油价见顶牛市结束了吗 棕榈油高基差何时回归？

龙听

4月中旬开始，油脂期货开始震荡上行，涨势在5月中旬达到顶峰。随后油脂价格见顶声音开始出现，在经过一个星期的回落后，近日期价整体呈现震荡格局。牛市结束了吗？

近期油脂期价回落，究其主因并不在于基本面，宏观影响更重。宏观上，流动性趋紧的担忧、政策错配，大宗商品高位回落。人民币升值的预期将加剧市场回调幅度。宏观影响减弱后，油脂基本面才是油脂是再次走强还是继续回落的关键。从长期供需数据看，油脂供给偏紧至少延续到下一年度。短期，马来棕油产量恢复不及预期，印尼产量季节性增长尚可，但不足以满足全球油脂需求，全球油脂库存累计慢，全球油脂价格重心易涨难跌。国内油脂总库存攀升，豆油和菜油表现格外突出，棕油因进口到港少库存稳定，油脂基差依然处于历年同期高位，对油脂期货形成了高支撑。

上涨短期内应该告一段落。但是这并不意味着国内植物油价格走势彻底转向下行，国内植物油中短期内仍属于震荡回调的阶段，即使植物油价格出现连续性的回撤，底点也会明显高于往年同期的水平，这主要受到了宏观通胀的影响。

总的来说，油脂自身基本面强没有发生根本改变，后期随着美豆、葵花籽及棕油等品种的产量炒作窗口到来，油脂易涨难跌，操作上维持多头思路。

棕榈油高基差惊人，未来何时会实现回归？

棕榈油基差较高主要是因为目前盘面进口利润倒挂，在马盘棕榈油价格大幅下滑之前，国内棕榈油预计仍会保持高基差的形式。

目前棕榈油基差达到1200元/吨左右，主要是近月马来西亚船期进口利润倒挂-1150元/吨，另外温度升高，棕榈油在夏天是最具消费性价比的油脂，下游需求量增长，所以近月棕榈油基差大幅增加，但是远月进口倒挂符合正常水平，8月船期棕榈油倒挂在-460元/吨，另外棕榈油基差报价处于高位，对现货进口有利可图，刺激国内贸易商增加进口，5月21日当周共新增12船买船，5月28日当周新增11船买船，船期主要集中在9-11月。

未来随着棕榈油进口价格的回落，盘面价格的下行可能会低于现货价格，从而推动基差的走弱。

市场预期6、7月单月进口量在45万吨以上，可见供需基本持平，库存或稳中有增，6月棕榈油如期到港，那么基差有下降的可能。