Mysteel解读：库存压力凸显 棉市处境不佳

龙听

2月28日，郑棉
期货再度下挫，收盘价20720元/吨，月度下跌775，跌幅3.61%。现货价格方面，目前国内3128B棉花
价格23099元/吨，月度下跌212元/度，跌幅0.91%。棉花期现价格呈现下跌态势，市场心态略显悲观。

商业库存同比高位

图1 2021-2022年棉花商业库存情况

从商业库存来看，2月份，棉花商业库存同比高位。据Mysteel农产品调研，2月底，棉花商业库存总量468万吨，较上月减少10.71万吨，环比减幅2.24%，较去年同期增加42.86万吨，同比增幅10.08%。库存同比增加的主要原因：一是轧花厂惜售挺价，销售进度同比偏慢，去库节奏滞缓；二是下游纺企订单不佳，刚需补库为主，原料库存维持低位。当前新棉加工基本结束，市场进入去库趋势，但下游纺企未来订单仍不明朗，补库热情一般，预计下月棉花商业库存小幅收窄。

纱线库存继续累库

图2 2020-2022年主流地区纺企库存情况

截止2月底，主流地区纺企纱线库存为25.1天，环比增幅2.4%，同比增幅136.7%。2月份纺企纱线库存逐渐累库，下游需求疲软，棉纱出货受阻，订单传导不畅，纺企以销定产，库存高位运行，走货销售压力偏大。下游纱厂累库的原因：一是纱厂开机基本满负荷，纱厂复工复产恢复，产纱量有所增加，据Mysteel农产品数据监测，截止2月底，主流地区纺企开机负荷为84.1%，环比增幅13.3%，同比增幅15.8%。二是棉纺市场产销形势转弱，纺企订单需求不佳，新单跟进不足，坯布厂原料采购热情偏低。

宏观环境方面

国外方面，近期外围地缘政治局势略显紧张，市场资金避险情绪发酵，棉花作为金融属性较强的商品，易受宏观环境影响。加之3月份美联储加息预期偏强，货币政策将收紧，利空宏观经济。国内方面，2月22日，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，即2022年中央一号文件发布。这是21世纪以来第19个指导“三农”工作的中央一号文件。文件指出，完善棉花目标价格政策。2022年，棉花目标价格补贴政策继续实行，给棉农增添了一颗“定心丸”，有利于国内棉花种植面积稳定。

综合来看，棉花市场交投偏淡，商业库存去库缓慢，下游纱厂订单不足，成品库存高位运行。整体，棉花上下游进入去库阶段，棉市处境略显不佳，短期上涨空间有限。加之宏观环境复杂多变，仍需继续关注未来外部环境不确定性影响。