沥青 转入箱体整理模式

受益于全球疫苗研制进程加快的利好提振，宏观预期转暖，商品市场投资风险偏好回升，全球原油期货价格重心显著上移。成本支撑强化带动沥青期货2101合约在下探至2130元/吨一线后止跌反弹，期价上行至2400—2550元/吨区间振荡运行。目前国内沥青供应压力依然偏大，且淡季需求到来，但在冬储预期以及成本有一定支撑的情形下，预计后市沥青2101合约将转入箱体整理的模式。

图为沥青主力合约日线

油价重心上移

虽然全球单日新增新冠肺炎确诊病例仍在持续攀升中，但继辉瑞、莫得纳之后，阿斯利康也传来疫苗测试的利好消息，金融市场因此信心大增。随着疫苗研制进程加快，金融市场风险偏好有所改善，投资者做多商品等风险资产的信心和热情回升。可以看出，疫苗出现后会扭转油市弱需的强预期成为引领油价重心上移的重要驱动因素。叠加OPEC+产油国有望延长减产周期，供需面前景好转令全球原油期货价格快速反弹。而沥青作为原油的下游产品，因油价上涨带来的成本支撑优势也会持续体现。

供应压力仍在

近几年以来，国内沥青产能呈现逐年增加的态势。据统计，受益于生产利润丰厚带动，2020年我国沥青产能延续高速扩张势头，预计总产能规模会达到7642万吨，较2019年大幅增加887万吨，增幅为13%左右。虽然今年一季度国内沥青产量受疫情影响一度回落，但随着复工复产，沥青产量也在不断增加。步入二季度，沥青产量环比增幅达到17.23%。尽管6—7月沥青产量小幅回落，但9—10月产量再度增加，只是增速变缓。截至11月底，国内沥青综合开工率为55.4%，环比下降4.3个百分点。虽然近期沥青开工率连续下降，但仍处于往年同期偏高水平，供应压力仍在。

与此同时，沥青2012合约步入交割月，距离最后交易日所剩时间不多。目前基准交割地山东及华东地区的主流最低成交价为2150元/吨，若考虑转换仓单以及仓储运输等交割成本，对标盘面价格在2300—2350元/吨区间。换言之，随着合约到期日越来越近，沥青期货盘面若保持高升水，卖保盘将越来越多，从而压制期价上行。

冬储即将到来

随着北方天气转冷，沥青消费正式步入淡季，现货需求不温不火，贸易商拿货意愿不强，以主动去库为主。一般来讲，商品淡季往往在价格上会体现出弱势特征，但分析去年的沥青走势发现，其在冬季并不呈现规律性下跌现象，这主要是沥青存在另一个需求——冬储。根据去年冬储经验来看，从12月上旬开始，东北炼厂冬储政策正式出台，直到12月中旬底，东北地区的第一轮冬储基本告一段落。在这段时间内，沥青期价呈现强势上涨格局，累计涨幅达17.8%。究其背后原因，冬储一方面减轻北方货源南下的冲击力度，使得南方沥青价格保持平稳；另一方面冬储削弱了沥青的冬季弱需效应，改善了供需结构。

总之，沥青期货将维持箱体内振荡整理走势。

                                   （作者单位：宝城期货）