国债：政治局会后利空落地，期债高开高走

龙听

投资要点：

　　7月29日，国债期货大幅高开后一路上行。截至收盘，TS主力合约涨0.11%，TF主力合约涨0.22%，T主力合约涨0.36%。

　　今日债市大涨的直接原因来自昨晚政治局会议的结果。总体而言，本次政治局会议透露的政策基调稳健偏谨慎，对经济增长目标有所淡化，对增量财政政策提及甚少。本周以来，市场对政治局会议可能释放的稳增长信号存有忧虑，因此期债各合约均有所调整。而最终政治局会议未有超出预期的消息，因此市场走出一波短期的利空出尽行情。

　　但对于目前的行情也不宜过于乐观。虽然今日期债十分强势，但现券端的表现却比较克制。十债活跃券于4月初时达到低点2.74%。近几周，在资金面宽裕、房地产信用风波、疫情反复、政策力度担忧等众多因素的合力之下，十债收益率虽然一路下行，但始终难以突破2.75%。

　　由于隔夜利率最低已跌至1.0%以下，央行对此的反应是将逆回购进一步缩量至20亿元，后续隔夜利率触底回升是大概率事件，很难再对收益率继续下行形成新的助力。对未来经济反弹强度和持续性的预期虽然受到政策力度的影响，但总体修复的大方向不变，也很难再比四月疫情初期时更加悲观。货币政策空间有限、稳增长与宽信用推进方向不变，若近期没有出现增量利多因素，十债恐怕还是难以进一步打开向下的空间。