化工品投资唯原油“马首是瞻”

龙听

近日，大宗商品尤其是石油化工品的龙头品种——原油期货走势再度出现变数：自上周以来，在60美元/桶-65美元/桶之间承压震荡。受其影响，本周以来，国内化工板块整体表现低迷，PTA主力合约一度跌至近两周低位，塑料期货亦触及两个半月低位。

分析人士表示，美元因素及其自身基本面弱势是导致近期原油价格走跌的主要原因，国内化工品期货与原油价格相关度近期趋强，并承压走弱。A股市场上，下游化工企业股价走强。原油价格走势将是后期化工品期货及相关股票标的投资的重要指挥棒。



原油“大哥”拖累化工期货

上周以来，原油期货再次转入震荡调整，截至昨日，美国原油期货主力交投于61.12美元/桶，布伦特原油期货主力则在64.26美元/桶一线运行。

方正中期期货原油分析师隋晓影表示，近期原油走弱，一方面源于美元止跌，近期原油与美元走势负相关性明显增强，2月份以来，美元指数走势表现为低位震荡筑底，对油价走势形成一定打压；另一方面，二季度原油基本面整体偏弱，当前原油处于消费淡季，炼厂集中检修，炼油输入量下滑，原油库存重新累积。“同时，从EIA预测中看到，二季度全球原油市场处于供给过剩局面，过剩量达到74万桶/日。”

美国能源资料协会（EIA）周三公布的数据显示，上周美国原油库存增加240万桶，分析师预计为增加270万桶。数据还显示，美国上周原油产量增至1036.9万桶/日的纪录高位。库存的增加及产量触及历史高位，令原油市场承压。

此外，相关分析人士指出，特朗普政府触发贸易战引发风险资产抛售，利比亚最大油田恢复生产，美国原油产量刷新历史性新高等消息也令原油市场“雪上加霜”。

2月27日以来，国际油价累计下跌约4.6%。国内石油化工品期货同步承压走弱。本周以来，国内化工板块整体表现低迷，PTA主力合约一度跌至近两周低位，塑料期货亦触及两个半月低位。

“基于二季度原油基本面偏弱以及美元可能走强的逻辑，看弱油价中期走势。同时，今年以来，国内化工品与原油价格走势关联性有所增强，不过，从相关性指标来看，仍是沥青、PTA与原油关联性最为紧密，但国内能化板块整体表现弱于原油，这与春节前后下游需求低迷以及市场情绪都有一定关系。而在原油走弱的大背景下，同样看弱未来国内化工板块。”隋晓影对中国证券报记者表示。

值得注意的是，同期，A股石化企业股价走升并跑赢大盘。根据同花顺数据统计，2月12日以来，A股化学制品板块及基础化学板块涨幅分别为12.14%、8.92%，同期，沪深300指数涨幅为6%。

美元指挥棒挥向何方

一直以来，美元因素就是原油、黄金等大宗商品龙头品种价格的重要指挥棒。在正常情况下，由于原油和黄金具有很强的金融属性，且都是以美元计价，因此美元和黄金、原油往往呈现负相关性关系。

去年以来，美元与这些资产的负相关效应更加凸显。今年年初以来，原油的金融属性再度凸显，与美元指数走势负相关性明显增强。

接下来，美元因素对原油价格影响几何？

一德期货原油分析师陈通对中国证券报记者表示，从美元自身来看，2018年美元指数或将呈现震荡偏弱走势。欧洲央行和日本央行货币超宽松的结束可能快于预期，边际定价的影响下，美元下行风险增加，但美国税改落地叠加美联储持续流动性收缩将对美元形成支撑。

“弱势美元叠加利率上升周期，在此背景下，预计原油等通胀类资产相对权益类资产会有更好的表现。”陈通表示。

2月28日、3月1日，美元指数冲击90无果后再度向下调整，截至昨日交投于89.77一线。

“本周特朗普的经济顾问因不满特朗普对钢铝进口征收高额关税且可能引发贸易战而宣布辞职，并引发美元短线走弱。”隋晓影认为，长期来看，美国加息周期逐步深化，美元未来再度走强的概率较大，并将压制原油价格表现。

掘金后市化工品投资机会

从近期石油与化工品价格走势来看，二者相关度明显增强。未来，原油价格将如何演绎？又会对化工品市场带来怎样的影响？

对此，陈通分析认为，2018年，弱平衡将是油市供需状况的主基调，原油价格将呈现宽幅震荡格局，但由于弱美元和页岩油盈亏平衡价格的抬升，原油价格重心有望上移。

“而2018年由于供应弹性的恢复，动力煤价格重心料有所下移。基于此判断，建议做多PTA、沥青等石油化工产品，做空甲醇等煤化工产品。”陈通说。

从对应的股票投资来看，“2018年原油价格波动在60美元/桶-70美元/桶的区间，即使美国原油产量增产以及库存的增长会使油价回落，但地缘局势因素、OPEC国家加大减产力度等都可能推高油价，因此，油价将保持缓慢增长，维持在中性区间，对于炼化企业盈利的提升有利。”山西证券分析师程俊杰表示。

另外，他建议，随着2017年度业绩陆续发布，可关注业绩良好的低估值公司。

值得关注的是，尽管近期PTA主力合约一度跌至近两周低位，但从长远来看，仍有不少分析人士看好其价格前景及相应的股价表现。

申万宏源证券分析师谢建斌、徐睿潇指出，PTA长期盈利改善良好，主要由于四方面原因：一是需求良好，下游涤纶长丝需求良好，聚酯回收料的减少；二是海外美国价格坚挺，乙烯、炼油轻质化，未来原料成本较高；三是复产产能的边际成本较高，财务+折旧费用高；四是化工行业格局整体良好，龙头企业地位突出。