信达期货：PTA乙二醇：成本推涨主导走势 后期偏乐观

龙听

　　PTA(4266, -96.00, -2.20%)：

　　近期PTA的价格的大幅上涨，主要是PX和原油的推涨，尤其是PX的大幅上涨导致，而PTA自身的利润依然偏差，生产企业多半在亏损中，后期将有不少工厂步入检修，预计PTA加工费存在修复空间；对于PX，或因PTA检修，需求收缩，存在趋弱可能，绝对价格来看因PX和PTA利润存在背离，PTA绝对价格可能受原油影响较为明显，套利方面，关注59反套。从对冲的角度而言，市场普遍将PTA可作为空头配置，做空盘面加工费，但是目前鉴于加工费被压缩至低位区间内，暂时观望。

　　乙二醇：

　　连续大幅上涨以后，盘面波动加大，从供需情况来看，海外进口短期恢复有限，国内供应预计维持为主，需求端聚酯开工率有望提升，整体供需有望延续偏紧，4月份卫星石化新装置存投产预期，在四月份之前延续59正套和多配思路。

　　短纤：

　　目前短纤生产企业高开工，但一直在负库存（生产订单）的状态中，供需情况良好，对于期货05合约交易更偏向预期，我们倾向认为原油在存在上涨预期，会引领化工品价格的上涨，叠加短纤自身处在景气周期内，短纤是化工品的多配担当，短期短纤大幅拉升以后，盘面利润偏高，关注后期下游补库情况。

　　一、终端织造与加弹（PTA下游的下游）

　　据CCF报道：江浙下游开工率快速回升，回升速度快于往年农历同期。加弹开工回升至71%。织机开工回升至56%。江浙染厂开工提升至43%：萧绍和吴江恢复一半左右，长兴、海宁、苏北市场恢复1/3左右，常熟尚未启动。工人和后道整理的开工限制了印染的恢复速度。

　　江浙终端工厂原料备货继续追加，原料端PTA、MEG期货盘多次涨停。上游成本端上涨带动下游的投机偏好的提升，终端加弹、织造厂原料备货量仍有增加，但因涤丝涨幅较快和涤丝工厂库存限制，增量有限。

　　终端综合备货在1个月偏上，较多的有2-4个月。江浙织造工厂坯布库存整体下降。原料端的快速上升，前期可以在一定程度上带动下游的去库，主要体现在有较高库存的梭织工厂上；而针织厂部分库存品种惜售。订单生产的工厂，订单报价随成本提升较快，因此成交商谈困难增加，一般工厂订单在半个月左右，相对较好的也有1-2个月。

　　二、聚酯（PTA的直接下游）

　　据CCF报道：节后终端负荷恢复较快，且成本端上涨的同时聚酯工厂低库存、高现金流运行，春节期间检修的装置恢复基本如期。重启的聚酯装置中，仍有部分装置受工人影响尚未满负运行；也有部分装置开车有所提前。截至目前，聚酯负荷在88.6%（聚酯产能在6249万吨）。

　　聚酯长丝利润情况：涤丝前纺现金流小幅提升。原料上涨下，涤丝工厂低库存和对终端节后开工较好的预期，涤丝工厂主动提价，涤丝现金流反而上升。加弹环节，DTY大厂价格整体跟进，现金流基本维持在相对较高的水平；散户加弹厂节后开工后价格上涨，尤其是开工相对较早的太仓和常熟市场，部分节前亏损品种转盈。

　　三、PTA

　　1．库存

　　据CCF报道：考虑PTA现货加工费偏低，部分装置计划检修，整体供需改善，3月存去库预期，个别供应商合约减量供应以及贸易商看涨情绪下惜售。

　　2.PTA供应

　　据CCF报道：装置变动：上海石化40万吨装置停车，华彬140万吨装置负荷提升至9成，能投100万吨装置负荷降负至9成。虹港石化二期250万吨预计周末升温，下周出产品。

　　3．生产利润

　　春节以来虽然，PTA价格大幅上涨，但主要是成本端原油和PX的推涨，PTA自身加工费情况依然不佳，由于原料端的挤压，加工费创下新低，最低至250元/吨附近，随后小幅修复至400元/吨偏上，利润估值偏低。

　　4．基差、价差

　　对于2105合约，关注可以参考1705合约，原油和PX推涨PTA绝对价格，但PTA行业加工费压缩，绝对价格走势主要看成本端原油和PX驱动情况。

　　四、PX（PTA直接生产原料）

　　PX供需面目前较好，后期来看自身供需面来看，随着PX效益回升，国内部分装置的负荷在逐步提升，个别装置的检修也有所推迟。另外部分PTA工厂3月份的检修计划也开始逐步明确，边际上有所走弱。（来源石化资讯网）

　　五、乙二醇

　　1．库存

　　据CCF报道：乙二醇现货环节依旧表现良好，社会库存持续去化过程中，场内可流转现货明显趋紧。

　　2．开工率

　　国内乙二醇整体开工负荷在75.40%，其中煤制乙二醇开工负荷在65.44%。

　　3．生产利润

　　伴随着乙二醇绝对价格的上涨，煤制乙二醇利润得到明显修复，石脑油制乙二醇利润尚可。

　　4．基差、价差

　　05合约基差不断走强，09合约大幅贴水，5-9正套走势顺畅。

　　信达期货 韩冰冰