2022年甲醇年报：成本煤炭影响减弱，行业延续复苏周期

龙听

　　摘要

　　我们认为在2022年：煤炭的价格波动会降低，煤炭对甲醇价格的影响将明显减弱，甲醇的价格走势的决定权将重回自身的供需情况。

　　全年来看，甲醇供需格局存在进一步供需偏紧的可能；分阶段来看，上半年受国内投产和进口供应增加的影响，会阶段供过于求；下半年随着MTO的投产、燃料需求季节性提升，供需转紧。在具体节奏上，需要关注进口量、国内外甲醇新装置、下游新装置、能耗政策等影响。

　　价格边际，下方边际主要是煤炭的支撑，从发改委的态度来看，我们对煤价不悲观，对甲醇价格存在支撑（预计后期发改委会公布具体的煤炭定价区间，可以通过煤炭价格测算甲醇的边际成本）。

　　上方边际还是外采MTO企业是否停车，在供不应求的情况下，MTO企业停车是解决供不应求的关键。

　　因上下游价格是动态的，难以测算具体价格，欢迎大家使用我司的《数据分析家》系统，使用大数据和云智能，便捷快速的跟踪边际变化情况，邀请大家体验。

　　一、2021年回顾与思考

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　　1. 整体回顾和思考

　　在2020年底，展望甲醇2021年的行情时，我们给出的观点是：甲醇，一轮新周期的起涨阶段。

　　如今，站在2021年年底，回首甲醇的行情，意料之中的是甲醇行业确实在复苏，意料之外是煤炭价格的大幅波动对甲醇价格的影响超过了甲醇自身供需的影响。

　　2. 2021年甲醇行业供需在好转

　　我们认为甲醇行业好转体现在2个方面：

　　（1）最直观的表现是甲醇库存明显下降。

　　甲醇作为易燃的液体化工品，对存储要求很高，因此港口库存能够反映出甲醇行业整体供需情况，2020年底甲醇港口库存在105万吨左右，而目前甲醇港口约70万吨。库存水平从历史同期最高位降至中性偏低，说明甲醇从供应过剩转为供需偏紧，行业情况在好转。

　　（2）甲醇利润和开工率小幅提升。

　　行业开工率是行业景气度的关键指标，一般在无政策影响的影响下，行业开工率越高，利润越高，说明行业越景气。

　　2021年甲醇行业平均利润和开工率均有所提升，但这其中有一些细节需要梳理。

　　开工率方面，2021年甲醇开工率受到了双控政策的压制，如果没有政策压制开工率会更高些，如果开工率更高了，甲醇供应增加，会不会甲醇还是出现供应过剩的状态？双控政策对于甲醇上下游均有影响，且今年的甲醇高价逼停了很多下游的烯烃装置，需求同样在收缩的状态中，因此如果没有政策压低甲醇开工率，甲醇同样可能是供应偏紧的。

　　因2020年疫情初发，影响甲醇开工率的下滑，2021年疫情常态化，开工率自然较去年有提升，这种提升未必是甲醇行情复苏的体现。针对这个疑惑，我们认为可以直接对比2019年，其实甲醇的开工率也是提升的。

　　利润方面，甲醇2021年行业平均利润13元/吨，虽然较2020年的-74元/吨有所提升，利润从亏损转为轻微盈利，但利润实在是太低了，不足以说明甲醇行业复苏。针对这个疑惑，我们认为主要受煤炭价格过于强势影响，导致下游大幅亏损，对甲醇高价抵触明显，限制了甲醇自身扩大利润的空间。

　　3.2021年煤炭是影响甲醇价格的关键因素

　　2021年煤炭的行情让人叹为观止，1-8月份震荡上涨，8月底到10月中旬开启疯涨，导致煤电企业大幅亏损，发电量不足，部分居民被拉闸限电，存在危害民生稳定的巨大风险。10月下旬发改委等部门强势出台密集政策，打压煤价回落。

　　应该说2021年甲醇自身的供需面对价格的影响基本上被煤炭的大幅波动覆盖，在煤炭价格大涨大跌的背景下，煤炭下游产品甲醇价格深受其影响，同样也是大起大落。

　　展望2022年，我们认为煤炭的价格波动会降低，煤炭对甲醇价格的影响将明显减弱，甲醇的价格走势的决定权将重回自身的供需情况。

　　二、2022年甲醇行业供需分析

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　　甲醇供应：海内外新增产能有限，存量供应面临提升

　　国内供应：新增产能增速放缓，存量供应提升

　　首先从新装置的投产来看，2021年甲醇的新增产能投产集中在上半年，新增产能的利空已经被年内消化。

　　2022年，甲醇投产的装置并不多，约400万吨装置有望投产，但其中部分装置存在配套下游，因此有效的投产约250万吨，有效产能增速仅为2.6%，是最近五年的最低点。

　　从投产计划进程来看，多数装置的投产时间集中在甲醇2205合约交割前，2209和2301合约的投产压力较小。

　　存量产能方面， 2021年受“碳中和、碳达峰”背景下的“双控”政策影响，部分甲醇生产企业被迫降负荷，甚至停车，供应被迫缩减。3月份内蒙地区能耗双控，约800万吨甲醇装置减负荷；9月份榆林地区能耗双控，约300万吨装置降负荷。

　　另外，今年煤价过高，部分高成本的甲醇企业运行利润不佳，也一定程度上限制了甲醇的开工率。

　　对于明年，煤价难以大涨，能耗双控也将有所放松。最近的中央经济工作会议首次增加“原料用能不纳入能源消费总量控制”的表述，原料用能指石油、煤炭、天然气等能源产品不作为燃料、动力使用，而作为生产产品的原料材料使用的部分。

　　如果煤价和能耗政策对甲醇开工率压制解除，预计全年甲醇的开工率将从70.3%提升到72%附近，折算产量增加约170万吨附近。

　　进口供应：存在增加预期

　　首先来看海外的新增投产，从投产表来看，海外待投产的装置很多，但根据以往海外投产进程推测，大多数装置可能会被推迟，2022年最有可能的投产是伊朗Dena的165万吨和美国的20万吨装置，其中伊朗装置可能三季度才能建成，很有可能难以在2022年量产，因此明年海外新投产的压力不大，但需要持续跟踪投产进程。

　　虽然2022年海外投产压力不大，但今年下半年投产装置或对明年的进口供应形成增量。2021年海外投产435万吨，其中100万吨投产在年初，产能增量在年内已经消化，下半年投产的340万吨的供应增量可能将在2022年体现。如果按照伊朗货源60%出口到中国；受美国货源增加影响，可能出现175万吨装置的25%出口到中国，合计进口增量约140万吨，月均增量约10万吨。

　　另外，受疫情管控影响，进口货船卸货周期延长，导致进口出现缩减。2020年甲醇月均进口量约108万吨，而2021年下降至95万吨左右，月均减少约13万吨，年合计进口减少约150万吨。

　　因此对于明年的进口，较为乐观的测算，进口可能月均增加20万吨以上，关注运力和海外装置的运行情况。

　　甲醇需求端

　　烯烃需求

　　甲醇制烯烃是甲醇最大的需求，约在甲醇总需求的一半以上，因此我们首先分析甲醇制烯烃的需求变化。

　　新投产方面，2022年有三套装置有望达产，合计甲醇需求增加约340万吨/年。2021年没有外采需求的装置投产。

　　存量产能方面，受双控和生产利润影响，烯烃开工率79%附近，较2020年的82%有所下降，对甲醇需求约下降150万吨。

　　传统下游需求

　　新投产方面，从目前统计到的传统下游在2022年对甲醇需求增加约187万吨。

　　量需求方面，经过连续几年的需求收缩以后，预计2022年传统下游稳定为主，不做边际变化调整。

　　传统下游：

　　除了烯烃和传统下游（甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等），甲醇还有其他难以统计的需求，比如甲醇燃料等。

　　综合上述的分析，我们认为甲醇供需格局存在进一步供需偏紧的可能。分阶段来看上半年受国内投产和进口供应增加的影响，会阶段供过于求；下半年随着MTO的投产、燃料需求季节性提升，供需转紧。在具体节奏上，需要关注进口量、国内外甲醇新装置、下游新装置、能耗政策等影响。

　　三、2022年甲醇价格走势展望

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　　上文对甲醇自身的供需情况做了分析，如果想更加合理的判定甲醇的价格走势，需要对煤炭、原油、以及下游产品烯烃的情况进行分析。由于不是专职研究这几个品种，以下观点仅供参考，可以参考专业人士的观点。

　　煤炭：难再有大波澜，煤价会稳定下来

　　在经历过2021年煤炭的暴涨暴跌以后，有一个结论可以引以为鉴：煤价很难再像去年一样大涨了，国家对高煤价的管控政策经证明是强劲有效的，多头想要大举抬升煤价，有着不可战胜的对手盘。

　　关于2022年的煤价，其实还是要看发改委的政策。12月16日，国家发改委召开12月例行新闻发布会，发改委新闻发言人孟玮在会上表示，下一步发改委将进一步深入研究论证，适时出台针对性政策措施，引导煤炭市场价格在合理区间运行，促进煤、电价格通过市场化方式有效联动。

　　据相关媒体报道，12月3日，在2022年度全国煤炭交易会上，国家发改委发布了《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》。内容显示，煤炭中长期合同将继续坚持“基准价+浮动价”价格机制。2022年将实行月度定价，即每月一调，5500大卡动力煤调整区间在550-850元/吨之间。其中，下水煤合同基准价暂按5500大卡动力煤700元/吨签订，较此前上调幅度约31%。

　　从政策的态度可以窥探中，虽然国家政策上不愿意煤价过高，但也不太愿意煤价太低，毕竟碳中和和碳达峰还是要循序渐进的推进的，煤价整体价格重心较2016-2020年还是会有些提升的。

　　原油：震荡偏弱

　　原油市场比煤炭更复杂，国际化品种，影响因素很多，对于原油，我们觉得有几个东西也是比较确定的。

　　其一是 ，美国对于80美元/桶以上的原油是不待见的。原油的高价，通胀压力很大，为了控制通胀，因此美国会想法打压油价。

　　其二是 ，欧佩克愿意挺油价，不想原油价低。

　　其三是 ，美联储加息可能在2022年开启。从以往三轮的情况来看，美联储加息之前的半年左右，原油下跌的可能性较大。

　　最后是，目前的原油情况供需状态可解，可以通过增产和减产控制库存。

　　不确定的东西也有很多，比如疫情的变化，伊朗谈判等问题。

　　从确定的因素来看，偏向认为原油可能是震荡偏弱的。

　　结论和价格边际估测

　　综合甲醇自身供需、煤炭、原油、和下游的情况来看，我们认为在2022年：煤炭的价格波动会降低，煤炭对甲醇价格的影响将明显减弱，甲醇的价格走势的决定权将重回自身的供需情况。

　　全年来看，甲醇供需格局存在进一步供需偏紧的可能；分阶段来看，上半年受国内投产和进口供应增加的影响，会阶段供过于求；下半年随着MTO的投产、燃料需求季节性提升，供需转紧。在具体节奏上，需要关注进口量、国内外甲醇新装置、下游新装置、能耗政策等影响。

　　价格边际，下方边际主要是煤炭的支撑，从发改委的态度来看，我们对煤价不悲观，对甲醇价格存在支撑（预计后期发改委会公布具体的煤炭定价区间，可以通过煤炭价格测算甲醇的边际成本）。

　　上方边际还是外采MTO企业是否停车，在供不应求的情况下，MTO企业停车是解决供不应求的关键。

　　因上下游价格是动态的，难以测算具体价格，欢迎大家使用我司的《数据分析家》系统，使用大数据和云智能，便捷快速的跟踪边际变化情况，邀请大家体验。