【棉花周报】籽棉放量下跌，僵局之后另一个僵局

龙听

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市场分歧与展望

目前郑棉市场主要逻辑面临切换：1、随着交售进度过半，棉农挺价意愿进一步走弱，籽棉市场已于上周出现放量小幅下跌的局面，抢收逻辑结束；2、市场主要矛盾转移到皮棉市场，目前下游难以承受轧花厂高成本皮棉，传导路径的堵塞，当前高贴水的郑棉正在反映这一利空局面；3、下游订单发展趋势仍是矛盾解决的关键，内外市场分化：国内服装消费增长已现瓶颈，欧美市场表现强势，服装补库动力仍然偏强，但亮眼数据背后可能是价格因素支撑。



结合对新疆籽棉交售进度的追踪，周五新疆籽棉交售已经达到45.94%，尽管仍落后于过去四年交售进度，但可以注意到过去一周交售进度迎来的大幅增长，这也意味着此前籽棉市场的矛盾分歧得到大幅缓解，停售vs停收的僵局随之打破。北疆收购进度超过70%，价格出现持续下跌，棉农心态松动，而南疆收购进度偏慢，价格相对坚挺。籽棉市场的放量下跌，交售进度大幅增长，将进一步松动棉农挺价联盟，意味着郑棉市场上抢收支撑逻辑的结束。



但轧花厂面临的风险仍未消退，新棉市场报出双28指标24000以上的价格令下游难以接受。在此前抢收逻辑和下游转弱的共同作用下，郑棉市场呈现高贴水运行状态，也令此前高位收花的轧花厂难以获得套保利润空间。上周笔者走访广佛地区数家棉纺企业，目前市场流通偏弱，有价无市，虽然部分大型棉纺企业通过衍生品工具对冲掉价格回落风险，纱线难以走货依然导致库存高企，中大市场部分布行走货加快仅是销售前期低成本库存，后期订单依然偏弱。



目前来看，下游纺织业走弱迹象正在显现，但暂不悲观。从终端消费看，服装的内需外贸出现明显分化：在国内疫苗推广、疫情防控管理下，居民活动早已正常化，但服装消费已经出现增长瓶颈，受基数效应影响，服装社零增速在今年一季度出现高点后逐渐回落，7月具体服装零售额数据开始已经回落至近五年均值下方，9月零售额持续跌破近五年最低值。尽管季节性来看，存在一定旺季趋势，但并不乐观。尽管欧美市场消费持续回暖，服装进口额高位运行，批发商补库动力持续。但注意金额数据背后可能包含了欧美国家高企的服装CPI涨幅的因素，实际订单量可能存在走弱情况。从棉花直接消费看，限电限产影响在10月份已经得到大幅缓解，预计开机负荷将企稳回升，但产业链的不振，导致棉纱、坯布呈现整体性累库，纺纱利润持续走弱。随着东南亚纺织产能开工恢复，偏高的内外棉纱价差可能进一步引致棉纱进口的放量，冲击国内纱市。



总结来看，市场逻辑切换至高成本皮棉能否向下游传导。短期内皮棉供需矛盾并不明显，一方面价格传导的僵局受制于轧花厂成本支撑，惜售心态加强，而得以延续，而在储备棉延续轮出以及国企棉商外棉销售背景下，纺企用棉需求存在一定保障。可能体现在合约交割时间段，目前陈棉基差报价多在1000-1300附件，惜售心态+成本支撑逻辑可能导致短期出现期货向上回归的动力。长期取决于订单情况：国内棉纺产业紧靠外贸订单维持，在全球疫情复苏背景下，消费暂时不会出现大幅恶化的局面，市场蛋糕大小趋于稳定。虽然目前国内纺织业限产情况得到大幅缓解，但未来订单形式不容乐观：前期在疫情困扰下，中国成为制造业订单受益国，而东南亚纺织产能正在进一步恢复，内外价差高企意味着原材料高成本侵蚀未来承接订单能力，国内纺织成品累库趋势更为明显。东南亚产能开工恢复预期下，可择机试空远月合约。



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棉纺产业回顾

棉纺产业回顾：国内棉花现货价格有所下跌，现货交投稳中略有好转，但变动不大。新棉成本筑顶迹象逐渐明显，而下游订单一般，未能给予棉价较强的上行驱动，使得棉价整周处于偏弱震荡态势。纯棉纱市场整体成交气氛有所分化，广东地区限电有所放松，本周成交有所好转，但其他市场依旧维持前期偏弱成交气氛。本周纺企开机仍有小幅下调，主要因为山东及江苏地区限电政策加码的原因。库存方面变化不大，部分地区因开机下滑较多库存有所减少。全棉坯布市场交投与上周相当，整体偏弱，需求难有释放，刚需订单为主，坯布价平稳运行。目前市场仅靠一些小型订单、或是补单为主维持，整体可维持至11月初。原料价格坚挺情况下、织厂利润压缩，整体维持盈亏水平线附近。市场平淡情况下，市场信心不足，预计后市维持刚需下单。






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其他数据

1、期货市场

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2、种植情况

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3、需求替代品情况


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4、内外价差情况

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5、棉纺织行业情况

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6、国内服装业销售情况

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7、海外棉纺织行业情况

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作者姓名：吴新扬

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