焦炭 进入寻底阶段

龙听

焦炭四轮提降刚刚落地，河北部分钢厂就开启第五轮提降，现货焦炭弱势可见一斑。目前，焦价已经累计下跌800元/吨，多数焦企已处于亏损状态，但不排除后市依然有多次降价的可能。与此同时，周一焦炭2201合约下破2800/吨，下方空间已经打开。虽然焦炭处于期现同跌的状态，但由于前期焦炭期货跌幅过快，期货依然大幅贴水于现货，目前日照港准一级焦出库报价3300元/吨，基差592元/吨。整体上，市场预期悲观，将进一步推动焦价向下寻找新的平衡点。

焦企利润难以改善

焦价两轮落地后，焦企已经普遍处于亏损状态。此后，焦炭再度落地两轮，焦企亏损进一步加深。目前，据笔者估算，一些成本比较高的企业，亏损已达600—700元/吨，即使亏损较少的也在200—300元/吨。形成目前局面的主要因素有两个：一是部分焦企前期签订的高价长协煤依然处于履约状态，入炉煤主要以高价煤为主，不能够有效地降低成本；二是煤价降幅不及焦炭，不足以弥补焦价下调带来的利润下降。以柳林主焦煤(1866, -65.00, -3.37%)为例，目前报价3210元/吨，前期最高报价3550元/吨，累计下降340元/吨，不及焦价跌幅的一半。

目前，洗煤厂的精煤库存为155.77万吨，相较去年同期下降83.23万吨，焦煤库存处于相对低位，销售压力较小，煤价降幅有限。因此，虽然在焦炭供过于求的情况下，焦煤为焦炭提供了一定的成本支撑，但焦企利润却不会有明显改善。

市场供需双弱

目前，焦炉产能利用率已经处于低位。数据显示，独立焦企剔除淘汰产能利用率为71.81%，日均产量60.96万吨，双双刷新了近年来的新低。一方面，焦企处于亏损状态，生产的积极性较弱；另一方面，在冬季取暖季下，环保检查严格，限制了焦化产能的释放。

虽然上游焦炭产量一降再降，但下游钢厂需求也是持续收缩，进入11月，钢材市场低迷，成材价格大幅下降，钢厂面临亏损，多地钢厂主动检修，高炉开工随之走低。目前，多数钢厂控制焦炭采购节奏，一方面受自身消耗减少的影响，另一方面也受降价预期的影响。整体来看，焦炭市场虽然供需双弱，但依然供过于求，随着焦企库存的累积，销售压力的增大，焦炭还将继续向下运行。

钢厂采购积极性较弱

目前，焦炭总库存依然处于累积中。市场数据显示，焦炭总库存为1061.34万吨，周环比增加32.71万吨。受降价预期以及限产影响，钢厂控制到货，加速了焦企库存的积累。其中，焦企焦炭库存为176.38万吨，周环比增加38.42万吨，而钢厂库存只有712.66万吨，周环比小幅下降8.51万吨，整体处于相对低位。不过，由于钢厂限产较为严格，平均可用天数在15.29天，处于合理区间。多数贸易商已经在焦炭价格高位清库，港口库存125.6万吨，较去年同期下降了108.4万吨。整体来看，钢厂采购积极性较弱，按需采购，形成焦企高库存与钢厂低库存并存的局面。因此，要改变当下市场库存结构，需要下游需求复苏，焦价企稳。

综上所述，目前焦炭市场整体处于供大于求的格局下，后期价格跌势将难以改变。（作者单位：中辉期货）