料工业协会、wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！