银河期货广东淀粉及玉米调研总结报告

龙听

　　银河期货广东淀粉及玉米需求调研总结报告

　　调研总结：

　　1.广东总体情况：就调研情况来看广东玉米淀粉消费量预计在290万吨。当地淀粉糖中玉米淀粉用量约110-120万吨，占比约一半，其中果糖浆80万吨，主要是用可乐等饮料中，基于口味及配方稳定性，用量基本稳定，葡萄糖浆中约40万吨，主要用在糖果厂，糖果厂一直是白糖和淀粉糖并用，淀粉糖主要是拉低成本。占淀粉下游需求的一半，造纸约80万吨，米粉7万吨，食品5-6万吨，化工4万吨。所调研企业普遍反映去年虽然疫情期间消费下降明显，但后期无论是造纸还是淀粉糖下游消费都快速恢复，总体并未出现太大降幅。而就受疫情影响较严重的19/20年度来看，因为开机受到一定影响，整个年度产量下降3.4%，不过库存和18/19/年度接近，说明消费降幅预计在3%左右，总体降幅不大。而本年度在产量高于去年情况下，库存略低于去年，主要是由于年初东北疫情影响，导致下游提前备货所致。

　　2.替代方面：只有当玉米淀粉较木薯淀粉价格便宜300元/吨以上，造纸企业才会考虑玉米淀粉替代木薯淀粉。年前玉米淀粉比木薯淀粉贵，导致木薯淀粉大量进口，3-4月份预计进口到港60万吨，因此造纸中玉米淀粉将会有较明显的替代。近期随着玉米淀粉价格下跌，进口木薯淀粉预计减少。年后造纸企业废纸等生产原料不足，2-3月开机下滑20-30%。截止3月24日，主要港口木薯淀粉库存总量为13.89万吨，较上周增加0.31万吨，增幅在2.28%。当前下游企业需求不佳，港口出货缓慢，同时，因近期天气有所好转，国内港口陆续新货到港，港口库存压力不断增加。随着玉米淀粉和木薯淀粉价差缩窄至300以内，3-5月也是木薯淀粉传统替代高峰，造纸中木薯淀粉替代玉米淀粉压力较大。除木薯淀粉外，其它淀粉类替代品价格远高于玉米淀粉，小麦淀粉虽然和玉米淀粉价格接近，但因为量较小，全国可能就100万吨左右，且使用上差异较大，所以也较难对玉米淀粉产生替代。

　　3.需求方面：去年淀粉糖销量继续增长，其中可乐需求增加明显，啤酒，奶制品下降。今年预计仍将稳定增加。可乐等配方稳定，淀粉糖仍有价差优势，主要基于产品稳定性考虑，被白糖替代较难。受访企业看淡后期玉米淀粉需求，主要认为玉米淀粉价格涨的比较高，木薯淀粉替代增加，挤占玉米淀粉需求。不过看好淀粉糖后期需求，认为每年都会有10%的增长。

　　总体来看，去年虽然受疫情影响，但疫情控制住后，恢复的也很快，玉米淀粉市场整体受影响有限，消费降幅不大。下游分别来看，造纸去年需求恢复较好，但今年以来随着玉米淀粉和木薯淀粉价差缩窄，替代预计将明显增加。淀粉糖消费中，可乐去年仍有增长，但其它饮料有些下滑，考虑到风味和产品稳定性，淀粉糖浆总体较难被白糖替代，预计只有部分中小企业因为小包装成本较高会有白糖替代。就玉米淀粉来看，替代最大的威胁主要是木薯淀粉，不过木薯淀粉增量有限，玉米淀粉替代压力不大。不过随着玉米淀粉价格走高，下游生产利润被压缩，高价或抑制消费，另外玉米淀粉贵过面粉，也会减少面粉中的需求，出口竞争力也明显下降。

　　就期现货来看，前期主要由于市场炒作玉米短缺，看涨惜售情绪导致深加工玉米收购量不足，玉米原料成本持续走高，而深加工又必须依赖国产玉米，这样成本上涨推动玉米淀粉期现货不断走高，玉米淀粉提价也能向下游顺利传导。而年底东北及河北疫情又刺激下游备货，继续刺激提价情绪。玉米这边因为进口及小麦的大量替代，玉米期货反应较为悲观的替代品价格，而玉米淀粉期货这边因为替代总体威胁不大，玉米淀粉更多跟随强势的玉米现货，导致淀粉及玉米价差持续走扩。不过随着玉米替代的全面渗透，年后卖粮及猪瘟影响，深加工玉米供应逐步变得充裕，市场售粮心态明显松动，玉米现货价格持续走低，深加工依靠原料玉米上涨来提价玉米淀粉的思路难以向下传导，市场心态也变得较为悲观。因此，预计在玉米替代品供应充裕的情况下，玉米现货价格预计仍有回调动力，淀粉随着开机回升至高位，替代增加，库存累积，或有高位补跌风险。