甲醇期货：市场难以共振，期价宽幅震荡

龙听

2021年是海外甲醇需求复苏与中国供应压力相角逐的一年。海外甲醇需求复苏会吸引原本流向中国的甲醇，这将减轻中国进口压力，带动中国甲醇市场复苏，这在2020年下半年已经有一定迹象。与此同时，国内外供应压力的释放会导致市场压力加大，特别是中国内地市场。

　　整体看，中国甲醇市场在全球需求复苏下会有一定起伏，其中海外市场将会强于港口市场强于内地市场，各市场共振上涨概率较小，期价会呈现震荡市。

　　2021年来看，随着疫苗的推进应用，后期社交限制将会放松，海外甲醇需求也将会释放。届时海外高价市场将会吸引原本流向中国的甲醇，这将减轻中国的进口压力，带动中国甲醇市场复苏，这在2020年下半年已经有一定迹象。此前在社交措施放开的情况下，在8月初到12月中旬这段期间，FOB美湾上涨64%，FOB鹿特丹上涨76%，CFR印度上涨64%。

　　从价格涨幅看，海外甲醇相比国内具有吸引力，这导致原本出口到中国的甲醇也改变计划出口到美国、欧洲和印度市场等，中国进口压力减轻，港口甲醇上涨49%。但全球需求复苏的逻辑可能会受到中国供应压力的挑战，这或会拖累中国的复苏步伐。具体看，中国市场供应压力主要来自新增产能。2021年国内可能投产的甲醇装置包括神华榆林180万吨、中煤鄂能化100万吨等1305万吨甲醇装置，产能增速为14.33%，处于2016-2020年的高位，这表明新增供应压力较大。

　　综上所述，预计后期中国区域价格有所分化，内地投产压力较大，在跌价的时候或领跌全国，涨价的时候或涨幅较小。港口地区在海外甲醇需求增加的情况下，进口会有所减少，预计港口甲醇在上涨时将领涨全国，在价格下跌时或跌幅较小。由于各个市场不能形成共振行情，市场之间会存在互相牵制的情况，因此期价难以出现趋势性行情，期价波动会较大。

　　2021年甲醇期货的波动区间为2000-2600元。

　　高点方面，2021年甲醇很难向上冲破2020年2600元的高位，因为在这个点位下游严重亏损，即使达到持续的时间也不会太长，2600元是重要的压力位。

　　低点方面，基于成本支撑，2000元以下处于低价区域，买入具有较好的安全边际。

　　跨区域套利方面，预计内地现货压力会大于港口现货，阶段性的跨区域套利窗口会开启。

　　跨期套利方面，在现货偏弱时，空近月买远月，反之现货偏强时，买近月空远月。

　　期权方面，当隐波处于历史较高水平且在甲醇价格持平2600元时卖出平值看涨期权，在甲醇价格持平2000元时卖出平值看跌期权。当隐波处于历史低位水平时且当甲醇价格持平2600元时买入平值看跌期权，在甲醇价格持平2000元时买入平值看涨期权。

　　波动率方面，当甲醇波动率低位时，建议卖出跨式期权策略，做多甲醇波动率，特别在四季度，历年甲醇波动较大，建议可以提前关注该策略；当甲醇波动率高位时，买入跨式期权策略，做空波动率。