欧元区三季度GDP超预期复苏 然疫情失控或使经济再度探底

　　欧元区第三季度GDP环比增长12.7%，远高于9.6的市场预期和-11.8%的前值，同比来看，三季度GDP同比录得-4.3%，表现亦强于-7的预期值和-14.7%的前值，三季度欧元区的经济增长已有明显回升，不少欧元区国家三季度GDP也实现了正增长，德国、意大利、法国、西班牙等经济增长大幅回升。欧洲采取强有力的社交管控措施有效的控制住了一次疫情，随后经济迅速的复苏，这符合三季度欧洲宏观经济数据表现。虽然经济反弹远强于市场预期，然而经济依然处于萎缩阶段，和疫情前的水平差距甚大。欧元区三季度经济表现符合整体符合我们预期。

　　9月以来，欧洲二次疫情爆发，其严重程度远高于一次疫情，大多数国家单日新增新冠肺炎确诊病例创新高，特别是法国和西班牙单日新增确诊病例达到5万以上，其他主要经济体的单日确诊人数亦达到2万以上，疫情相当严峻，法国、西班牙、德国和英国等主要经济体已开始重新实行各种形式和程度的封锁，预示着该地区未来经济的不确定性再度加大，脆弱的经济复苏再度受到冲击，第四季经济可能出现倒退，欧洲经济或出现二次探底。

　　分国家来看，与二季度普遍创历史的萎缩相比，绝大多数欧元区国家三季度GDP实现了环比大幅正增长，德国、意大利、法国、西班牙、比利时、葡萄牙、奥地利等经济增长大幅回升。据现有数据，欧元区三季度经济增幅排在前三位的分别是法国、西班牙和意大利。

　　德国第三季度季调后GDP季率初值录得8.2，表现远强于7.3的市场预期和-9.7的前值；同比来看，德国第三季度未季调GDP年率初值录得-4.1，表现强于-5.2的市场预期值和-11.3的历史最低前值。德国强有力的社交管控措施有效的控制住疫情，经济出现快速的复苏回暖，但是复苏的复苏有限，经济依然处于萎缩期，和疫情前的水平差距甚远。一方面是疫情对服务业的影响是长久且难以在短时间内恢复的，对制造业的影响虽然快速恢复但是仍然嫩姨恢复到疫情前的水平；另一方面，全球疫情严重，全球有效需求不足，汽车行业的需求更是低迷，汽车等核心制造业为核心的德国出口依然受到巨大的冲击，难以短时间内恢复。随着二次疫情的全面爆发，德国经济的再度封锁，德国四季度经济或再度回落，环比增长不排除跌破零的可能，同比增长则会弱于三季度。

　　法国方面，法国第三季度GDP季率初值录得18.2%，表现远强于15%的市场预期和-13.8%的前值，同比来看，法国第三季度GDP年率初值录得-4.3%，表现亦强于-7.3%的市场预期和-18.9%的前值。整体来看，继二季度经济刷新历史新低以来，三季度经济则出现大幅的上升，当然经济依然处于衰退周期，和疫情前的水平差距较大，且短时间内还无法达到疫情前的水平。9月以来，二次疫情大爆发，法国疫情尤为严重，最高时单日确诊人数达到5万以上，法国政府则采取新一轮的经济和社交管控措施，以降低疫情的蔓延和恶化。疫情的恶化和经济的再度封锁，经济复苏再度趋缓已成必然，经济将二次探底，预计四季度经济环比将会回落，同比则依然处于衰退周期，无好转的趋势。

　　经济展望方面，欧洲二次疫情持续恶化，各主要经济体采取新一轮的社交管控措施，经济复苏再度趋缓；另外，全球疫情持续恶化，全球有效需求不足，对欧元区经济的复苏亦形成制约。恶化的疫情短时间难以得到有效的控制，特别是冬季来临天气转凉更有利于疫情的蔓延和恶化，故复苏的欧元区经济将再度陷入倒退。预计欧元区四季度经济环比将会大幅回落，不排除跌破零水平，同比方面则是继续处于衰退期。2020年，欧元区经济将会出现7%到9%的衰退。

　　政策展望方面，继拉加德表示欧洲央行12月采取行动并进行重新调整加码刺激政策后，欧洲央行管委霍尔茨曼表示，有关拉加德暗示采取更多刺激措施的设想是正确的，货币政策调整最终决定将取决于12月数据，欧洲央行可能在12月前考虑采取新的措施。随着疫情的指数型恶化，欧洲央行在12月份采取新一轮宽松政策已成必然，12月份加大抗疫购债规模的可能性非常大，不排除亦出现其他的宽松措施。

　　对于欧元而言，二次疫情、英国脱欧进展、经济表现以及欧洲央行货币政策等诸多因素为欧元的核心影响因素；二次疫情的恶化、英国脱欧谈判的困境、经济复苏再度放缓、欧洲央行货币政策再度宽松，以及美元的反弹等，均使欧元承压下行，强阻力位为1.15，跌破1.15的可能性小。面对诸多的风险点，欧洲各国政府均采取积极的应对措施，采取新一轮的严格社交管控措施虽然使得经济复苏再度趋缓，但是可以有效抑制疫情的蔓延与恶化，英国脱欧方面最终有序脱欧的可能性亦较大，美元长期依然是震荡偏弱走势，诸多因素支撑欧元，若疫情和脱欧出现向好进展，欧元仍有上探1.2的可能。

　　对于美元而言，短期内，因刺激法案的困境和疫情影响提振美元需求，叠加市场恐慌引发的流动性需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，关注94.8的前高位置；中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系亦受到冲击，欧元和英镑回落后出现上涨趋势反向影响，美元长期震荡走弱的趋势依旧，将会在90-95区间震荡走弱；2021年不排除跌破90的可能。

　　欧洲疫情恶化，欧洲央行将会采取新一轮的宽松货币政策，叠加美国大选结束后美联储将会采取新一轮的政策，包括明确新货币框架的细节和实施细则，当然不排除再度释放流动性；欧美央行将会继续深化量化宽松政策。在此背景下，对于避险和抗通胀黄金则形成利好，黄金仍有上行空间，近期黄金的回落提供配置的机会。