白糖：巴西压榨指标反弹，国际市场缺乏利多

龙听

　　近期，国际原糖期货11号糖上行动力不足，多次向下试探年度低点。11号糖2022年10月合约在8月1日下探至年度低点17.20美分磅，之后在8月上旬的几个交易日触低反弹至18美分/磅以上。但是在目前的基本面下，巴西制糖比反弹高位进入产糖高峰，给予糖价阶段性压力下，同时北半球主产国下产季糖料继续增产预期下，11号糖期货价格上行动力已经严重不足。

　　巴西产区，目前已经进入到了制糖高峰期间，UNICA7月下半月巴西中南部压榨数据显示，压榨量4893.1万吨，同比增加4.31%，产糖量330.2万吨，同比增加8.40%，高于昨日调查机构预期，TRS反弹至148.26，同比增加0.57%，制糖比反弹至47.77%，同比增加1.53个百分点。这是本产季第一次各主要压榨指标均超过去年同期的，主要还是因为巴西相关税收改革通过，糖醇比价遭到反转，同时遭遇美国加息，美元增值，糖出口有利，含水乙醇不再具有价格优势，糖厂转而最大程度生产糖。

　　印度方面，ISMA数据显示本产季产量接近3600万吨，同比增加近500万吨。短期内，印度政府预计批准120万吨食糖的额外出口指标，来满足糖厂的出口订单交货。另外，受收购价格上涨的影响，印度农民种植甘蔗的积极性增加，北方邦2022/23榨季甘蔗种植面积预计增长3-4%，马哈拉施特拉邦的甘蔗面积创历史新高。ISMA根据卫星图像预计2022/23榨季印度甘蔗总种植面积约为582.8万公顷，比2021/22榨季甘蔗面积558.3万公顷高出约4%。考虑到更多的糖转化为乙醇，预计新产季印度产糖量与本产季持平。

　　国际市场下的巴西和印度两大产糖国在目前阶段都给不出利多的驱动，在宏观环境对大宗商品利空的背景下，国际糖价不断试探低点也是情理之中。在这样背景下的国内市场，也对郑糖期货价格表现除了远期的悲观。从期货糖价的期限结构看，市场对近月糖价的看跌情绪仍然弥漫，对远月的情绪有所收敛。就国内基本面而言，市场即将进入到需求端传统备货的旺季。对于疫情频发的本产季，对旺季的程度不宜有过高的期待，即使存在阶段性的走强，也不会让面发生本质改变。

　　图1.白糖期货合约期限结构