燃料油 低硫-高硫价差走扩

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　期货日报

　　作者：刘娇

　　全球天然气及煤炭供应危机已逐渐蔓延至石油市场。全球能源短缺支撑原油价格走强。就燃料油自身基本面来看，库存低、需求稳，原油价格对于燃料油支撑仍存。

　　图为燃料油2201合约日线

　　成本端支撑仍存

　　国际原油供应相对趋紧。11月，OPEC+依然维持既定增产计划，暂无额外增产。且美国减排政策也将限制化工燃料增产。另外，最新公布的美国贝克休斯石油钻井总数出现了近几周以来的首次下滑，意味着未来美国原油产量有减少的可能。需求方面，在对天然气及煤炭供应短缺的担忧下，替代效应刺激市场使用燃料油和柴油，从而提振石油需求。综合来看，在供应增量难以匹配需求端增长的背景下，原油市场仍将维持偏强格局。成本端对燃料油价格支撑仍存。

　　高低硫走势分化

　　当前，燃料油市场由“高硫强于低硫”开始向“低硫强于高硫”过渡。

　　航运方面，波罗的海指数近期持续下行，表明船燃需求走弱，但从近期船运市场表现来看，活跃度在上升，将有助于提振船燃需求。此外，波罗的海指数虽有下滑，但仍处于相对高位。中国出口集装箱运价指数为3300.34，较上期涨0.88个百分点。船用油市场对低硫燃料油需求仍有支撑。

　　电力方面，随着天气转凉，中东地区前期用于发电的高硫燃料油需求将逐渐转弱。从季节性角度来看，在天然气高溢价下，北亚地区对燃料油电力替代需求增加。日本、韩国等即将进入燃料油需求旺季，这些地区主要消耗低硫燃料油，也就是说，四季度低硫燃料油需求看好。目前中东等地电力需求旺季逐渐结束，高硫燃料油需求开始边际转弱。

　　近一周，新加坡低硫燃料油涨幅达2.11%，新加坡高硫燃料油跌幅达3.10%。目前，国内低硫-高硫盘面主力合约价差在900元/吨，较上月同期扩大191元/吨，高低硫强弱开始转换。低硫市场背后的驱动显现，柴油市场显著走强对低硫燃料油有提振效应，另外在天然气高溢价背景下，北亚、欧洲等地对低硫燃料油的发电需求预计将增加。四季度更看好低硫价格走势。

　　海关数据显示，1—9月国内进口燃料油997.30万吨，同比减少0.39%。1—9月5-7号燃料油出口量共计1466.7万吨，同比增加39.15%。中国燃料油进口依存度持续走低。

　　综上所述，在基本面支撑下，国际原油价格依然维持高位运行，成本端对于燃料油价格支撑仍在。从季节性角度出发，冬季低硫燃料油发电需求有走强预期，低硫-高硫价差继续走扩值得期待。（作者单位：徽商期货）