生猪期货专题系列（一）生猪期货合约规则概况

生猪期货是我国期货市场服务实体经济发展的一项重要举措，大商所自2001年开始进行生猪系列标的研究，经过二十年的探索和沉淀，如今现货和期货各方面条件已经成熟，市场对于生猪期货的呼声亦是水涨船高。2020年4月24日中国证监会发布公告，正式批准开展生猪期货交易。12月11日，证监会发布公告，生猪期货将于2021年1月8日在大连商品交易所正式挂牌交易。生猪期货将为我国生猪产业提供有效的风险管理工具，推动行业健康高效得发展。

生猪期货设计遵循16字方针，前置管理、简单交割、会员推荐、事后评价。前置管理指交割的生猪品种、企业规模、是否控食、宰后等级等问题均在前置部分完成，交割期间将不再涉及这些方面问题。交割品种一般为外三元，及达到外三元标准的瘦肉型猪。对于交割企业规模要求，“自繁自养”企业生猪年出栏量合计5万头及以上，单场/点年出栏量2万头及以上；“公司+农户”企业生猪年出栏量合计50万头及以上，单场/点年出栏量2000头及以上。生猪交割流程参照现货市场特点但简单化，合约设计交易单位为18吨/手，约为一车生猪的重量，贴近现货市场，方便交割。交割过程实行会员推荐制度，推荐人需为交易所会员，其主要职责是跟踪当地市场，对企业进行业务辅导并协助其进行交割，同时还需按交易所要求做相应记录。交割事后鼓励买方和推荐人对交割情况进行反馈，包括交割信息、屠宰企业信息、屠宰数据反馈和买方客户评价等等。

1、合约概况

2、 交割标的物：生猪

➢ 市场规模大：2018年出栏6.94亿头，2019年受非洲猪瘟影响出栏5.44亿头，市场规模约1万亿元；

➢ 标准化程度与过去相比大幅提高：品种、饲料、技术、用药、回购“五统一”造就出栏生猪质量标准；

➢ 疫病风险大幅降低：点对点模式避免交叉感染，疫病药残管理日趋严格，追溯制度完善；

➢ 符合产业需求：养殖、贸易、屠宰企业均可通过生猪期货进行套保；

➢ 有美国生猪经验借鉴：目前我国生猪产业条件相当于美国70-80年代水平，当时美国生猪交易活跃；

3、 前置管理设计思路及要求

4、生猪期货交割质量标准及设计原则

用于交割的生猪外观要求无异常喘息特征，行走自然，脓胞、肿块最宽方向尺寸不大于10CM。在现货市场无明确同一标准，经与现货企业沟通，企业认可，现货市场要求脓包、肿块在2公斤以下。

升贴水方面，对于均重>120.0公斤且≤130.0公斤的生猪，贴水为600元/吨(0.3元/斤，约75元/头)。惩罚性贴水，现货市场扣价在20元/头左右。基准交割地生猪一般符合标准体重≥100.0公斤且≤120.0公斤，南方地区出栏生猪体重较大，通过升贴水鼓励基准交割地交割。10-4月南方等地>120.0公斤且≤130.0公斤现货平水，但是基准地规模企业生猪体重变化不大。

◆
遵照现货市场情况

➢ 通过模拟交割，实际测量生猪体重数据，以大数据为基础设计交割体重。

◆ 坚持简单高效原则

➢ 充分利用前置管理制度，在交割环节设计最简单、客观、可测量的指标

5.交割制度及区域设计

生猪交割实行全厂库交割，适用期货转现货、每日选择交割和一次性交割。只允许非标准仓单期转现，期限为该合约上市之日起至最后交易日倒数第四个交易日(含当日)。每日选择交割可以采用标准仓单交割和车板交割。一次性交割只允许采用标准仓单交割。

交割地点依据现货市场情况设置，全国20个省市均有生猪交割区域，其中中部8省(河南、河北、山东、湖北、湖南、安徽、江苏、江西)为主，东北、西南、华南地区为必要补充。由于交割区域广泛分布，对于疫情等风险有较高的把控能力。升贴水设计采用多贴少升原则，河南地区为基准地，东北多贴，西南少升。交割厂库设立分两步走，先统一设立交割地区，逐步设立交割厂库。第一批在养殖量、净流出量较大，地区间价差较小的省份设立：河南、湖南、山东、湖北、河北、江西、安徽、江苏。第二批根据现货产业发展情况、价差情况、可供交割量情况等，逐步在其他地区设立：东北地区、陕西、山西、四川、重庆、广西、广东、福建。