中银国际：棉花：产业趋好 低位持多

龙听

　　摘要：

　　美棉方面，尽管短期销售较差，但受中国持续买入美国农产品的政策影响，下年度美棉的出口销售没有问题。

　　USDA5月全球棉花(15385, -30.00, -0.19%)供需报告预估了美国和印度新季的棉花产量，均高于去年，但是由于美国德州干旱及印度疫情，产量高估的可能性较大，全球棉花产量后市调减的概率增加。

　　国内郑棉
相对于其它商品而言估值不高，终端纺纺织品和服装零售及出口数量均较好。国内纺织行业订单可持续至六月，原料库存维持1-2月的水平，当前纺企产成品库存依旧处于历史低位。东南亚疫情升温导致纺织订单有回流预期。

　　利空方面，美国的新疆棉禁令，打击中国的纺织品服装产业，尽管受疫情影响，中国纺织品服装出口表现亮眼，但产业转移是大势所趋。而且国内棉花商业库存高位，受该政策影响，去库难度仍较大。

　　操作上，CF2109建议15500元/吨下方入多。观点供参考。

　　一、行情回顾

　　图1：美棉7月与郑棉9月周K线走势图

　　资料来源：博易大师 中银期货

　　ICE7月合约本周开盘价82.70美分/磅，最高至84.30美分/磅，最低至81.50美分/磅，报收82.65美分/磅，本周累计上涨0.12美分（或+0.15%）。

　　郑棉2109合约本周开盘价15650元/吨，最高至16120元/吨，最低至15410元/吨，报收16065元/吨，本周累计上涨455元（或+2.91%）。

　　二、国际棉花市场

　　2.1 USDA棉花月度供需报告

　　表1：全球棉花供需平衡表（2021年5月）

　　资料来源：USDA 中银期货

　　USDA5月全球棉花供需预测报告显示：2020/21年度全球棉花总产2600.5万吨，较去年增加137.9万吨，消费2654.9万吨，较去年增加88.6万吨，期末库存1981.1万吨，较去年下降47.3万吨。本月报告喜忧参半，增产数据证伪当前天气炒作，同时也为后期平衡表调减埋下预期，消费增加及库存下降支撑棉价。

　　2.2 2019/20年度美棉签约情况

　　图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨）

　　资料来源：USDA 中银期货

　　据USDA，2021年5月7日-5月13日，2020/21年度美国陆地棉净签约量为2.45万吨，陆地棉装运7.83万吨。美棉出口销售季节性转差。

　　2.3 印度棉价

　　图3：印度棉花现货价格（单位：卢比/candy）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　5月22日印度棉花报47100卢比/坎地，价格继续反弹。

　　三、国内棉花市场

　　3.1 现货市场运行情况

　　图4：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　3.2 棉花商业库存

　　图5：中国棉花商业库存统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，3月底全国棉花商业库存总量约为458.12万吨，环比-46.58万吨。

　　3.3 郑棉仓单

　　图6：郑棉仓单统计表

　　资料来源：郑州商品交易所 中银期货

　　本周郑棉注册仓单20458张，上周21372张。仓单预报本周1434张，上周1524张。仓单及预报下降。

　　四、棉花下游市场

　　4.1 内纱价格大幅低于国外

　　图7：内外棉纱价差（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　4.2 棉纱进口情况

　　图8：中国棉纱进口统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　4.3 纯棉纱利润

　　图9：C32支纱利润（单位：元/吨）

　　资料来源：中银期货

　　C32S理论利润1700元/吨附近。

　　4.4 纱线及坯布库存

　　图10：纱线及坯布库存（单位：天）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银期货

　　4月纱线库存10.05天，环比增加0.62天。坯布库存16.78天，环比增加1.55天。纱、布库存低位继续回升。

　　4.5 纺织品服装出口

　　图11：纺织品服装出口（单位：万美元）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银期货

　　海关总署数据显示，2021年4月，我国纺织品服装出口额合计232.77亿美元，同比+8.97%，2020年9月-2021年4月累计出口1924.05亿美元，同比+19.51%。

　　图12：国内服装零售情况（单位：%）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　4月国内服装零售额同比上升34.60%，消费向好。

　　五、政策

　　目前内外棉价差高于800元/吨，暂不满足新疆棉轮入启动条件。

　　图13：储备成交价格与现货价格走势（单位：元/吨）

　　资料来源：中国棉花网 中银期货

　　六、综述及建议

　　美棉方面，尽管短期销售较差，但受中国持续买入美国农产品的政策影响，下年度美棉的出口销售没有问题。USDA5月全球棉花供需报告预估了美国和印度新季的棉花产量，均高于去年，但是由于美国德州干旱及印度疫情，产量高估的可能性较大，全球棉花产量后市调减的概率增加。

　　国内郑棉相对于其它商品而言估值不高，终端纺纺织品和服装零售及出口数量均较好。国内纺织行业订单可持续至六月，原料库存维持1-2月的水平，当前纺企产成品库存依旧处于历史低位。东南亚疫情升温导致纺织订单有回流预期。

　　利空方面，美国的新疆棉禁令，打击中国的纺织品服装产业，尽管受疫情影响，中国纺织品服装出口表现亮眼，但产业转移是大势所趋。而且国内棉花商业库存高位，受该政策影响，去库难度仍较大。

　　操作上，CF2109建议15500元/吨下方入多。观点供参考。

　　中银国际期货 熊涛 周新宇