甲醇 回落提供做多机会

　　在供需弱平衡和低估值背景下，寒冬天气或为甲醇带来上行驱动。

　　供应博弈在进口

　　国内供应方面，当前甲醇开工率处在历史高位水平。截至10月22日，国内甲醇整体开工率在72.6%，其中西北地区开工率在82.9%。后市来看，开工率继续提升空间有限，短期内甲醇无新增产能兑现，因此国内供应以维持稳定为主。

　　进口供应方面，近期到港的伊朗大船船货较多，另外亦有部分进口船货存在改港卸货现象，因此卸货周期和后续航次再次到港周期均出现相应延迟。从进口船只的到港计划来看，从10月22日至11月12日，中国甲醇进口船货到港量预估在66万吨附近（在正常到港情况下，排除进口船货推迟到港的特殊情况），其中江苏预估进口船货到货量在36万吨左右，浙江预估在23万吨左右，华南预估在8万吨附近。再从海外装置的开工率和产量情况来看，上周国际甲醇装置（样本总量4025.25万吨）开工率略增，周均开工在66.6%，环比增加1.8个百分点，伊朗Busher装置重启恢复，Kaveh及马来西亚装置计划近期重启，预计后续国际开工或继续恢复。

　　综合国内和进口两端供应来看，甲醇国内供应以维持稳定为主，变量主要在于进口端。虽然海外甲醇开工率稳步提升，但从进口预报来看，三大港口进口量环比都出现减量。另外，受“拉尼娜”影响，寒冬条件下伊朗限产预期或导致冬季甲醇进口量出现缩减。

　　需求维持旺盛为主

　　甲醇制烯烃方面，最新开工率已经提升至89.16%，处在历史最高水平，常规季节性检修已经结束。目前，在甲醇制烯烃高利润的吸引下，预计高开工将维持。传统下游需求方面，最新开工率在47.41%，环比提升幅度1.8个百分点，醋酸开工率已经恢复到偏高水平。整体需求端维持旺盛。

　　需求的潜在利多点在于，在寒冬预期下甲醇作为燃料需求的增加。

　　库存去化不畅

　　整体来看，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）的甲醇库存在119.2万吨，较上周提升9万吨，涨幅在8%，沿海地区甲醇可流通货源预估在27.3万吨附近。受目前进口量较多影响，港口库存去化不顺畅。

　　估值水平偏低

　　从甲醇产业链上下游利润来看，国内甲醇生产企业，在亏损中挣扎，整体利润不佳，处在历史低位水平。而甲醇下游的烯烃企业利润水平丰厚，处在历史高位水平。因此，从产业利润的角度来看，甲醇估值水平偏低，从中长期的角度来看，甲醇产业利润有望重配。

　　综合以上分析，甲醇供需处在弱平衡格局，整体估值水平较低，因此做多性价比较高。在“拉尼娜”有望为甲醇带来需求端利好的潜在驱动下，建议投资者以回落做多操作为主。

　　（作者单位：信达期货）