国际金价稳于1800美元/盎司上方 持续上行空间或有限

龙听

美联储加息节奏放缓背景下，市场通胀见顶逻辑升温，贵金属近月来重拾升势。

　　在8月初冲上1800美元/盎司关键点位后，国际金价近日来维持了震荡走强格局，不过市场对于贵金属持续走强空间仍存谨慎预期。

　　金价稳于千八上方

　　8月15日，国际金价整体走弱，盘中虽录得跌幅，但仍稳于1800美元/盎司上方。当日，COMEX最高报1818.9美元/盎司，较7月下旬1678.4美元/盎司的年内低点已回涨超8%。

　　自今年3月冲高至2000美元/盎司高点后，国际金价一度持续下行，此番呈现回涨态势，与市场对通胀预期见顶相关。

　　美国7月CPI同比增长8.5%，自6月高点回落，环比升0%，核心CPI同比升5.9%，与前值持平，环比升0.3%，均低于市场预期。

　　国信期货认为，若能源未再出现大幅上涨，预计通胀同比顶点已过，8-9月CPI同比仍将维持在8%以上高位震荡，基数效应影响下，四季度预计将回落至6-8%。另外，美国10年和2年期国债利差续降至-0.49%，倒挂幅度创近20年来最大。加息预期方面，与一周前相比，市场预期美联储将在9月会议上加息50bp的概率升至65%，加息75bp的概率降至35%。

　　“本轮黄金自1680美元/盎司低点以来反弹的主逻辑，即通胀见顶回落下美联储加息节奏的放缓。虽然美联储多位官员讲话称加息仍在进行，但市场明显忽略这种警告，提前‘抢跑’货币政策宽松预期。”光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏分析，上周公布的美7月CPI和PPI数据，数据同比均低于市场预期，同时低于6月前值，表明美创40年高点的通胀得到初步扼制，美联储9月继续激进加息的预期降温，对金价偏利多，同时也是反弹主逻辑利多落地的表现。

　　他认为，黄金这一阶段的反弹，既是对美联储加息放缓预期的反馈，也是对3月份以来下跌幅度的修正，目前从修正的角度反弹幅度已接近此前预估值1820美元/盎司。

　　对于近期贵金属强势表现，香港中睿基金首席经济学家徐阳也表示，近期贵金属上涨主要是受益于美国通胀数据短期触顶，市场对美联储继续激进加息的情绪逐步消退，因此在美国经济衰退的预期下，部分险资开始回流贵金属。

　　持续上行空间或有限

　　虽然近期贵金属价格反弹持续，但市场对于反弹高度仍多持谨慎观点。

　　展大鹏认为，黄金市场能否开启第二阶段的反弹，要关注市场是否能提供更多的证据来佐证美联储加息节奏出现放缓，甚至有机会转向降息，否则站在美联储控通胀的角度，货币紧缩政策存在一定的延续性，不会轻易转向。

　　另外，9月美联储缩表将从目前的每月475亿美元翻倍至每月950亿美元，缩表或替代加息成为控通胀的有力手段，隐含利率的继续抬升将不利于黄金反弹节奏。

　　最后，本轮反弹也未得到更多资金认同，从CFTC黄金非商业持仓总持仓和多头持仓量来看本轮金价反弹并未激起市场过多的做多兴趣，全球黄金ETF也呈现不断减仓的状况。因此对于后市的黄金也不宜盲目看多。

　　徐阳则认为，长线资金整体上仍处于观望状态，因此贵金属涨势暂且认为能够持续至下一次议息会议前夕，并呈震荡向上格局。

　　国信期货分析，前期贵金属反弹主要逻辑在于7月CPI回落概率较大，且美联储放弃前瞻指引8月属美联储会议空白月，加息预期回落存在合理性。随着多头逻辑兑现，贵金属反弹或暂缓，后续可能更多受到美联储官员发言，市场软着陆预期升温的压制。但由于通胀总的来说已有缓解，尽管预期美联储降息为时尚早，但加息预期最猛烈的时候接近过去，贵金属长期来看，下方支撑仍然明确。

　　广发期货则认为，美联储紧缩步伐仍未停止，使实际利率和美元维持坚挺，加上投资者青睐美元美债等资产避险，利空并未出尽。金银有所反弹，但难有大幅上行。英欧等央行加息提振非美元汇率，使金银价格在低位存在支撑，短期行情将维持区间震荡，未来需等待宏观基本面表现为货币政策提供更多方向上的指引。