生猪期货专题系列（二）生猪期货产业链简介

我国养猪有接近5600-6080年的历史。猪属杂食性肉用家畜。家猪由野猪驯化而来。具有繁殖力强、生长快、饲料利用率高、食性广等特点。猪肉细嫩味美 ，营养丰富，是人类主要肉食品之一。除以鲜肉供食用外，还适于加工成火腿、腌肉、香肠和肉松等制品。

目前而言，生猪已经形成了一条完整的产业链结构。自上而下包括：猪饲料业-生猪养殖业-屠宰及肉制品加工业和肉罐头制造业-猪肉和猪肉制品批发、零售业。以我国年出栏量5亿头来测算，每头生猪110公斤，生猪均价20元/公斤来粗略测算，仅生猪养殖行业年产值就可达1.1万亿。生猪产业链上下游价格成本关系密切，传导速度快，企业依存度高，形成了十分紧密的产业链结构。同时绝大部分养殖企业均有向产业链条的上下游扩张，逐步形成覆盖全产业链的布局计划。因此，研究生猪价格波动的成因和走势，必须要关注其产业链上下链条的盈利状况和投资机会。

生猪全球贸易量较少，中国基本上自产自销。生猪价格主要由国内生猪供应和需求决定。“猪周期”的循环轨迹一般是：肉价上涨-母猪存栏量大增-生猪供应增加-肉价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-肉价上涨。

就年内数据来看，除了较大的周期年（如2007、2008、2011、2012、2016、2017）以外，生猪价格存在明显的季节性特征，这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致。我国节假日的时间点，往往就处于全年季节性位置的起始或者发动位置。总体而言，五一和端午节，作为全年淡季消费的节点，一般都是价格开始拉动的位置。中秋和国庆时间点，往往是全年价格的一个高点，国庆之后，由于短期内消费的下降，生猪价格有下滑需要。春节期间，本来是生猪的需求最高时点，但是由于生猪集中性出栏的影响，往往整个春节的价格都比12月要低，春节之后，生猪价格在高出栏，低消费的影响下创下年度新低。从而“旺季不旺，淡季不淡”往往成为一个大行情的标志。导致生猪价格波动的最主要因素是供求双方的力量对比。在年内或年间往往会出现供求双方力量对比的变化，从而导致生猪价格出现波动，当供求力量出现明显失衡时，往往意味着一个大行情的出现。

生猪饲料业概况

我国饲料工业发展起始于上世纪80年代，并保持30多年的高速发展，1980年到2010年间复合增速达18%，到2011年我国饲料总产量超过美国，跃居世界首位。随后，饲料工业增速明显放缓。2013年出现30年来首次产量同比下降，到2015年三年间总计仅增长2.8%，到目前稳定在1.95亿吨左右。虽然我国饲料规模已经位于全球第一，但行业仍以中小企业为主，集中度很低。2012年全国饲料加工企业共有15300多家，平均每家企业产量仅为1.3万吨。2010年产百万吨以上的企业仅20家，共计产量5970万吨，占我国饲料总产量的37%。

由于我国饲料行业存在严重的产能过剩，行业产能利用率不到40%，加上行业利润率走低、资金占用量大，在经济增速放缓的背景下，企业融资难、融资贵，生产成本上升，加大费用分摊和资金占用将会进一步压缩企业盈利空间，导致企业经营困难加重、效益下滑。

2013年至2015年是饲料总量不增长甚至下滑的阶段，饲料企业数量也迅速从1万多家下降到6千多家。而随着产业链的扩展和盈利空间的进一步压缩，饲料企业的竞争已经从过去的产品竞争发展到包括服务、管理等全面竞争，未来的竞争状况将更为激烈化，方式更为多样化。可以预见未来小企业生存压力将进一步增大，饲料业将进一步整合产能，大量淘汰中小企业，加速规模化发展进程。

但就生猪饲料行业而言，饲料业还存在着较大的发展空间。2015年我国猪用饲料7542万吨，占饲料总产量的38.7%。但事实上，由于我国生猪工业饲料普及率仅45%（即55%生猪喂养是通过餐余和自种作物），料肉比大约在3.1-3.2:1左右，远远低于世界先进水平。因此，随着生猪养殖的规模化发展，生猪饲料行业仍能得到较好的发展。

目前来看，生猪饲料也得毛利润大体保持在10%左右波动，随着行业的进一步整合，长期呈现下降趋势，但短期内受上下游影响，存在剧烈的波动。一般来说，当生猪存栏出现拐点，即需求开始放量，且刚经历猪价高点，价格开始逐步下滑，但农户仍存在较大盈利空间时，购买中高档饲料的意愿较强，原材料成本上升交易转嫁，毛利率会高，饲料行业景气。

猪饲料根据配方及养殖户的使用方法可以分为预混料、浓缩饲料和配合饲料。猪料预混料包括各种维生素和添加剂。在此基础上添加豆粕、鱼粉等蛋白质原料可以制成猪浓缩料。再在此基础上添加玉米、麦麸等能量原料就成为猪配合饲料。总的来看，猪饲料的组分大致包括55-60%的玉米，15-20%的豆粕，5-15%的菜籽粕，5-10%的其他蛋白，5%的纤维(如麸皮)和少量的微量元素和其它物质。

我国饲料资源不丰富，进口依赖大，大豆全年消费量的89%依赖进口，与饲料行业密切相关的豆粕进口依赖达75%，鱼粉进口依赖达70%。此外，饲用玉米用量占到玉米需求总量的58%左右，占国内玉米产量的64%。由于国内市场饲料原料紧缺，我国饲料价格受进口和国际价格影响很大，从而进一步影响到下游生猪养殖业的成本。总的来看，我国饲料价格与玉米价格具有较强的相关性。