浙商期货：苯乙烯多单持有

龙听

　　投资要点

　　成本端：原油底部抬升带动纯苯投机需求启动，不过纯苯库存依然偏高，预计年前跟随油价波动为主。

　　供应：国产装置投产符合预期，外盘货源依然偏紧。

　　需求：下游需求季节性走弱，不过今年幅度可能不及预期，关注新装置投产进度。

　　操作建议：苯乙烯供需受装置突发事件冲击，华东累库速度略不及预期，现金流也出现一定好转。考虑到成本端强支撑的逻辑不变，我们依然延续偏多思路，节奏上需注意节前季节性供需走弱，以及新装置的投放影响，操作上建议前期多单继续持有。

　　1．供需平衡表

　　供应端，国产新装置投产符合预期，进口货源依然偏紧。下游需求预计边际走弱幅度有限，整体需求强于去年。一季度苯乙烯供需差预计强于去年同期。3月库存或累库至25万吨。

　　图1：供需平衡表

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2．上游

　　2.1．纯苯概况

　　纯苯装置：中金石化重启失败，预计检修期将延长至2月底。加氢苯装置唐山宝顺、河北民海2020年11月、12月停车，尚无开车计划。文莱恒逸年产50万吨纯苯装置出现计划外检修，预计停车时间2周。

　　图2：纯苯华东市场价

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图3：纯苯-石脑油价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图4：重整装置现金流（估）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图5：乙烯裂解价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图6：纯苯进口利润（中国CFR）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图7：纯苯（华东-韩国FOB）价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图8：纯苯（华东-东南亚CFR）价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图9：纯苯国产开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图10：纯苯亚洲开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图11：石油苯产量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图12：纯苯进口量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图13：加氢苯开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图14：苯乙烯开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图15：己内酰胺开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图16：苯胺开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图17：苯酚开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图18：己内酰胺-纯苯价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图19：苯胺-纯苯价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图20：纯苯华东港口库存（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3．苯乙烯

　　3.1．苯乙烯利润

　　图21：苯乙烯华东市场价

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图22：苯乙烯远期价格

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图23：苯乙烯非一体化现金流

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图24：苯乙烯（华东-中国CFR）价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图25：苯乙烯（华东-东南亚CFR）价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图26：苯乙烯（华东-鹿特丹FOB）价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图27：苯乙烯（华南-华东）价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3.2．苯乙烯生产概况

　　苯乙烯装置：安徽嘉玺、新阳月底出产品。新阳一期35万吨苯乙烯装置正常运行，二期年产30万吨装置由于换热器故障于1月15日停车检修，月底出产品。宁波科元年产15万吨苯乙烯装置前期完成催化剂更换，目前日产量在450吨，另一套年产10万吨苯乙烯装置于1月中旬停车检修至2月底。新疆天利4万吨/年装置1月初提负运行。

　　图28：苯乙烯国产开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图29：苯乙烯产量（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图30：苯乙烯工厂库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图31：苯乙烯江苏库区总库存（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图32：苯乙烯江苏库区贸易库存（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图33：华东主港物流情况（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图34：苯乙烯进口量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图35：苯乙烯投产计划

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图36：苯乙烯月间价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图37：苯乙烯远期曲线

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　4．下游

　　4.1．三大下游生产概况

　　EPS装置信息：中山台达20万吨/年EPS装置计划2月8日停车放假。

　　PS装置信息：佛山英力士苯领因政府不可抗力影响，2021年1月1日起停车，1月21日重启；独山子石化1月下旬负荷略降；中信国安1月10日增至5条透苯，改苯维持2条线生产。

　　ABS装置信息：本周国内ABS目前暂无检修厂家，基本维持满负荷运行。

　　图38：EPS华东市场价

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图39：GPPS华东市场价

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图40：ABS华东市场价

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图41：EPS生产利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图42：PS生产利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图43：ABS生产利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图44：EPS国内开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图45：PS国内开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图46：ABS国内开工率

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图47：EPS国内产量（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图48：PS国内产量（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图49：ABS国内产量（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图50：EPS企业成品库存（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图51：PS企业成品库存（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图52：ABS企业成品库存（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图53：三大下游原料消耗量（万吨）

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　浙商期货 施寒剑