天量持仓未改 玻璃“唱罢”纯碱登场？

龙听

作为当前热度仅次于“能源类”商品的玻璃
纯碱，玻璃持仓量突破100万手，纯碱温和缓慢上行，欲挑战年内高点。在玻璃多空“剑拔弩张”之际，纯碱的行情很难不受其影响，周内遇挫小幅调整。周一纯碱回落时，有传言说市场多了一个某券商“野库”，各路消息不绝于耳。其实基本面并没有发生较大的变化，周初的下跌更像七连阳之后的自然回撤。在市场对于下游玻璃多空分歧加大的情况下，相对“偏高”价格的纯碱会如何演绎？

　　宏观环境扰动犹在

　　今年二季度联合国、世界银行、IMF都分别不同程度的下调了全球年内经济增长预期，全球经济的增幅发展迎来挑战。虽然国外疫情增速放缓，俄乌冲突并未缓解，制裁与反制裁的仍在继续，国际能源和粮食价格亟待降温。

　　各国家不同的货币政策对商品及汇率造成的影响还在。前期由于市场对美国经济的担忧，未来加息预期放缓，美元指数冲高后回落，近日公布的5月份非农数据超预期，失业率处于较低位置，美元指数和国债收益率再次走强。因此为缓解通胀，美联储6、7月份加息是大概率的事件，当前市场分期主要在9月份及以后加息幅度是否存在放缓的可能。另外欧元区通胀水平也较高，若七月份开启加息，势必会使得美元承压。所以整体看，外部不同的货币政策的扰动依然存在。本周重点关注9号的欧央行主要再融资利率，10号的美国未季调CPI年率。

　　美元指数走势图

　　国内则是“稳增长”政策密集出台，复工复产有序推进，各项宏观数据大概率环比4、5月份会有回升。5月底6月初公布的统计局PMI和财新PMI有所回暖。在既定5.5%年内经济增速目标下，未来可能会有更多的财政、金融、货币等政策的出台，促进经济发展。

　　PMI走势图（国家统计局）

　　纯碱开工率有回落

　　供应端年初以来并没有出现较多变化，良好的利润加上部分装置恢复生产，开工率逐渐提高。6-7月是传统检修较多的时点，开工率在接连走高之后短期可能会有小幅回落。截至6月3日，纯碱开工率回落至88.6%。供应端暂时关注纯碱主产区安全检查和能耗双控政策对于供应的影响。

　　地产政策不断加码

　　重碱下游主要集中在建筑地产玻璃、光伏玻璃、汽车玻璃等领域。地产行业各项指标下滑较多，之所以纯碱还能维持强势，原因是下游的不景气并没有使得玻璃企业出现大面积集中检修的的出现，那么建筑玻璃对于纯碱的需求是没有减少的，玻璃产能现在也处于高位。地产作为周期之母，调低首付、利率等刺激消费方式的提振作用恐有限。三四线城市存量房过剩、部分房企资金流问题等问题如何解决等都需要一个长时间的过程。因此建筑地产短期有一定韧性，中长期看挑战仍在。

　　30大中城市商品房成交面积当周值（单位：万平方米）

　　光伏玻璃方面，今年装机及出口数据同比大幅提升，光伏玻璃的日熔量从年初4.2万吨提升至现在的5.6万吨附近。在“双碳”背景下，光伏行业加上下游碳酸锂对于纯碱潜力还在。汽车方面，1-4月份产销数据同比下滑明显，但有政策促消费的加码，尤其是新能源汽车，汽车玻璃需求逐渐回暖值得期待。

　　企业利润小幅抬升

　　纯碱的利润和玻璃形成鲜明对比，针对偏高的现货价格，一位市场人士表示：“它就值这么高，相比国外来说并不算高”。良好的利润此前也令多方“不寒而粟”。截至6月3日，氨碱法纯碱利润1275元/吨，联碱法双吨利润2514元/吨。

　　重质纯碱市场价（单位：元/吨）

　　纯碱综合观点

　　综上所述，宏观环境外部仍有扰动，国内则逐步转好，纯碱企业开工率小幅回落。消费端除了光伏产业和碳酸锂潜力之外，很难不受“天量”持仓的玻璃影响。玻璃多方看好国内宏观预期，空方看衰现实。因此纯碱短期或维持震荡偏强态势，行情深度由下游玻璃激烈博弈之后来给答案。

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