需求不足困局难解 棉价是否持续下行

龙听

　
观点

　　总结

　　I 外围市场：俄乌地缘局势持续发酵，俄罗斯与美国及其盟友之间的经济战的加剧影响大宗商品市场价格波动。全球新冠肺炎疫情持续蔓延增加了消费回暖的不确定性。另外，美联储鹰派呼吁加快加息步伐，并尽快开始缩减资产负债表，以遏制快速上升的通胀，需持续关注美联储加息政策实际落地情况。

　　I 行业运行：国内市场下游需求持续疲软，纺企降低负荷或增加非棉纤维比例现象增加，棉价上行动能不足，下方仍受到高成本支撑。国际市场美棉供需偏紧格局并未发生变化，需要持续关注美棉装运缓慢能否转好、得州旱情能否有所缓解。还有俄乌冲突引发粮食担忧以及天气变化带来不确定性等因素影响之下，新年度棉花产量存在不确定性，进而将带来的价格波动。

　　I 市场预期：整体来看，随着供需基本面差异愈发明显，内外棉价格仍保持“外强内弱”的走势，但在资金压力尚可以及难以承受的高亏损之下，轧花厂短期挺价意愿仍存，预计短期郑棉仍将维持震荡走势。

　　一

　　市场价格回顾

　　周内国内棉价跟随美棉上下波动，郑棉整体维持在21500-21800元/吨区间呈窄幅震荡走势，下游需求未有好转，整体交投清淡。从具体影响因素来看，由于俄乌冲突加剧、美国等欧洲国家对俄罗斯经济制裁、全球疫情形势严峻、美联储会议纪要释放鹰派信号等因素的影响，大宗商品市场价格波动较大。从基本面来看，美棉供需偏紧格局不变，但因美棉签约数据走低、USDA供需月报下调本年度消费量、终端消费持续疲软等影响，棉价承压震荡下行。整体来看，周内国内棉价周均价跌幅小于国际，内外棉价差有所缩窄。

　　二

　　基本面动向

　　1、国内市场：下游需求持续偏弱 期现价格承压震荡下行

　　郑棉：需求疲软&外棉走弱 交易重心有所下移

　　本周周内郑棉高位震荡下行，整体维持在21500-21780元/吨区间呈窄幅震荡走势。节后开盘首日，在清明假期期间美棉走强的带动下，郑棉主力最高冲至21935元/吨，随后郑棉承压震荡下行，主力合约周内触及21495元/吨的低位。从影响因素来看，上方套保压力仍较大，下游订单未见好转，纺企持续亏损，采购需求持续偏弱，叠加外棉走弱的影响，郑棉交易重心也有所下移，但下方高成本仍有一定支撑作用。从价格表现来看，本周郑棉主力合约结算价周均价21645元/吨，较前一周下跌126元/吨，跌幅0.6%。

　　当周郑棉累计成交76.39万手，折381.95万吨，较前一周减少65.62万手。持仓量50.82万手，折254.1万吨，较前周减少0.33万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量18372张，折73.49万吨；较去年同期（23524张/94.1万吨）减少20.61万吨，减幅22%。

　　现货：企业报价有所下调 纺企小批量采购

　　本周国内棉花现货市场成交持续清淡，叠加疫情发运不畅、下游需求偏弱、郑棉震荡下行等影响，部分企业现货报价较上周小幅下调，销售积极性有所增强，纺企逢低点价少量采购或以低价地产棉、一口价新疆棉现货为主，小批量成交。据了解，目前31级28/29指标高低不等新疆资源提货价在22300-22850元/吨；新疆手摘棉品质较好双28/29资源一口价23250-23450元/吨。周内中国棉花价格指数周均价22804元/吨，环比下跌0.3%。

　　进入4月，新疆地区气温逐渐上升，部分棉区根据当地气候变化选择适宜播种日期，目前南疆阿拉尔市、尉犁县、温宿县、阿瓦提县等棉区已陆续开始播种，但是，由于今年继续执行退耕还林、粮棉种植比例要求（比例在10%5%不等），意向面积增加是否能够实际落地还存在疑问，需要持续关注播种期天气变化以及实际播种面积情况。

　　2、国际市场：多空因素叠加 美棉承压震荡下行

　　在外围金融谷物市场上涨、美棉主产区旱情加剧导致市场担忧供应面存在风险，助推纽期上行，4日ICE5月合约结算价137.94美分，涨339点。但受到外围能源和美股下跌、美棉签约出口数据大幅下滑、USDA供需月报上调2021/22年度棉花总产和下调消费呈中性偏空、美联储会议纪要释放鹰派信号等因素影响，ICE期棉交易重心震荡下行。ICE5月合约结算价周均价136.09美分/磅，环比上周下跌176点。

　　从主要国家市场表现来看，近期 印度国内棉价高位坚挺，本周内S-6现货报价维持在92500卢比/坎地。为解决印度目前优质棉花紧缺的问题，近日印度总理和纺织部已批准在签署的印澳经贸协定（ECTA）之下免税进口约5万吨澳棉，长度均在28毫米及以上。 美国西部地区持续干旱持续，再加上灌溉用水有限，高温天气将进一步恶化土壤墒情。得州南部播种工作已基本完成，中南&东南棉区近日雨水不断，降雨降温影响播种进度以及棉种发芽。近期 巴基斯坦主产棉区天气条件适宜，早播棉田发芽出苗情况良好。由于国内政局持续动荡，轧花厂出货意愿较弱，棉价持续高位，市场购销冷清。

　　3、纺织市场：需求疲软&成品累库 棉纱价格延续偏弱走势

　　本周周内棉纱市场延续弱势下行走势。清明假期之后，部分纱厂并未恢复生产，整体开机率不佳。由于下游需求持续疲软，纺企纱线库存不断升高，疫情导致物流受阻，以及叠加即期利润持续为负的影响下，部分纱厂棉纱报价下调，虽有小单走货，但成交难有改善。因此，纺企降产能或增加化纤与混纺比例的现象有所增加，对棉花采购刚需为主。整体来看，在终端需求未有改善、物流受限尚未完全解决的情况下，预计棉纱将维持弱势震荡走势。

　　本周聚酯原料价格跟随原油价格高位回落，涤纶短纤市场呈现高位震荡走势。在目前终端需求不佳、疫情导致运输不畅情况下，整体以刚需备货为主，涤纶短纤厂家产销清淡，目前江浙1.4D厂家实单商谈在7600-7900元/吨左右。粘胶短纤，目前开工率较低导致供应偏紧，加上物流受限以及成本上涨的影响下，粘胶短纤价格普遍上涨。现货市场，高端货报价141004500元/吨，中端货报价13600-14500元/吨，实单实谈，但由于终端需求清淡，整体交投氛围一般。棉涤与棉粘价差小幅缩窄，但仍持续高位，转化纤和混纺的纺织厂数量有所增加。

　　三

　　宏观经济

　　【美联储会议纪要：每月最高缩表950亿美元，支持进行50个基点的加息】 近日，美国联邦储备委员会公布了3月份货币政策会议纪要。纪要显示，随着美国通货膨胀持续高企，美联储官员整体上同意，应在未来数月内同步进行加息和缩表。其中，加息幅度和速度或远超以往，可能达到数次50个基点；同时，美联储预计将于5月开始缩减资产负债表，规模最高可达到每月950亿美元。

　　【拜登正式签署法案 取消与俄罗斯正常贸易关系】当地时间4月8日，美国总统拜登正式签署了终止与俄罗斯和白俄罗斯正常贸易关系的法案。白宫在当天下午的一份新闻稿中宣布，拜登还签署了一项禁止进口俄罗斯石油的法案。

　　【李克强：稳住经济基本盘 保持经济运行在合理区间】4月7日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开专家和企业家座谈会，分析经济形势，就做好下一步经济工作听取意见建议。李克强指出，市场主体是稳定经济基本盘的重要基础。当前一些市场主体特别是中小微企业、个体工商户困难多、压力大，必须着力帮扶他们渡过难关。要上下协同加快增值税留抵退税进度，让资金尽早落到市场主体账上。就业稳，民生才有保障，稳增长也有支撑。稳定物价必须抓住粮食生产、能源保供、物流畅通等关键。要不误农时抓好春耕生产，做好农资产品尤其是特殊品种保供稳价工作，确保全年粮食丰收。

　　四

　　展望

　　从宏观层面来看， 俄乌地缘局面持续发酵，欧盟决定对俄罗斯实施新一轮制裁，内容包括对俄罗斯煤炭实行禁运，拜登在4月8日正式签署法案取消与俄罗斯正常贸易关系，西方继续加大对俄罗斯经济施压力度，再加上全球新冠肺炎疫情持续蔓延的影响，大宗商品市场价格受其影响，后期还需关注地缘政治引发市场变化。另外，美联储释放加息缩表信号，加息幅度和速度或远超以往，美联储此番鹰派的表态令近期美元指数持续走强，需持续关注美联储加息政策实际落地情况。

　　从行业运行情况来看，从 国内市场来看，终端需求疲软，纺企降低负荷或增加非棉纤维比例现象增加，棉价上行动能有限，在资金压力尚可的情况下，轧花厂挺价意愿仍存，预计短期棉价仍维持震荡走势。从 国际市场来看，美棉供需偏紧格局并未发生变化，纽期上未点价卖单上报数量和资金净多持仓均处于高位，博弈力量仍然存在。需要持续关注美棉装运缓慢能否转好、得州旱情能否有所缓解。还有俄乌冲突引发粮食担忧以及天气因素带来不确定性等因素影响之下，新年度棉花产量存在不确定性，进而将带来的价格的波动。

　　整体来看，随着供需基本面差异愈发明显，内外棉价格仍保持“外强内弱”的走势，但在资金压力尚可以及难以承受的高亏损之下，轧花厂短期挺价意愿仍存，预计短期郑棉仍将维持震荡走势。