华联期货：换月在即 甲醇后市乐观

龙听

　观点：

　　3月甲醇(2450, -17.00, -0.69%)冲高后连续下跌，从最高点的2682下跌至2288，跌幅达400点。下跌的主要原因主要是原油的冲高回落，使得能化品整体走势较弱。甲醇在3月份仍旧被市场以空配品种为主，纵向上下游品种，甲醇跌势明显大于原油和聚烯烃，横向比较，属于强于乙二醇弱于尿素。从基本面来看，甲醇产业链相对健康，我们认为短期的快速下跌更多是基于做空情绪的释放和移仓换月的需求。进入3月下旬，甲醇因为其陆续步入检修阶段，现货市场坚挺，因此走出与原油不同的走势。

　　4月整体仍旧看多甲醇，第一库存较低，后续将维持去库状态，第二春检预期和实施，有利于提振内地现货和加强减产的效果，第三宏观偏暖和再通胀预期，甲醇价格整体偏低，做多安全性较好。

　　操作建议：

　　趋势：分批建仓做多09合约，止损位参考2220。

　　重要监测点：

　　1）煤（甲醇）制烯烃装置复工情况

　　2）甲醇装置检修情况

　　3）库存和进口量

　　4）进口量情况

　　风险提示：

　　1）进口持续维持大量低价

　　2）MTO装置意外检修

　　3）原油大跌

　　一、行情概述

　　甲醇期货3月份冲高回落。月初国际原油及期货市场冲高，加之内地部分烯烃装置增加外采，导致周初甲醇市场整体走高运行。但需求面跟进乏力，同时国际原油及期货市场宽幅回落，导致市场报盘窄幅回落。月底短线基本面偏强以及期货盘面止跌反弹，对市场心态有一定支撑。

　　二、供应情况

　　2.1 开工率

　　截至3月25日，装置开工率为74.83%。月底有新增停车装置，如内蒙古世林、内蒙古荣信、内蒙古久泰、新乡中新、内蒙古九鼎，以及内蒙古、山西、河北、陕西、黑龙江各一套装置；本周陕西新增减产装置；同时本周有前期停车及减产装置恢复，如鹤壁煤化，以及内蒙古两套、云南一套、山西一套装置。本周整体损失率高于恢复率，故开工率下降。

　　从目前已公布的10个省份的检修计划来看，主产区西北地区春季检修最为集中，产能占比62%，西北地区陕西、内蒙古为全国春季检修前两名的省份。因此在进入春检季节后，内地甲醇供应将率先减少，而甲醇价格基准地华东市场主要为消费区，介时国内供应压缩，国际货源偏紧，甲醇供应偏少会使得供需平衡。

　　数据来源：隆众资讯、华联研究所

　　2.2 产量

　　2021年2月我国甲醇装置产量为608.23万吨，较上月减少35.67万吨，环比-5.54%。盛隆化工15万吨/年装置停车，初步计划本月底恢复。随着春检进度陆续推进，3月-4月甲醇整体产量依旧维持低位。

　　数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

　　2.3 甲醇装置运作情况

　　山东金能20万吨甲醇装置预计最早重启时间或在5月份，具体时间待定。中海化学60万吨装置于2月23日附近停车，计划停车40天左右，并于4月上旬恢复，具体重启时间视检修进度而定。青海中浩60万吨/年天然气装置停车，初步计划3月28日前后恢复。内蒙古远兴60万吨/年天然气装置受双控影响，开车时间延期到4月初左右。安徽泉盛10万吨/年煤单醇装置于3月11日起停车，预计月底开车。河北华丰15万吨甲醇装置于3月24日晚停车，计划检修30天左右，预计四月底开车。黑龙江七台河亿达信10万吨甲醇装置于3月24日晚停车，计划检修15天左右，预计四月中旬开车。

　　数据来源：隆众资讯

　　2.4 进口及库存情况

　　截至3月24日，本周港口库存窄幅累库，主要以华南地区累库为主。江苏地区船货抵港尚可，但主流库区提货维持较高水平，同时伴随部分转出口货源；华南地区船货抵港集中，另外仍有少数船只锚地等待卸货，库存积累明显。

　　截至3月31日华东主流区域进口船货周度到港量约为21.55万吨附近。（受天气等其他因素影响，船货抵港时间可能存在变动，故港口实际到货量以码头最终到货为准。目前国际甲醇开工率维持偏低水平，整体在64%附近，国际甲醇开工率略有提升，目前为64%左右，但开工率仍旧较低，文莱一85万吨装置的意外故障，以及美国地区6套装置的停车继续拉低整体国际开工负荷。伊朗地区限气基本恢复，但目前230万吨卡维由于装置问题未能重启。我们认为短期国际甲醇供应虽有所恢复，但供应增加相对平稳。

　　数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

　　数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

　　三、需求情况

　　3.1 下游价格走势

　　甲醛厂家鉴于成本收紧，被动跟随原料下跌，山东地区平均价格下跌至1180元/吨厂提现汇，较上周五均价下跌15元/吨。周中，上游甲醇出货向好，多数企业频繁停售，加之鲁北招标价格出台，较上周上涨20元/吨，此消息提振甲醛市场，鉴于厂家库存本身处于低位，部分厂家试探性上调报价，下游板厂仍按需采买，观望情绪展现。

　　国内二甲醚市场整体呈现下跌走势，市场成家氛围一版。周初，生产企业库存累计压力之下，豫北一带率先让利，各厂家跟随纷纷让利，低端成交再破三千元大关，下游松动入市趁机抄底补货，市场僵持氛围稍有缓和。周下，甲醇及液化气走势依旧偏弱，消息面难以给予二甲醚市场明确指引，气醚价差维持在550元/吨附近，二甲醚混掺价格优势不足，下游及贸易商实单接盘多保持谨慎态度，终端市场需求疲软。同时由于近期路政部门加大检查力度，且有关部门对二甲醚槽车运输标准规定不一，提货车辆被查除，导致厂家出货受阻。

　　醋酸市场弱势延续。河南顺达醋酸装置重启时间未定，其他厂家装置运行稳定，下游对于醋酸采买持续理性，市场刚需支撑为主，维持市场供需平衡的局面，不过部分现货厂家库存数量呈现慢速累计趋势，报盘价格被动阶段性下跌，推动市场整体成交价格慢速下行。其中山东、华东地区货源相对集中，部分厂家销售区域重叠，所以导致市场竞争相对明显。华南市场当地需求有限，并且采买小单分散为主，供方出货不畅，考虑后期存在看空心态，实单商谈价格跟随趋势慢速下行。

　　MTBE市场悲观氛围浓厚，加上汽油市场销售转淡，下游商家对原料需求偏弱，商家销售不佳，价格步入下挫。山东地区，虽近期区内现货供应不多，且各家库存有限，但是因原油两次暴跌，加上区内炼厂对高价原料MTBE多维持按需为主，商家销售不佳，较上周小幅下滑。南方市场，尤其是华南地区，因区内进口货源供应不断到港，且价格较国产货源偏低，给予区内商家一定打压，加上外围利空不断，商家销售无力，价格步入下滑，跌幅在200-250元/吨左右。其他地区受原油下跌及需求转淡影响，价格呈现50-200元/吨不同程度下跌。

　　近期甲醇下游价格走势图：

　　数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

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　　3月份国内市场价格下跌为主，由于期货的持续低迷，下游地膜行业逐步进入淡季，棚膜需求尚未开启，市场需求减弱，贸易商出货困难，报盘有所下跌，跌幅在50-460元/吨不等。当前PE下游企业对原料需求尚可，逢低采购为主，下游需求跟进不足，市场存在下跌的风险。线型基准价在8665-8900元/吨。PP市场继续偏弱窄幅下行。周内受期货继续走弱，下游整体订单相对较一般，接货积极性不高，加之石化部分价格下调，成本支撑减弱，场内商家积极出货，报盘随行就市利让出货，但整体成交并无明显放量迹象。

　　数据来源：隆众资讯

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　　3.2 传统下游开工率

　　甲醛方面，终端需求良好，宝鸡欣泉恢复开工，其他装置维持正常。醋酸各厂家装置运行相对稳定，个别厂家装置负荷稍有提升。带动醋酸行业开工有所增加。MTBE铭浩、神驰等装置继续检修中，石大胜华装置于今日产出合格产品，其他装置暂无波动。下周原油存在高位回落的风险，若原油步入下跌，MTBE或存50-100元/吨左右让利空间，然若外围利好延续，MTBE继续维持高位出货。

　　数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

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　　3.3 MTO装置运行情况

　　截止3月25日，煤制烯烃整体开工率为89.92%，较上周涨0.62%，国内甲醇制烯烃装置开工较上周小幅提升，主因本周山东联泓装置开工提升至满负荷，其他装置维持前期水平。

　　目前各主要烯烃装置运行情况如下：

　　数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

　　四、宏观、新闻

　　4.1 苏伊士运河被堵

　　3月23日，一艘悬挂巴拿马国旗的重型货船在苏伊士运河新航道搁浅，造成航道拥堵。苏伊士运河位于欧、亚、非三洲交接地带的要冲，连接红海和地中海。

　　4.2 原油3月连续回调

　　油价已经连续5个交易日下跌。宏观层面来看，受美联储及各国央行放水，通胀预期持续升温、美债收益率上涨，股市、大宗商品等风险资产价格受到压制。周四，市场对通胀预期加剧，美债抛售潮袭来，10年期美债收益率14个月来首次升破1.7%，美元走强，连累股指下跌，油价也跌幅惨重；另外，全球经济复苏的步伐再度受到疫情的拖累，这次主要源于欧洲地区，欧洲疫苗接种进程遇阻，继而引发经济复苏放缓预期，油价受到压制。WTI和布伦特原油纷纷跌至两周低位，WTI收盘收在60美金下方，WTI原油创近下半年最大单日跌幅。

　　五、结论和操作策略

　　甲醇偏多的理由在于，第一库存较低，后续将维持去库状态，第二春检预期和实施，有利于提振内地现货和加强减产的效果，第三宏观偏暖和再通胀预期，甲醇价格整体偏低，做多安全性较好。目前盘面多空分歧较大，加上随着时间的推移，甲醇期货逐步进入换月阶段，而且前期连续上涨带来的获利盘，也会加大盘面的波动。

　　4月整体仍旧看多甲醇，分批建仓做多09合约，止损位参考2220。

　　对于未来甲醇走势驱动因素归纳如下：

　　华联期货 何卓铭