【研报观点】2022年下半年豆粕展望：弘业看空 天风、广发看震荡

龙听

　　弘业期货：豆粕被误判后市偏空为主

　　2022 年上半年，在世界范围的通胀益发严重的背景下，世界大豆供需矛盾在巴西干旱的基础上进一步被过度预期，两粕价格也由此上涨并创下历史纪录，国内豆粕现货价格甚至突破了 5600 元/吨的历史高位；然而，从 2021/22 年度巴西收获后的大豆产量以及美豆落后的大豆出口检验和销售数据来看，供需实际上已被误判，供应紧张的格局许是市场多头的一种偏见。

　　两粕“红火”行情更多的是受严重通胀形势下的资金推动，本身基本面的利多因素并不强，甚至某种程度上可以说是利空的，粕类角度上看，世界大豆整体供应格局是过剩的，即便 201/22年度巴西减产。因此，在美联储开启加息之后，随着追逐通胀投机资金的退出，两粕将逐渐回归基本面走势，价格预期将逐步回落，操作上以偏空思路为主。

　　天风期货：美豆供应将决定下半年走势

　　第一季度到港紧张，国内供不应求，豆粕基差破千。第二季度到港不断恢复，大豆和豆粕快速累库，迄今已由紧张转为供应宽松，豆粕胀库，基差高位回落。下游养殖亏损，消费下滑。

　　下半年，南美和中国的基本面支撑松动，最大的利好是美国新作的天气炒作，6-9月行情对天气反应灵敏，目前看不到大的炒作机会。22/23全球供应转宽松，若美豆生长出问题，价格或能受到支撑；若美豆丰产，大豆供应宽松预期下，价格重心将不断下移。

　　广发期货：下半年豆粕短多长空

　　三季度：宏观面偏空，但美豆供需面仍偏紧，豆粕择机短线偏多参与为主。基差有望走强，盘面正套参与。天气市后逢高抛空参与为主。

　　四季度：供需面将发生转折，豆粕逢高抛空参与为主。