双焦垮塌，趋势性做空机会来了吗

龙听

　　作者： 黑色分析师 杨辉

　　6月15日黑色系午后集体下挫，其中双焦更是出现垮塌式下跌，截止收盘，焦炭09跌6.78%至3380，焦煤09跌5.95%至2671。双焦大幅下挫，是否意味着可以趋势性做空了？笔者认为，双焦今日大跌缘于宏观数据的发布冲击了预期，强化了弱现实的逻辑，而双焦自身波动通常比材更大。对于后市，认为双焦偏紧格局逐步缓解，自身矛盾不突出，主要还是跟随成材走势。目前现货情绪好转，铁水保持高位，需求尚有支撑，不支持趋势性大幅下跌；但终端需求持续疲弱，钢厂利润压力和减产动力增大，双焦上方压力也较大。预计双焦仍将在预期与现实的博弈间呈现震荡走势。短期在弱现实的主导下，或跟随成材偏弱震荡，重心下移。

　　一

　　宏观数据改善有限，弱现实暂时占据主导

　　上周钢联数据显示，成材产量增、表需大减（热卷表需小幅改善，但改善力度有限）、库存被动累积，由疫情好转后需求回补预期、限产预期等驱动的上涨行情暂告一段落，市场交易逻辑再次转到弱现实上来。今日公布的固定资产投资、社会消费品零售额、地产数据等环比改善力度极其有限，更是冲击了预期，强化了弱现实的逻辑。

　　1-5月固定资产投资完成额累计同比6.2%，低于1-4月的6.8%。分项来看，地产仍是经济的主要拖累。基建小幅改善。制造业受疫情影响，4、5月份同比增速大幅下滑。

　　从地产数据来看，5月房地产开发投资完成额同比增速-7.8%，上月为0.06%，环比略有改善，但1-5月累计同比增速-4%，持续恶化。5月商品房销售面积同比-31.77%，较前值略有反弹，但仍然非常差。5月新开工面积同比-41.85%，连续两月-40%以下是史无前例的。从房地产开发资金来源看，国内贷款、其他资金中定金及预收款、个人按揭贷款累计同比增速均在恶化，制约了投资活动。此外，销售起不来，一切投资活动都看不到改善的可能性。目前金融条件的放松对地产销售刺激有限，因为疫情居民收入骤减，负债意愿下滑，后续地产销售明显改善仍不容乐观。施工、竣工方面，5月施工、竣工面积持续恶化。1-5月房屋施工面积累计-1%，史上首次转负。在建项目工期停工、迟滞较多。

　　二

　　双焦基本面：短期强现实，需求仍存支撑

　　焦炭方面，二轮提涨全面落地，累涨300元/吨。供给端预计焦企利润改善后，产量小幅回升。需求方面，日均铁水恢复至243万吨，短期维持高位，多数钢厂场内焦炭库存告急，积极采购，对焦炭需求形成支撑。贸易商拿货增加，投机情绪较好。

　　焦煤方面，市场情绪升温，价格多数上涨。供应端，产地方面，6月为安全生产月，但增产保供措施下预计影响有限；进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车逐步恢复至接近400车，俄煤短期仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应转好预期。需求端，贸易商进场拿货，焦企采购情绪好转。

　　三

　　后市展望

　　双焦偏紧格局逐步缓解，自身矛盾不突出，更多跟随成材走势。目前现货情绪好转，铁水保持高位，需求尚有支撑，不支持趋势性大幅下跌；但终端需求持续疲弱，钢厂利润压力和减产动力增大，双焦上方压力也较大。预计双焦仍将在预期与现实的博弈间呈现震荡走势。短期在弱现实的主导下，或跟随成材偏弱震荡，重心下移。