豆粕：美豆单产初步预估

龙听

　【20220802】豆粕周报：美豆单产初步预估

　　核心观点：逢高做空 美豆单产有下调风险，但初步评估较好。美豆进入8月的关键生长期，天气不是很好，还有炒作空间和时间，短期天气有支撑。但远月看，巴西和全球油料丰产预期强，供应转宽松概率大，中长期继续保持逢高（天气炒作）做空的策略。因天气炒作还将持续，近期盘面有支撑，后期回落或不是很顺畅，近期可波段空，但操作难度大，保守者可观望。激进者可逢高建底仓。最大的威胁是美豆产量极度差，若如此，短期暂不空。

　　美国：利多 6-7月整体偏干，干旱覆盖面积广，8月上旬预计高温少雨，不利于生长。天气整体不利。

　　巴西：中性偏空 Safras预计23年产量超1.54亿吨，Stonex预计1.526亿吨。但是，如果美国产量大减，即便巴西预期乐观，上市也要明年1月。如果美国产量尚可，在巴西预期下，价格或顺势下降。

　　阿根廷：中性 21/22年度产量上调至4350万吨，22/23年度产量或增至5100万吨。

　　中国采购到港：中性 美湾和明年巴西榨利好转，8月采购基本结束，9-10月覆盖差。预估9月完成26%，10月完成33%，11月采购过半，12-1月采购10%左右。

　　开机库存：中性 7月开机不及预期，8月预计继续好转，但增幅有限。豆粕消费好转，库存下降，预计8-9月还会下降，供应转紧。

　　基差：利多 8月后预计到港少，基差坚挺。10-1报价M01+420，现货偏强。近月报价M09+260。

　　宏观：中性俄乌冲突，中美关系，粮食能源问题，中美关系等错综复杂。

　　周度要闻

　　Soybean Advisor：2022年美豆单产预估51，此前预估51.5，对未来单产预估持中性偏低的看法。

　　USDA作物调查员本周将对大豆进行田间调查，单产预估预计在本周或下周初发布，目前市场预估50.5。

　　气象机构CWG预计美豆单产50.4，Planalytics预计美豆单产51.3，此前预估51.2。

　　USDA：截至7月31日，美豆结夹率44%，前周26%，上年同期56%，五年均值51%。当周优良率60%，前周59%，上年同期60%，市场预估58%。

　　USDA：截至7月26日，美国大豆产区干旱占比26%，前周26%；其中D2（严重干旱）占比8%，D1（中度干旱）占16%。

　　USDA：6月美国压榨大豆522万短吨，低于前月的543万，高于上年同期的485万。

　　Stonex：预计巴西22/23年度大豆产量1.526亿吨，面积增加3.9%，单产3.56吨/公顷。

　　Celeres预计2022年巴西出口大豆7800万吨，去年8610万吨。

　　钢联：截至7月29日，大豆库存541.78万吨，周度增加3.15万吨，同比减少92.94万吨。豆粕库存继续下降，周度减少4.26万吨至93.16万吨，同比减少27.7万吨。

　　钢联：截至7月29日当周，大豆到港146.25万吨，当周油厂压榨174.31万吨，预计7月压榨756万吨，8月压榨780万吨。

　　美豆单产分析

　　美豆单产初步预测

　　预估北部平原单产好转，包括南北达科他州、爱荷华和伊利诺伊州周变。天气偏差的地区包括内布拉斯加、堪萨斯、密苏里、印第安纳。其他如田纳西、肯塔基和北卡罗来纳州占比较小，可以取中性值。

　　单产会趋势增加，这个不可忽视。

　　结论：今年干旱面积广，单产预估区间大，难度大，准确度偏差。本预估仅做参考。

　　区间：问题州单产都差，极度悲观单产的下限在46左右，上限53.3，中性偏乐观预估51.58，中性偏差预估在50-51之间。

　　美豆22/23年度平衡表最紧张

　　7月USDA下调产量1.35亿蒲式耳，下调出口+压榨0.75亿蒲，下调期末库存0.5亿蒲至2.3亿，处于偏紧水平。

　　从目前的生长看，优良率不断下降，干旱面积较大，部分州的单产还有下调空间。

　　数据来源：USDA,紫金

　　近强远弱，注意节奏把握

　　Q2在历史高位震荡，基本面、全球宏观及粮食危机的支撑强。

　　Q3基本面松动，最大的支撑是美国天气炒作。且保持对全球转宽松的预期。

　　Q4关注南美大豆的兑现。

　　宏观上注意：经济周期，通货膨胀，疫情和战争等大环境。

　　数据来源：紫金

　　全球22/23年度预计供应宽松

　　USDA预估22/23年度巴西大豆产量1.49亿吨，但有机构预估1.54亿吨。较今年的1.27亿吨增加2700万吨。巴西的出口预计增加在1500万吨以上。大胆估计，中国的进口增量是1000万吨，全球的是1500万吨，单从巴西看，仍然有1200万吨的库存增加。

　　如果天气给力，巴西丰产，明年供应过剩仍是大概率事件。

　　数据来源：USDA，紫金

　　美豆天气炒作

　　当前装船速度或不能完成计划

　　截至7月21，美国当周出口大豆39.5万吨，净售-5.9万吨，下年度净售75万吨，未执行1489万吨。

　　迄今累计出口5337万吨，未执行617万吨。

　　出口+未执行5954万吨。年度出口计划5906万吨。

　　当周对华出口14万吨。迄今累计对华出口2892万吨，未执行155万吨。下年度未执行853万吨。

　　数据来源：USDA，紫金

　　美豆优良率高于市场预期

　　本周美豆优良率60%，高于前周的59%和市场预期的58%。

　　今年美豆开局较好，但6-7月整体偏干，所以优良率从开端的70%一路走低至前周的59%。本周止跌略有回升。

　　横向看，今年优良率好于上年，走势和2015年。

　　数据来源：USDA，紫金

　　全美及分区优良率

　　周度看，伊利诺伊州优良率提高7个百分点到68%，爱荷华州讲2个百分点至73%，两大州的生长整体偏好。

　　优良率偏差的地区分布广泛，其中田纳西、肯塔基州、北卡罗来纳州种植面积较小，影响整体不大。但印第安纳州（面积占比6.66%）、俄亥俄州（5.63%）、内布拉斯加州（6.34%）、堪萨斯州（5.66%）和密苏里州（6.68%），表现中等偏差，或对产量影响大。

　　数据来源：USDA，紫金

　　大豆干旱面积继续扩大

　　截至7月26日，美国大豆产区干旱占比26%，前周26%；其中D3（极度干旱）占2%，D2（严重干旱）占比8%，D1（中度干旱）占16%。

　　本周干旱面积最大的地区依然是中部的阿肯色州、田纳西州、内布拉斯加州和路易斯安那州，干燥和干旱面积超过50%。

　　其他地区如肯塔基州、密苏里州、密西西比、堪萨斯州等，也有35%以上的干旱。

　　数据来源：USDA，紫金

　　过去一周天气和土壤含水量分析

　　过去一周美国中部降雨较好，尤其是一直干旱的田纳西州、肯塔基州、密苏里等同纬度地区。缓解该地区的干旱。

　　从土壤含水量看，当前主产区包括爱荷华州、堪萨斯州、内布拉斯加州偏干旱。堪萨斯和内布拉斯加州今年一直不顺，但爱荷华州当前优良率较好，如果8月降雨不足，或降低大豆的优良率。

　　数据来源：USDA，紫金

　　分地区累计降水

　　从分州降雨看，北部平原降雨较好；爱荷华州偏差；内布拉斯加州、堪萨斯州、密苏里州、阿肯色州降雨最差，也是大豆播种以来问题不断的地方。

　　数据来源：USDA，紫金

　　未来一周天气预测

　　未来一周，产区降雨主要集中在东部，中西部和北部平原降雨偏差。本身偏干旱的密苏里、堪萨斯、内布拉斯加降雨稀少。

　　未来6-10天，美豆产区大部分温度偏高，尤其是北部平原、中西部的爱荷华、内布拉斯加州等地。

　　未来6-10天，俄亥俄及南部降雨尚可，但中西部及北部平原大部分地区降雨偏低。

　　从预测看，未来10天的气温整体偏高、降雨偏少，不利于大豆的生长。

　　数据来源：USDA，紫金

　　土壤含水量预测

　　未来一周，因高温少雨，土壤含水量迅速下降。8月中西部包括内布拉斯加州、堪萨斯和爱荷华等地，有变差的可能。

　　数据来源：USDA，紫金

　　国内豆粕库存继续下降

　　巴西出口报价

　　上周美国天气高温干燥，盘面上涨，巴西旧作FOB基差略有上涨，但明年新作预售报价下跌。

　　目前9-10月巴西陆续报价，9月报275,10月报240。明年2-5月多报50-75之间。

　　目前巴西到中国的运费为56.5美元/吨。

　　数据来源：彭博,紫金

　　大豆进口榨利继续恢复

　　从进口看，9月后采购差，11月采购相对多。明年巴西大豆陆续有采购。

　　从榨利看，9-12月的美湾大豆榨利转正，但美西榨利依然亏损。明年3-5月的巴西大豆榨利整体偏好转。

　　数据来源：紫金

　　大豆库存止降回升

　　7月29日当周，大豆到港24.5万吨约146.25万吨，低于前周的28船。从周度数据预估，8月到港108船约687万吨。

　　截至7月29，国内油厂大豆库存略增，当周增加3.15万吨至541.78万吨，同比减少92.94万吨。

　　目前预估，7月大豆库存整体偏宽松，但8月后库存随着到港的减少，或有明显的降幅。

　　数据来源：钢联,紫金

　　压榨预期略有好转

　　钢联：截至7月29日，油厂周度压榨大豆174.31万吨，高于预期的171.69万吨，开机率有所好转。

　　按周度预估7月压榨大豆756万吨，略高于上月的753万吨。钢联预估8月压榨大豆780万吨，低于前月的848万吨，前年856万吨。

　　数据来源：钢联，紫金

　　豆粕库存继续下降

　　截至7月29日，豆粕表观消费当周减少0.91万吨至141.09万吨，同比增加0.74万吨，消费整体继续偏好。

　　截至7月29日，豆粕库存高位震荡后继续下降，本周减少4.26万吨至93.16万吨，同比减少27.7万吨。

　　基于对下月开机略有好转，豆粕消费好转，预期8-9月豆粕消费还要下降。

　　数据来源：钢联，紫金

　　部分地区大豆和豆粕库存

　　数据来源：钢联，紫金

　　本周预估豆粕月度供需

　　数据来源：紫金