甲醇：此轮下跌力度能否使供需再平衡

龙听

【20220708】甲醇周报：此轮下跌力度能否使供需再平衡？

　　核心观点：中性 港口压力开始向内地传导，低利润开始向开工率传导，甲醇存在估值修复的需求，但力度仍待观察。

　　动力煤：中性 日耗仍在回升，港口成交有所走弱，坑口氛围相对良好，整体报价坚挺。

　　内地现货：中性 内地7月检修增多，供应预期环比收缩，但需求仍旧疲软，整体窄幅波动。

　　MTO利润：中性 MTO利润区间震荡，整体仍处盈亏线附近。

　　伊朗进口：偏空 伊朗开工维持高位，7月装船量较多，预计进口维持年内高位水平。

　　下游需求：中性 传统下游仍处淡季，下游多刚需采购。

　　上游利润：偏多 上游利润已大幅亏损，内地部分厂家开始降负或停车。

　　下游利润：中性 偏弱震荡。

　　政策影响：偏空 动力煤限价保供政策。

　　从区域结构来看估值

　　套利窗口开启，港口部分货物倒流

　　上周我们说过内地强于港口的形势逐步加剧会导致货物倒流。

　　本周由于原油大跌，盘面一度跌破2450元/吨，当时基差走强至09合约-15，现货打到2400元/吨附近，而山东现货在2600元/吨、河南现货在2500元/吨，到鲁南运费120元/吨，套利窗口打开，我们也确实看到了部分货物倒流到苏北、鲁南或者安徽等地。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　内地与港口的价差打到历史低位

　　让我们从区域价差来看甲醇的低估更为明显，内地与港口的价差已经打到了历史低位，无论是与鲁南、河南等地，还是与内蒙古都已经超过了2020年的水平。

　　今年和20年不一样的是，20年港口和内地整体的供需疲软，相对而言港口更弱。但今年内地表现明显较强，港口的弱势相较而言更为明显。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　从成本端来看估值

　　上游工厂亏损严重

　　从上游工厂亏损情况来看，由于市场煤近期又有所回升，因此内地山东、河南等地亏损依旧严重且持续了较长时间。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　低利润开始向供应传导

　　进入7月检修装置明显增多，本周国内开工率下滑明显。截止至7月7日，国内开工率为71.5%，周环比下滑3个百分点。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　从供需来看估值

　　需求端提升空间有限

　　整体甲醇需求向上空间有限，MTO开工率持稳，港口仅一套诚志30万吨/年尚未重启，预计推迟到8月重启。传统下游需求整体围绕4成开工率震荡，也无较大提升空间。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　变量在供应端的损失

　　低利润已经向供应端开始传导，我们看到了开工率本周明显的下滑，但从目前检修情况来看，7月大部分装置会在中旬重启，但这可能也取决于利润情况，因此在需求端改善有限的状况下，供应端能否进一步持续收缩是甲醇支撑的关键。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　亏得是不是还不够多？

　　港口的压力已经开始向内地传导，本周开工率有所拐头但仍处高位。上游工厂其实已经大幅亏损持续了一段时间，但我们看实际的供应损失还是较少，那可能需要价格继续向下，再打掉部分装置，才能使得供需再平衡。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金

　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：平衡表变动有限，7月近端压力仍然较大，8月相对环比有所减少，整体三季度供大于需。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金