进口恢复预期增强，双焦领跌黑色板块

龙听

　　截至昨日收盘，焦煤2209合约下跌6.18%，收2609.0元/吨；焦炭2209合约下跌5.49%，收3325.0元/吨。纵观黑色板块，文化黑链指数跌3.67%，收182.43点，其中双焦跌幅居前，铁矿石、成材跟随下跌，钢厂利润向上修复。本次焦煤大幅下跌的原因主要为以下两点：

　　图1 螺纹钢高炉利润&开工情况

　　数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所

　　第一，钢厂利润进一步收缩，河北、江苏多地钢厂扩大减产范围，铁水产量见顶，市场交易成材负反馈逻辑。根据MS数据统计，即时螺纹钢高炉平均利润从上周267元/吨大幅下滑至156元/吨（21），但是前期由于地方政府主张保开工保经济，高炉开工率与高炉利润严重劈叉，原料不断挤压成材利润，唐山地区主流样本钢厂普方坯毛利润已下跌至-128元/吨（-187）。受亏损压力影响，6-7月份唐山地区将有六座高炉陆续检修，检修容积共计9140立方米。日均影响铁水产量2.24万吨/天-2.29万吨/天左右，检修周期一般是10-14天。除了河北唐山地区以外，江苏、山东等地也传出钢厂限产消息，减产目标暂未确定。从短期看，243万吨的日均铁水产量为阶段顶部，钢厂或主动开启减产并放缓原料采购节奏，但钢厂焦煤、焦炭库存均处于过去五年的历史最低位，钢厂补库需求仍然具有韧性，焦煤现货阶段性强于期货盘面；从中长来看，螺纹需求回补预期证伪，前期钢厂的保生产目标已出现松动，高炉利润&开工率的剪刀差亟待修复，钢厂主动减产后或放缓焦煤、焦炭补库节奏，对高价原料具有明显的畏高情绪，焦煤震荡偏弱。

　　第二，中澳关系出现改善信号，澳煤禁令有望取消，焦煤期货市场提前转空。据新闻报道，澳大利亚新任总统阿尔巴尼斯称中国应该取消对澳制裁，以改善中澳关系；6月12日，澳大利亚副总理与中国国务委员在新加坡进行三年来首次会晤；中方这边也释放出了友好的信号，外交部发言人称今年来中澳关系发展曲折，中国对于发展中澳关系的立场是一贯、明确的，澳方应该秉持相互尊重、互利共赢的原则处理两国关系，同中方相向而行，推动中澳全面战略伙伴关系健康稳定发展。众所周知的是，在澳煤禁令之前，澳洲是我国最大的焦煤进口国，澳洲炼焦煤煤质较好，一般具有低灰、低硫的特点，粘结性虽然不高，但单独炼焦所得焦炭热强度非常好。以2019年-2020年数据为例，2019年中国总计进口炼焦煤7465.76万吨，包括进口澳煤3094.0万吨，月均进口257.8万吨，占总进口量41.50%；2020年中国共进口炼焦煤7256.26万吨，包括进口澳煤3536.13万吨，月均进口294.68万吨，占总进口量48.73%。如果澳煤禁令取消，预计国内每月进口量可增加200-300万吨左右。盘面已经围绕澳煤禁令进行了交易，短期来看由于政策方面暂时没有明确消息，澳煤通关预期对焦煤现货端影响有限，期货盘面大幅下挫6.18%后，焦煤2209合约的基差已经走强至541点（+162），基差已经处于偏高位置（分位数73.7%），如果焦煤现货跟跌不明显，则基本可以判定目前的焦煤盘面已经price in了澳煤通关预期，焦煤2209合约继续大幅下行的空间有限。

　　总体而言，现货端焦煤短期内仍然有低库存作支撑，价格能保持韧性，但终端负反馈使得焦煤缺乏上涨驱动；期货端澳煤进口预期基本price-in，后续重点关注江苏、山东地区钢厂限产情况，以铁水产量重新铆钉焦煤需求。策略方面，短期内可尝试焦煤9-1正套，长期以逢低做多钢厂利润为主。