【橡胶】轮胎汽车表现弱，期价短弹空间或有限

龙听

文：王来富
从业资格证：F3023634
投资咨询证：Z0013705

前期不断下行的沪胶终于在12500（文华橡胶加权）附近止跌反弹，期价依然难以放弃万三整数关，在胶市基本面总体面临更大压力背景下，沪胶转势依然较难。对于后期，供给端恢复已经是确定的时间节奏问题，需求端短期还要遭遇5月数据洗礼，中期能否改良或将依赖政策效果，而平稳的库存走向，也将迎来进口恢复的可能节奏变换节点，胶市后期压力不小。技术上，长期沪胶总体牛市格局犹在，但中期期价经过两轮上攻未果之后，确实进入受压弱势期，目前经过大区间回跌后维持支撑位运行，短期来看，行情目前随能化维持反弹节奏，收复万三之后，向上或仍有空间，预计短期压力或将在13800（文华橡胶加权）附近，由于基本面并不乐观，期价中期运行中枢或将向下修复至12000-14500（文华橡胶加权），后期提醒投资者重点关注国内库存增速及轮胎开工表现。

一、主产区处开割增量期，国内进口恢复
产胶国生产方面，根据ANRPC修正数据，今年一季度主产国产量达到271万吨，总体延续去年下半年同比旺产态势，产量同比增加0.5%，二季度前半段处在低产期，目前已经进入开割恢复期，趋势性增产相对明确。
产胶国出口方面，根据ANRPC修正数据，今年一季度主产国出口延续去年良好态势，继续保持正增长，一季度出口达到266.3万吨，同比增加达到4.5%，大幅超过产量同比，主产四国中除了马来西亚保持小幅缩减，泰国、印尼、越南三国总体保持正增长，由于低产因素，二季度数据普遍预计有望弱势持平。
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国内生产方面，海南产区恢复较慢，全面开割时间或将延迟至6月中上旬。云南产区处在原料快速上量期，但浓乳厂对干胶厂挤压严重，全乳胶产量低于市场预期。进口方面，一季度进口同比增量明显，达到138.3万吨，同比增幅达到3.6%，相对弱势的去年下半年，提升也十分明显，二季度数据预计弱势稳定，4月数据或延续增量，5月数据预计明显弱势，6月预计处在恢复期。

二、轮胎开工弱势，轮胎生产转入低谷
下游轮胎厂开工方面，一季度轮胎开工未能延续去年四季度的转良态势，再度弱化，尤其是全钢胎开工，2022年至今，全钢胎开工已经基本持续处在四年同期最弱水平，近两个月更是相对弱势严重，五一期间开工再创历年同期最低水平，半钢胎一季度表现同样不佳，但二季度优于去年同期转弱明显，对比之下目前相对较好，最近一周全钢胎开工56.23%，同期水平较差，半钢胎开工64.17%，同比去年较好，轮胎行业总体压力偏大。
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轮胎产量方面，虽然2021年全年轮胎产量8.99亿条，同比2020年的8.18亿条，依然实现10%的优秀增幅，但今年一季度开始转弱明显，目前四个月产量同比持续负增长，尤其4月降幅偏大达到20%以上，前四个月累计产量达到2.71亿条，同比去年的2.98亿条，大降9%，受国内疫情影响，5月数据或将更差。
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轮胎出口方面，开局1月延续了去年的良好态势，依然录得12%的同比增长，达到5532万条，但2月开始情况急转，二月同比大降15.6%，罕见地萎缩至3500万条附近，并在随后的3月及4月持续维持同比负增长，同比降幅分别达到7.4%和2%，导致前四个月轮胎出口已经同比转负，仅达到1.84亿条，同比去年的1.89亿条，下降2.8%，轮胎业寒冬或将来临。
终端汽车方面，由于龙头凤尾效应，2021年全年汽车产销仍然实现同比分别增加3.4%和3.8%，分别达到2608.2万辆和2627.5万辆，但今年以来情况变差明显，尤其3月份之后，由于年关效应，1月及2月汽车产销表现延续了去年12月开始的转良表现，依然实现同比正增正，但3月开始数据下滑严重，不仅产销当月同比下降严重，而且直接大幅拉低了累计数据，在随后的4月爆跌数据下，直接导致累计产销大幅转负，同比分别大降10.5%及12.1%，5月数据预计更差。中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%，1-4月，汽车产销分别完成769万辆和769.1万辆，同比分别下降10.5%和12.1%，其中，乘用车产销分别完成99.6万辆和96.5万辆，环比分别下降47.1％和48.2％，同比分别下降41.9％和43.4％，商用车表现相对更差，4月分别完成21万辆和21.6万辆，环比分别下降41.8%和41.6%，同比分别下降59.8%和60.7%。

三、青岛库存弹后维持稳定，期货仓单继续回升
从机构统计的国内库存数据来看，国内天胶库存走势自年初两月转向回升之后，目前总体维持稳定，数据显示，青岛地区一般贸易库存在目前维持26.1万吨，青岛地区天然橡胶保税库存目前维持8.22万吨，近三个月变化不大，总体处在回升后阶段性稳定期。
国内期货库存方面，自2021年11月19日仓单集中注销库存降至12.8万吨之后，期货库存增加一度较为迅速，但3月之后增速趋缓，目前来到25.4万吨，距离去年注销之前最高值27.3万吨已经不远，预计今年总体仓单压力将大于去年。
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四、总结及展望
前期不断下行的沪胶终于在12500（文华橡胶加权）附近止跌反弹，期价依然难以放弃万三整数关，但反弹动力也仅来源于国内低位的橡胶库存和能化的油价带动性走强，在胶市基本面总体面临更大压力背景下，沪胶转势依然较难。基本面来看，目前上游主产区基本处在开割后增量期，国内海南产区恢复较为滞后，下游轮胎行业步入低潮，开工及产量遭遇低谷，而终端汽车方面则面临更大压力，胶市仅存的多头信心恐怕就来自目前暂时不再回升的国内库存和能化的回升，总体基本面难言乐观。
对于后期，供给端恢复已经是确定的时间节奏问题，需求端短期还要遭遇5月数据洗礼，中期能否改良或将依赖政策效果（如汽车下乡等）及轮胎出口恢复程度，而平稳的天胶库存走向，也将迎来进口恢复期的可能节奏变换节点，胶市后期压力不小。技术上，长期来看，沪胶总体依然处于牛市中枢的构建过程，总体牛市格局犹在，但中期期价经过两轮上攻未果之后，确实进入受压弱势期，目前经过大区间回跌后维持支撑位运行，短期来看，行情目前随能化维持反弹节奏，收复万三之后，向上或仍有空间，预计短期压力或将在13800（文华橡胶加权）附近，由于基本面并不乐观，期价中期运行中枢，或将向下修复至12000-14500（文华橡胶加权）之间，后期提醒投资者重点关注国内库存增速及轮胎开工表现。