断层式下跌 贵金属已经作出方向性抉择？

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原标题：[机构会诊]断层式下跌 贵金属已经作出方向性抉择？ 来源：文华财经

　　随着美国7月非农就业数据的落地，贵金属持续一个月的震荡宣告终结。COMEX期金主力合约上周五创下6月17日以来最大单日跌幅，今日亚洲时段一度触及5个月低位，COMEX期银电子盘触及近9个月低点。沪金、沪银双双断层式下挫，盘中均触及四个月低位。

　　爆表的非农就业数据是否足够支撑美联储开始Taper？金银期货今日的暴跌是否表明市场已经作出方向性抉择？文华财经【机构会诊】板块邀请贵金属期货专家为您一一解答。

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　　【机构会诊】：上周五公布的美国7月非农数据爆表，这是否足够支撑美联储开始Taper？你认为美联储何时能够明确发出Taper信号？

　　倍特期货高级策略分析师 张中云：美国劳动力市场恢复有实质性地进展对美联储开始Taper确实提供了支持。需要关注的是，在Delta等变异病毒冲击下，劳动力市场能否持续性向好是关键；同时通胀率的变化也是重要参考。如果这两指标均持续走高，才可能给美联储开始Taper提供足够的支撑。从目前来看，新一轮疫情的考验以及通胀率的变化，预计最早也要等到第四季度或以后才能有更明确的指引。因此，美联储如果要明确给出Taper信号，那么大致时间预期也在今年年底或2022年初。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：虽然7月非农就业人数超预期增长，但考虑到当前由于德尔塔变异毒株的影响，美国疫情病例数再度上升，重回6月前高峰水平。未来一段时间内，疫情的反复或对美国就业形成扰动。从审慎的角度来看，美国就业是否已修复至美联储“取得进一步重大进展”的条件，尚需几个月时间观察，让美联储对就业数据进行确认。因此，9月份修改议息会议声明，作为“沟通窗口”，对市场进行Taper暗示，12月正式进行缩减购债的概率较大。

　　方正中期研究院宏观分析师 史家亮：美国劳动力市场正在取得实质性进展，美联储官员曾多次表示，改善就业对于他们何时开始进一步缩减在疫情期间为经济提供的额外支持至关重要；故美联储进行货币政策调整的迫切性加强，市场关于美联储提前进行货币政策调整的预期升温。

　　美联储自6月末起开始进行缩减购债规模的讨论，8-9月则是释放缩减购债规模信号的关键期，重点关注两个时间点。第一， 8月份鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话，从鲍威尔7月议息会议讲话来看，本次讲话将会出现货币政策重大的可关注的信号；第二是9月美联储议息会议，本次会议将会发布会议声明、经济展望和点阵图，如果鲍威尔全球央行年会讲话没有释放缩债的明确的信号，那么本次会议预计将会释放明确的货币政策转向信号。这两个节点均是美联储释放缩减购债规模信号的关键期，特别是7月非农数据的超预期表现加强了货币政策转向的迫切性，那么8月份的杰克逊霍尔央行年会和9月的议息会议更为重要，将会释放明确的缩减购债规模的信号，届时对金融市场和商品市场会产生重要的影响。

　　弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：从数据上来看，美国的非农数据近几月确实稳步增加，失业率也一再走低，我们可以认为美国的就业情况或以取得了“实质性的进展”。美联储主席鲍威尔在上周表示，他希望在美联储开始削减每月1200亿美元的够债计划之前看到一些强劲的就业报告，所以良好的就业情况肯定是支持美联储taper的考虑因素。加上近期持续走强的通胀因素和美元流动性的过剩，我们认为美联储或将在近两月释放更加明确的Taper信号。

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　　【机构会诊】：近段时间来，美债收益率持续下滑，实际收益率更是创下新低，但金银却并未出现明显的拉升，这是为什么？

　　倍特期货高级策略分析师 张中云：美债收益率在6月下旬至8月初出现了持续下滑，一度创下阶段新低。但这种下滑势头已经在8月4日被终止了，近几日美债收益率又出现上升势头。在6月下旬至8月初美债收益率的这一轮下行中，金银价格也对应有过一定的回涨表现。只不过，回涨幅度有限。其原因在于市场明白，在当前疫苗接种不断推进，美国经济数据表现并没有一边倒的大环境下，美债收益率的走低并没有太大空间，不可能再像去年疫情爆发初期那样出现大跌。因此，美债收益率的阶段走低对金银支撑作用显得相对有限。此外，基金持仓信心不足导致金银ETF持续走低，也对金银价格带来了负面拖累。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：虽然近期美债收益率下滑，对金银价格形成一定支撑。但在中长期美国经济向好及就业市场逐步恢复的背景下，金银价格压力犹存，进一步上行的驱动及空间皆不充足。故整体走势以震荡为主。

　　方正中期研究院宏观分析师 史家亮：近期，美债收益率在实际收益率下滑影响下持续走低，具有债券属性的无息贵金属理应出现上涨，但是没有明显的变化，仍然处于弱势状态；其主因在于经济复苏和货币政策转向的预期的影响。当前，美联储货币政策转向预期是贵金属走势的核心影响因素，特别是加息预期和缩减购债规模的预期的变动，通过直接（宽松货币环境收紧利空贵金属）和间接（美元指数和美债收益率）两条路径影响贵金属；而对于美债收益率而言，一方面是货币政策的影响，另一方面则是美国经济走势的影响，德尔塔变异病毒再度侵袭和冲击美国经济，其复苏程度弱于预期，避险情绪使得美债需求强美债收益率走弱，因此美债收益率偏弱。影响因素存在差别，故美债收益率和贵金属走势显著性下降。

　　弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：我们认为贵金属市场还是受到了美联储Taper预期的影响。美联储是做预期管理的，当预期释放到一定程度后市场会作出反应，不一定等到真正行动时才会出现变化。美联储在6月议息会议后公布的点阵图出现了较大的变化，市场就开始意识到美联储Taper已经悄然而至了。关于美债收益率持续走弱，我认为很大一部分原因是受到美元流动性的泛滥的影响，大量居民补贴的发放的同时美国实体端依然受到疫情的影响，居民通过投资等行为使得财政支出又回流至金融体系。

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　　【机构会诊】：在连续震荡后，今日金银出现暴跌，这是否表明市场已经做出了方向选择？未来市场是否会延续跌势？

　　倍特期货高级策略分析师 张中云：今日金银价格突然爆跌，是对上周五美国非农数据强劲的过激反应，让金银的短期走势显得偏弱。从趋势来看，自从美联储6月会议偏向鹰派之后，黄金价(1751.75, -11.35, -0.64%)格重新回到了自去年8月开始的中期调整之中，今天金银价格的爆跌也算是这一轮中期调整的进一步延续。目前来看，由于基本面利多主导题材缺乏，基金持仓信心不足，今天价格大跌对市场人气打击也比较大，金银价格短期暂不太乐观。但另一方面，我们也应该看到，在全球面临变异新冠病毒的冲击之下，经济复苏前景仍充满不确定性，加之美联储内部官员对于货币政策的态度仍有分歧。因此，对于金银的持续下跌空间也不宜过于悲观，在没有完全有效地击穿这轮中期调整低点之前，仍可能是一种巨幅的区间震荡模式。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：在美联储Taper预期之下，金银下半年或以弱势运行为主。考虑到疫情反复，或对未来全球经济数据形成扰动。并且当前短期跌幅较大，不排除金银价格出现一定程度修复，出现抵抗式下跌走势。

　　方正中期研究院宏观分析师 史家亮：非农数据大超预期，美联储货币政策转向预期升温，美债收益率和美元指数走强，贵金属出现大幅回落；在美联储货币政策转向预期下，贵金属的弱势行情将会持续，大跌后的反弹不会改变整体的趋势。

　　美联储货币政策下半年转向预期依然较强，政策动向将会继续拖累贵金属的走势，故下半年贵金属弱势观点不变。黄金短期短期内大幅回落后可能会回调，但是在货币政策转向预期下上方空间相对有限，1800（376元/克）和1830（382元/克）的60日均线是强阻力位；关键位置下方仍将会维持弱势，随着美联储货币政策新导向出现，黄金连续跌破1750美元/盎司（365元/克）和1720-1740美元/盎司（360-364元/克）的支撑位；下半年黄金再度下探1650-1675美元/盎司区间（355元/克）可能性大。当前，整体的弱势趋势持续，激进者可继续逢高沽空。

　　对于白银(23.98, -0.34, -1.41%)而言，近期行情依然弱于黄金，跌破24.5美元/盎司后将会继续弱势运行，运行区间调整为23-25美元/盎司区间偏弱运行（5000-5400元/千克），择机做空为主；下半年或跌至21.8-23美元/盎司区间（4700-5000元/千克）。美联储货币政策转向迫切性预期再度加强，继续关注美联储官员的讲话。

　　弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：对于未来市场我认为还是需要继续关注美国的经济情况和美联储官员给出的信号。如果美联储继续释放Taper的信号，那么贵金属价格可能会继续走弱。