进口减少 甲醇中期看涨

考虑到冬季严寒依然存在，伊朗装置开工负荷降低，未来两个月进口难有增量，同时河北疫情导致运费上涨，内地货源运往港口套利的成本抬升，因此继续下跌空间有限，后市看多为主。

图为甲醇年度进口量（吨）

近期甲醇市场大幅下跌，主要原因在于三个方面：一是前期上涨过快导致下游盈利水平下降，部分传统行业维持成本线运行，需求端跟进积极性难以提升；二是供应端有新增产能投产，神华榆林装置在2020年年末顺利投产，供应增加；三是近期河北疫情再次暴发，部分下游工厂被迫停产。但是考虑到冬季严寒依然存在，伊朗装置开工负荷降低，未来两个月进口难有增量，同时河北疫情导致运费上涨，内地货源运往山东、港口套利成本抬升，因此继续下跌空间有限，后市看多为主。

进口缩量

2020年12月份甲醇进口量在102.39万吨，较11月下降8.29万吨，跌幅在7.49%。对于2021年1月、2月份，我们预计进口量仍将维持较低状态。

首先，从价格方面看，目前国内甲醇到岸价307.5美元/吨，而东南亚价格372.5美元/吨，欧洲425美元/吨，均大幅高于国内甲醇进口到岸价，存在套利空间，因此非伊朗船货大多愿意去往中国以外高价区域获利，改港及直接前往的船货持续增多。

其次，受严寒天气影响，去年12月下旬中东地区开始限气，伊朗甲醇装置运行负荷降至60%，后期有望继续下降。东南亚大约有241万吨装置停车检修，特立尼达和多巴哥亦有多套装置停车检修，因此国外甲醇产量后期将有所减少。

最后，从船期角度看，1月到港的非伊船货开始缩减。预估1月份甲醇进口量在98万—101万吨，1月份出口量增多，预估在4万—5万吨，出口欧洲、东南亚等地。而2月份中国甲醇进口量依然难有明显增量，国外部分高价区域提前直接或者间接采买2月份进口货物，导致2月份中国非伊甲醇到港量仍旧处于相对紧缩的状态。

库存维持稳定

目前甲醇沿海库存在117.01万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.3万吨附近。去年11月中下旬，华东和内地部分区域套利窗口打开，12月份河南、山东和天津等地部分汽运和船运货物抵达华东区域。另外，整体江苏提货量相对一般，江苏封航2次对于进口船货卸货造成较大影响。内陆方面，中国甲醇主产区企业库存呈现下跌趋势。企业库存目前仅能维持6天的生产需求，相比往年9天左右的正常情况明显较少。

供需格局

从开工来看，目前甲醇行业开工略有下滑，国内甲醇整体装置开工负荷为69.40%。虽然江苏、安徽、山东部分装置稳定运行，但西北地区部分甲醇装置临时停车，导致全国甲醇开工负荷下滑。下游行业同样开工下滑，不过相比较而言，下游需求端的下滑更为明显，主要受制于盈利的下滑，前期甲醇价格上涨，除少数下游产品如醋酸盈利提升较为明显之外，多数下游行业理论盈利皆有不同程度的萎缩，主力下游甲醇制烯烃华东地区主要装置的去年12月份利润较11月份减少近200元/吨吗，跌幅近15%。

综上，我们认为短期甲醇下跌趋势难以持续，可择机偏多操作。（作者单位：申银万国期货）