神华期货：PP:成本端及新产能投产利空 中期重心下移

　摘要：

　　PP：成本方面，近期油价弱势下探，成本端利空PP。供需方面，PP生产利润处偏高水平，开工率维持高位，叠加后续新产能投产，供应压力趋向增加；而下游方面，下游塑编工厂订单尚可，整体开工率维持在56%，与去年持平；PP下游共聚注塑开工率维持在64%，也与去年持平；下游BOPP开工率上升至55.2%，小幅高于去年同期53.2%。随着四季度的到来，下游需求预计将小幅走弱。

　　综上所述，预计PP2101四季度将呈区间偏弱震荡格局，2101合约行情区间参考7500-8300，8000以上逢高布局空单，回调至7800附近及以下逢低逐步减仓，区间波段短空操作策略参与。

　　一、疫情二次爆发担忧升温，油价大幅回落下探

　　图1-1：美国原油库存

　　数据来源：Wind、神华研究院

　　据EIA报告显示，截至10月23日当周，EIA原油库存增加432万桶，远高于预期的123万桶，前值为减少100.2万桶。上周美国国内原油产量增加120万桶至1110万桶/日，原油出口增加42.4万桶/日至346万桶/日，除却战略储备的商业原油库存增加432万桶至4.924亿桶，增加0.9%。炼厂设备利用率小幅上升至74.6%，略高于预期，前值为72.9%。

　　图1-2：WTI及布伦特原油期价

　　数据来源：Wind、神华研究院

　　因美国新冠肺炎病例数量创下历史新高，法、德国等国也宣布了新的禁闭措施。英国上周六也采取了类似行动。截至上周五的五天时间里，基准布伦特原油价格下跌10%，至每桶37.46美元，为5月份以来的最低水平。

　　受疫情加剧以及供应面影响，国际油价连续第四个交易日录得下跌，因周末欧洲加强封锁措施以遏制新冠病毒传播，且利比亚方面表示下个月原油产量将提高至100万桶/日，增产速度远超市场预期。预计油价短期延续弱势下探，美原油关注前低30美元/桶有效支撑。

　　二、四季度有较多新产能投产，PP供需面整体偏利空

　　2.1、PP新产能计划投产，供应压力趋向增加

　　图2-1：PP新产能投产时间

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　宝来石化60万吨新装置已于8月投产，中科炼化55万吨和中化泉州35万吨装置9月投产，万华化学预计10月投产，榆林能化二期和大庆联谊预计11-12月投产。

　　图2-2：PP开工率

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　图2-3：PP生产利润

　　数据来源：卓创资讯，神华研究院

　　2020年9月国内PP产量总计约222.64万吨，环比上月增长0.25%，较去年同期增长25.55%。当前PP为94%，大幅高于去年同期水平86%；进入10月中下旬，PP的检修装置有所减少，前期检修装置复工，且又有新装置投产，叠加中偏高水平的生产利润，国内PP供应将明显增加。

　　2.2、下游需求变化不大，整体维持正常水平

　　图2-4：PP下游塑编

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　图2-6：PP下游BOPP开工率

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　下游塑编工厂订单尚可，整体开工率维持在56%，与去年持平；PP下游共聚注塑开工率维持在64%，也与去年持平；下游BOPP开工率上升至55.2%，小幅高于去年同期53.2%。随着四季度的到来，下游需求预计将小幅走弱。

　　2.3、进口窗口打开，进口量及库存高于去年同期水平

　　图2-6：PP进口利润

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　图2-7：PP进口量

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　图2-8：PP库存

　　数据来源：Wind，神华研究院

　　随着国内PP价格走高，PP进口利润窗口打开，PP进口量大幅高于往年同期水平。国内PP总库存压力不大，整体处中等水平，但高于去年同期水平。

　　三、后市展望及策略

　　图3-1：PP期价日K走势图

　　数据来源：文华财经，神华研究院

　　成本方面，近期油价弱势下探，成本端利空PP。供需方面，PP生产利润处偏高水平，开工率维持高位，叠加后续新产能投产，供应压力趋向增加；而下游方面，下游塑编工厂订单尚可，整体开工率维持在56%，与去年持平；PP下游共聚注塑开工率维持在64%，也与去年持平；下游BOPP开工率上升至55.2%，小幅高于去年同期53.2%。随着四季度的到来，下游需求预计将小幅走弱。

　　综上所述，预计PP2101四季度将呈区间偏弱震荡格局，2101合约行情区间参考7500-8300，8000以上逢高布局空单，回调至7800附近及以下逢低逐步减仓，区间波段短空操作策略参与。

　　操作策略：

　　神华期货1队