LPG、尿素周报

　　周报概述

　　过去的一周LPG11月合约出现较大幅度波动，从周初3560点上涨至最高3853，并随后回落至3664点。区间振幅8.22%,区间涨幅0.77%，其中上涨主要是受到华南地区现货快速上涨的带动，自国庆节以来，华南地区用了半个月的时间拉涨现货800元/吨，周四现货价格高达3600元/吨,涨幅接近30%。主要原因是供给端：

　　1.受国庆及台风影响，近期到港量减少。

　　2.九月价格不及预期同时成本提高现货商减少采货。

　　需求：

　　1.华南地区降温，旺季高需求显现。

　　2.化工需求较好,PDH高开工。周五，LPG期货出现较大幅度回调，主要受两方面因素影响，一是，华南下周到货有所增加，现货短暂滞胀。二是，周五白天收盘后，大商所公布第三批交割库，华北地区占比较大，“地炼老大哥”入场，而华北地区价格相对较低，目前民用气约为3150，期现存一定套利空间，导致期货一定程度上下跌。

　　临近交割月，后期需要更加关注现货市场走势，更加关注华北市场价格。目前来看，短期内，南北价格矛盾将会持续一段时间，资金也会产生一定分歧。综合考虑体量，以及华北地区实际入场套保仍需一定时间，华南现货市场价格或将主导下周期货市场走势。

　　下半月到港依旧较少，码头没有任何库容压力，现货预计仍有上涨空间，预计价格区间3400―3700，期货运行区间3550―3850。建议3600点以下建立多头。

　　一、PG11合约相较华南现货仍有上涨空间

　　目前华南地区的现货市场非常火热，据了解，自一级库以下，二级码头已经开始保持满库存操作，可见现货商非常认可这一轮涨价行情，涨价正逐渐成为各方的共识。本轮涨价最重要的就是到货少了，现货紧缺。从表1来看，目前10月统计量约为47万吨，当然可能还有一部分船期暂时没有被统计到，但从已经到港情况来看，本月已到30万吨，较上月环比同期减少8万吨左右，同时11月CP价格一路上行，目前约为430美元，较此前上涨50美元/吨，进口成本的大幅提升使得现货商的涨价理由更加充分。由于此前华南地区一级码头LPG货源非常紧张，只能限量出货，保合同户，所以价格涨不涨没有什么实质性影响，而接下来一级码头手里有了多余的现货，亏损大半年的进口商仍可能大幅推高期现货价格获得利润，结合华南市场的氛围来看，这样做成功的概率较大。

　　具体来看，本周华南市场供应吃紧，大幅上涨。本周华南主营炼厂民用气外放量减少，尤其粤西一线炼厂供应量少；同时，受台风影响，华南部分一级库进口到船推迟，二级库缺少炼厂及一级库压力船的补给，货源同样不足，供应吃紧给予市场强劲支撑，卖方推涨意愿明显，本周华南市场连日上推，涨幅达800元/吨，且纷纷捂盘惜售，下游恐慌买涨采购热情积极。珠三角主流3500-3670元/吨，粤西主流3500-3650元/吨，粤东主流3120-3550元/吨。

　　华南市场价格攀升过速，且下游阶段性补货结束，对高价接货热情下降，短线市场进入消化阶段，预计市场稳中回调。下周部分进口码头到船补给，但并无卸货压力，且11月CP看涨预期较浓，预计周后期或有回涨。

　　二、华北价格上涨幅度较小，或拖累期货价格上行

　　本周华北液化气持续上涨，但交投氛围转淡。民用气方面，周初下游存补货需求入市热情高涨，且炼厂库存无压心态坚挺，加之国际持续向好支撑下，成交不断走高，然价格涨至高位市场抵触渐起，终端多以消耗库存为主，整体买兴有所转淡，然外围高价支撑下，炼厂挺价运行；原料气方面，山东一带供应偏紧且区间套利尚可资源流通顺畅，卖方出货无压推动价格上涨150-200元/吨，但调油市场走势偏弱牵制涨势，周后期多以守稳出货为先。截至本周四，醚后碳四主流成交价在2800-3000元/ 吨，民用气河北地区成交价在3130-3280元/吨，河南地区成交价在3300-3450元/吨。

　　民用气方面，炼厂库压可控心态坚挺，然而下游消耗库存逐渐转为观望，预计短线市场稳中或小幅下跌，后市转为盘整；

　　原料气方面，深加工获利微薄且终端油品市场走势偏弱，牵制原料气走势，市场刚需采购平稳，预计短线市场弱势运行。

　　本周第三批交割库公布，大商所增设广西天盛港务有限公司、浙江卫星能源有限公司、东华能源（002221）股份有限公司、山东京博石油化工有限公司、山东神驰石化有限公司、青岛运达石油化工有限公司为大商所所液化石油气指定厂库。第三批交割库公布明显增加了华东华北两地的定价权，华北地区的价格将更多的影响期货市场。但一方面华北地区民用气体量较华南地区较小，另一方面，实际交割库进行期现操作仍需一定时间。

　　三、LPG市场数据

　　四、总结与展望

　　过去的一周LPG11月合约出现较大幅度波动，从周初3560点上涨至最高3853，并随后回落至3664点。区间振幅8.22%,区间涨幅0.77%，其中上涨主要是受到华南地区现货快速上涨的带动，自国庆节以来，华南地区用了半个月的时间拉涨现货800元/吨，周四现货价格高达3600元/吨,涨幅接近30%。主要原因是供给端：1.受国庆及台风影响，近期到港量减少。2.九月价格不及预期同时成本提高现货商减少采货。需求：1.华南地区降温，旺季高需求显现。2.化工需求较好,PDH高开工。周五，LPG期货出现较大幅度回调，主要受两方面因素影响，一是，华南下周到货有所增加，现货短暂滞胀。二是，周五白天收盘后，大商所公布第三批交割库，华北地区占比较大，“地炼老大哥”入场，而华北地区价格相对较低，目前民用气约为3150，期现存一定套利空间，导致期货一定程度上下跌。临近交割月，后期需要更加关注现货市场走势，更加关注华北市场价格。目前来看，短期内，南北价格矛盾将会持续一段时间，资金也会产生一定分歧。综合考虑体量，以及华北地区实际入场套保仍需一定时间，华南现货市场价格或将主导下周期货市场走势。

　　下半月到港依旧较少，码头没有任何库容压力，现货预计仍有上涨空间，预计价格区间3400―3700，期货运行区间3550―3850。建议3600点以下建立多头。

　　港口集装情况成下半年行情关键点

　　周报概述

　　本周印标价格及中标量公布，高于预期，现货小幅上涨，但期货处于区间震荡。主要有以下几点因素：1、山东疫情使得港口限装，出口能力减弱，港口库存所有增加；2、国内需求仍欠佳，秋季肥处于收尾阶段，冬储尚未启动，农业需求趋于弱势。胶板厂目前出口受阻，金九不及预期，需求小幅下滑；3、预期减产使得供应减少，但后期新增产能投产，预计供应下降幅度较小。本周能化商品集体上涨，但尿素却保持稳定，足以见得市场预期较为悲观。

　　期价方面，本周1640-1660区间震荡，未能突破上方阻力位，周末现货价格有所上涨，但涨幅有限，仍需关注港口限装情况，若突破压力位，可偏多思路对待。

　　一、策略回顾

　　上周预判，尿素01合约可短多，主要受印标发布和减产影响，多单大幅增持。行情在实际过程中，期价主力在1631-1665区间震荡，符合预判。

　　二、近期市场影响因素

　　本周印标消息落地，价格略高于预期，尿素期货01合约呈现震荡上行，最高达到1665点，周涨幅0.3%。对于本周的走势，主要有以下几点因素：

　　1、节前印标落地，节后开标

　　10月14日，印标发布，西海岸CFR279.94 美元/吨，东海岸CFR279.25美元/吨，折合FOB烟台港268美元/吨，山东、河南、内蒙古等地主流工厂可以接轨，部分工厂价格低于当前价格水平。本次招标一共收到16家供应商参与投标，总投标量为360万吨，其中3家投标180万吨，头部效应明显。

　　10月16日，印度公布本次招标的中标量达到209.4万吨，超过之前预期的150-180万吨的采购量。按照此数量，基本可以锁定全球11月份的贸易量，而国内中标数量也不在少数，则尿素价格将会有所上升。对于出口，目前更关注于港口装卸情况，由于疫情导致烟台港等地装卸受到限制，且目前港口库存约40万吨，若保证此次有50万吨尿素出口，实际需求较为一般。

　　就目前情况来看，印标虽好，但集港受阻，且疫情防控环境下，限装或将会呈现常态化，虽然印度招标量较大，我国中标量大，但限装使得需求减弱，价格或有所下滑。

　　2、供应大幅下滑但需求表现欠佳

　　9月30日，晋城发布尿素企业秋冬季限产的通知，虽有限产预期，但对比此次，影响力仍较大。晋城限产，严重影响第四季度尿素的产量，2019年影响尿素产量约70万吨，今年预估影响量大约在60万吨，虽然力度或低于同期，但大颗粒仅相比同期减少5-6万吨，小颗粒同比或将会减少14万吨。

　　本周尿素市场淡稳整理，新单交投跟进尚可，局部外贸集港依旧，内贸工业板材按需采购，复合肥开工低位。本周尿素开工负荷小幅下滑，日产量微降。厂家新单预收一般，商家多数短线采购为主。

　　由图1、2可知，本周企业开工率73.41%，环比下滑3.19%，周度总产量为107.65万吨，日产量15.38万吨。库存方面，本周生产企业库上涨至40.2万吨，环比增加5.79%，港口库存上涨至39万吨，环比增加19.8%，上涨明显，已有累库压力。

　　对于下游需求，复合肥方面，秋季肥接近尾声，基层零售网点分销推进，按需小批量补货，采购尿素将趋于谨慎，低价补货为主。10月份，秋季小麦播种时节，冀鲁豫一带小麦播种或集中在中上旬，苏皖鄂及西南地区小麦播种或集中在10月底至11月初。北方秋季备肥率先进入清库存阶段，肥企开工率明显降低，市场供需同步减少，冬储备肥将于磷复肥会议后全面启动。胶板厂方面，十一期间小幅回升，但预期下周开工暂时难以提振，农业需求方面，中下旬将有部分地区陆续开始小麦备肥，预计国内尿素市场跟进较为平缓。

　　后市，供应方面有大幅检修预期，因此开工率和周产量也将会在原有基础上大幅下滑。需求方面，随着时间的推进，农需进入小麦备肥，不确定因素在工业需求，国庆后虽然有一部分胶合板厂陆续恢复生产，但整体未能恢复正常水平，市场仍是供大于求的局面。

　　3、期现价差再次收窄

　　本周化工商品接连上涨，但对于尿素来说，却迟迟未动，印标发布未能带来提振，关键因素有两方面。一方面内需偏弱，秋季肥进入扫尾阶段，工业需求金九利好未能兑现。另一方面，印标虽好，但疫情使得国内港口限装，出口受阻，最终使得尿素处于震荡态势。但尿素未能下跌，关键在于供应端减产，冬季煤炭价格上涨、环保使得工厂限产以及供暖的启动，都将会提高尿素的成本。

　　目前，现货价格在1610-1640元/吨，期价同样在1630-1660之间震荡，基差逐步收窄。对于尿素后市，印标的发布，冬小麦施肥启动，表明市场预期仍较为乐观，或将会在需求好转前，期价将会区间震荡。

　　三、总结

　　本周印标价格及中标量公布，高于预期，现货小幅上涨，但期货处于区间震荡。主要有以下几点因素：1、山东疫情使得港口限装，出口能力减弱，港口库存所有增加；2、国内需求仍欠佳，秋季肥处于收尾阶段，冬储尚未启动，农业需求趋于弱势。胶板厂目前出口受阻，金九不及预期，需求小幅下滑；3、预期减产使得供应减少，但后期新增产能投产，预计供应下降幅度较小。本周能化商品集体上涨，但尿素却保持稳定，足以见得市场预期较为悲观。

　　期价方面，本周1640-1660区间震荡，未能突破上方阻力位，周末现货价格有所上涨，但涨幅有限，仍需关注港口限装情况，若突破压力位，可偏多思路对待。

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