利多频发 甲醇大幅增仓上行

龙听

MA2109今日上涨3.86%收于2769元/吨，在临近交割月的情况下，大幅增仓23万手。多头有底气在这个时间点发动行情，主要还是在碳排放问题带来后期产量增量不大的长期偏多背景下，阶段性行情从前期只有煤价边际成本支撑强劲，估值相对偏低这一个利多点，又迎来供需驱动向上的利多，估值配合驱动，行情增仓上行。

　　前期MA09合约基本都维持在2550至2750区间震荡，上下边际的压制与支撑显著，主要就是在交易成本端与需求端的矛盾。当价格来到区间下边际，市场就会交易西北以及山东煤制甲醇利润不佳，甲醇相对动力煤估值偏低的逻辑，但当价格来到区间上边际，市场就会交易传统需求进入季节性淡季，烯烃需求（内蒙久泰、中煤蒙大）迎来检修，需求跟进不足的逻辑，加之华东MTO装置利润情况不佳，虽未有大幅检修，但对于市场价格始终存在压制预期。不过目前阶段性供需格局有所转变，前期限制盘面上涨的需求跟进不足逻辑出现弱化。

　　近期西北地区两套较大的CTO装置（神华宁煤和宁夏宝丰）回归出现意外。这两套装置停车期间外采甲醇，维持下游生产，等于减少了市场一定量甲醇的供应，并增加了甲醇的需求，原本计划停车两周近期回归，但本周却迟迟没有开车，本周宁夏宝丰继续外采甲醇至少10万吨，神华宁煤下周也将继续外采甲醇3万吨。而与此同时，前期检修的内蒙久泰、中煤蒙大又可能在下周末回归市场，目前西北MTO企业甲醇原料库存已经来到历史极低值，存在较大的补库预期，市场正是在交易这个预期，原本限制价格上冲的需求跟进不足逻辑发生弱化。加之港口库存方面，原本计划内检修可能出现停滞，累库逻辑松动共同推动甲醇增仓上行。前期市场普遍预期由于南京诚志的检修将会导致港口库存出现小幅累库，但目前传闻由于检修团队是南京本地市区的，因为疫情影响无法进入园区，检修需要推迟，累库逻辑松动。

　　整体来看，甲醇阶段性行情从前期交易成本端与需求端矛盾的逻辑，转为低估值迎来阶段性供需驱动修复的逻辑，目前限制价格上涨的唯一阻力就是华东地区MTO利润情况不佳，但随着下游除聚烯烃以外的其他产品，如丁二烯、乙二醇等品种的上涨，MTO实际利润没有因为甲醇的上涨压缩太多，而且只要MTO装置不停车检修，对于市场的供需格局就没有实际影响，只是存在理论层面的预期压制。配合中长期逻辑仍旧看多，尤其01合约期内碳排放问题带来供应增量不大+需求旺季预期，我们建议可以寻找回调买入MA2201合约。PP-3MA价差方面，关注煤价走势和MTO工厂检修节奏，在观察到煤价松动或MTO工厂降幅检修后，可以适量做多PP-3MA价差，但不建议过分博弈向上空间，上方空间受PP自身基本面不佳限制可能也难大幅打开。