分析人士：短期调降利率政策可期 股指短期或延续偏弱态势

龙听

　来源：期货日报　

　　市场人士认为，2月金融数据不及预期意味着央行在货币政策上进一步发力的概率上升，叠加央行上缴利润或推动LPR报价下调，预计短期调降政策利率可期。考虑到当前滞胀预期依然存在、风险偏好降低后的流动性折价以及中概股情绪对中小股票（尤其是科技成长板块）影响相对较大，预计IH与IC价差有望继续走扩。

　　上周五市场探底回升，截至收盘上证综指上涨0.41%，两市成交额较前一交易日略微缩小至10502亿元。市场结构方面，上证50微涨0.08%，创业板指上涨1.15%。期指方面，IF2203上涨0.83%，IH2203上涨0.29%，IC2203上涨1.43%。北上资金方面，沪股通成交净卖出31.42亿元，深股通成交净卖出19亿元。

　　上周五盘后，央行公布2月金融数据。其中2月社融增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元，社融同比增速录得10.2%，明显低于预期。一德期货股指期货研究员陈畅认为，2月金融数据不及预期意味着央行在货币政策上进一步发力的概率上升，叠加央行上缴利润或推动LPR报价下调，预计短期调降政策利率可期。就短期市场而言，从大宗商品、全球股市以及美债收益率走势来看，当前市场已经开始交易滞胀预期。由于滞胀预期带来的分子端企业盈利增速下行会对价值板块造成压力，而通胀预期升温叠加外部金融紧缩预期又会抬升分母端无风险利率和市场风险溢价，从而抑制成长板块估值扩张，因此自2月下旬以来，A股价值和成长板块均出现调整。

　　就短期操作而言，陈畅表示，预计市场仍将呈现高波动态势，等待市场成交量收缩。考虑到当前滞胀预期依然存在、风险偏好降低后的流动性折价以及中概股情绪对于中小股票（尤其是科技成长板块）影响相对较大，预计IH与IC价差有望继续走扩。操作上，由于上周三盘中IH与IC价差已经突破前期高点，短期涨幅过猛，建议投资者等待价差回调再做多入场。

　　招金期货股指研究员温凯迪表示，宏观经济方面，2月份居民中长期贷款负增，指向地产销售羸弱；居民短贷负增，暗示消费偏软；企业中长期贷款同比少增，暗示贷款需求疲软。与此同时地方债延续多增，基建的逆周期性持续显现。从历史经验上看，年初数据往往有较大波动，考虑稳增长政策前置，虽然2月份数据暗示实体承压，但无需过于悲观。政策方面，政府工作报告指出，要加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。货币宽松信号依然明确。参照以往信用周期的经验，宽信用初期、地产放开以前信贷脉冲多呈现平稳振荡的特征，中周期资金面保持温和。二级市场方面，短周期指标新增投资者数量连续5个月同比负增，高频指标新发资金放缓，北向资金流入速度放缓，短期来看场内增量资金有限，市场或偏弱。目前实体的超额流动性在逐渐增加，进入资本市场博弈的资金在减少，中周期指标与短周期指标背离，经验上看这种背离不会持续太久。“总体，从月度级别看，预计在增量有限的背景下市场或偏弱，但站在当下基本面及历史的大周期里来看，A股市场中长期向好趋势不变，5月份或是多空转换的重要节点。”

　　在浙商期货股指研究员金辉看来，近期期指的剧烈波动是因为预期差发生变化。在俄乌冲突开始之时市场普遍预计会出现一边倒摧枯拉朽的剧情，因此指数呈现振荡态势；随后由于冲突持续时间超出市场预期，加之近期商品期货价格受到冲突影响出现较大幅度上涨，因此投资者情绪从过度乐观转向过度悲观。但是从近几十年的战争看，海湾战争持续时间为42天，英阿马岛战争持续时间为74天，因此对俄乌冲突的预期至少应当放在月度级别。在这一期间内预期差对指数趋势的影响或持续。

　　金辉认为，除了俄乌冲突之外，股指尚且面临企业盈利悲观预期以及美联储加息等利空影响。同时近期商品价格的上涨也会增加企业上游成本端压力，企业盈利边际改善的进程或延缓，后续指数中枢仍有下行风险。同时值得注意的是，市场对于俄乌冲突的预期差行情后续或继续出现，因此指数波动加剧的情况下单边策略可能面临相当大的风险。因此操作上建议单边策略应当注意择时的同时轻仓操作。对冲策略方面，中期来看大资金或延续防守型策略，买IH卖IC继续持有。