需求走弱vs美国天气炒作，豆粕是商品的希望之星吗？

龙听

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　　商品经过了大幅回调，很多朋友都在找寻反弹的机会，但寻底之路在加息的阴影下变得异常艰难。昨晚（周三）美国6月的CPI数据公布，情理之中、意料之外，继续保持强势但又创了新高，美联储似乎已经准备铁了心加息至少75个基点。

　　开个玩笑说，这美国CPI不就是经典W底之后的主升浪吗？如果它是交易标的，你会判断立刻出现拐点吗？

　　商品大跌，除了衰退预期和需求走弱影响外，还有两个重要的影响因素：1，强势美元；2，美国极力打压原油价格，比如拜登计划出访中东。

　　还有一个商品在大家都暴跌的时候，顶住压力，逐渐构筑“W底”，它就是拥有天气炒作背景的豆粕(3924, -2.00, -0.05%)。那么它会成为商品反弹的希望之星吗？

　　豆粕加权日线

　　俄乌最早下周达成粮食运输协议

　　在伊斯坦布尔举行的第一轮“粮食谈判”结束后，联合国秘书长古特雷斯指出，俄乌冲突爆发后，乌克兰港口被封锁，本次谈判能够使滞留在乌克兰的约2000万吨粮食运出。

　　随着乌克兰开始夏收，这一问题变得迫在眉睫。乌克兰此前警告称，如果不清空储存设施，把新收获的作物储存起来，可能浪费数百万吨粮食。

　　作为全球最大的粮食出口国之一，乌克兰在2020-2021年期间出口了4150万吨玉米(2699, -5.00, -0.18%)和小麦。如果顺利出口，将对粮食价格形成一定压制，但因为运输的粮食大多数是玉米和小麦，对豆类影响较小。

　　供需双降，累库进行中，边际并不安全

　　全球大豆(5840, 56.00, 0.97%)目前处于供需双降的状态，USDA报告中，下修了美豆22-23年度的种植面积，供应趋紧，但需求端也有转弱趋势，表现在压榨和出口的下行。供需同时卸力，胜者是谁呢？

　　此前2.1亿蒲的期末库存平均预估已经提高到2.3亿蒲，也许能说明一些问题。

　　美国产量下修后，全球大豆供应降低近400万吨，期末库存仅仅较上月预估降低85万吨。其中的差值被需求弱化所吞没，而且需求弱化比供给的变化更加具有延续性和稳定性。

　　美豆周度出口量累计值虽然处于相对高位，但在一个半月内明显累计增长趋缓，可能会形成需求性“蛇尾”。全球油粕库存不降反增，亦能佐证。

　　美豆长势不佳，天气炒作或持续

　　美国大豆优良率比一周前减少了1%，而市场预期改善1%。截至7月10日：

　　大豆扬花率为32%，上周16%，去年同期44%，五年均值38%。

　　大豆结荚率为6%，上周3%，去年同期9%，五年均值9%。

　　大豆优良率为62%，上周63%，去年同期59%。

　　本周大豆评级：

　　由上数据可知，美豆优良率还不错，但生长速度明显没有跟上往年的脚步，但随着天气的改善，大豆生长也在加快步伐追赶。

　　未来一周，美国大豆主产区处于高温少雨之中，降雨量较前半月有减少，依然影响大豆的生长进度。

　　未来7天的最高气温

　　未来7天降雨量

　　国内饲料销售转弱，豆粕库存快速积累

　　国内生猪目前处于去产能阶段，能繁母猪数量有所下降，但因为周期性和压栏原因，生猪存栏去化幅度不大。饲料销售有一定转弱，需求端对豆粕形成压力。

　　国内豆粕库存也增加较快。

　　综上所述，全球大豆的需求正处于下降的阶段，一定程度上抵消了产量下降的影响。需求走弱很可能比产量变化更具有延续性，和天气炒作的爆发性相互博弈。紧盯美国天气，如果美豆生长在未来跟上脚步，豆类的价格可能会形成拐点。