有色金属库存过低，供需平衡难调解

龙听

期货日报4月22日报道：近年来随着基本金属品种国内外库存持续降低，多位业内人士表示，当前库存水平过低难以很好地调解市场短期出现的供需错配。据英国《金融时报》统计，目前铝、铜、镍、锌 这四大 LME 主要金属的库存在过去一年中暴跌近 70%，LME六大主要有色金属的可用库存目前已降至了1997年以来的最低水平。

　　以铜为例进行统计发现，截至4月下旬，全球表观（三大交易所库存）铜库存合计不足30万吨，不足全球一周用量，而全球最大可跟踪社会库存——上海保税区铜库存也不足全球一周所需。有产业资深人士表示，随着近期南美为代表的传统铜矿产区出现抗议潮趋势恶化，当地矿山供应扰动因素明显增加，虽然暂未出现大宗货物出口的大规模冲击，但无疑将大幅扰动全球矿业供应预期，并可能再度形成市场供需错配库粗极低背景下的挤仓事件。

　　顾冯达表示，中国作为世界排名第一的有色金属冶炼生产及消费大国，产业上游资源端对外依赖度极高，通过近年来有色频发的挤仓逼仓事件的启示来说，应当认识到中国期货市场相关参与主体乃至相关服务机构，都应举一反三积极主动做好内外关联较强品种的风险预案，力图避免企业再次陷入类似伦镍事件中各方面临的极端交易风险与困境中，强化波动加剧之下期货套期保值的风险管理。

　　国贸期货有色金属研究员方富强表示，过去一段时间LME金属已发生多次挤仓事件均与库存过低有关，包括自2021年10月伦铜一度因库存紧缺，现货溢价突破1000美元/吨，创下1994年以来最大值，而2022年3月伦镍期货一度因青山集团短期内无货可交而上演史无前例的逼仓大战。当前LME 有色金属库存均处于历史低位水平，市场对有色金属挤仓的担忧持续提升，接下来哪个品种挤仓风险最大，答案可能是锌，因近期伦锌注销仓单比例处于高位，挤仓风险较高，需要警惕挤仓风险（特别是内外价差、期限价差），而对于进口依赖度的铜以及库存偏低的铝而言，同样存在一定挤仓风险，未来重点关注 LME 库存、注销仓单比例，以及现货升贴水变化。

　　顾冯达表示，而目前海外铜铝锌镍等国际主要基本金属库存均处于危险水平，部分机构在市场供需错配低库存环境下重演“库存游戏”。事实上，与以LME市场定价的国际贸易量相比，目前LME可获得的库存量已低至危险水平。库存难以起到调节短期市场供需平衡的"压舱石”功能，这也是造成2022年LME铝、镍、锌等品种价格接连出现短期极端波动的的重要因素，鉴于二季度以来市场异常波动持续，建议企业注意资金管理和风控，对有色金属二季度不轻言单边做空。