弘业期货：PP期价上涨可期

　PP期价在经过一轮涨幅高达42%的上涨过后，随着国际油价的下跌以及市场的整体回调，起价展开了持续的调整行情。PP2101从最高8200元以上调整至目前的7700元一线。但从性质上看，我们认为整体的强势行情依然没有结束，目前期价属于上涨行情中的调整阶段，并逐步接近调整的尾声，随着需求旺季的来临以及进口窗口的关闭，PP仍将恢复到前期强势上涨走势当中，在旺季需求带动下的PP上涨依然值得期待。

　　一、基差限制期价跌幅

　　从基差的走势情况可以看出来，近期随着市场的调整，基差再度走强。期价由于短期油价的影响跌幅较大，而现货市场在低库存支撑下，整体表现抗跌。导致基差在经过一轮持续走弱后企稳走强。目前期货市场PP2101合约在7700元一线震荡筑底。现货方面华东地区PP拉丝主流价格在8000-8150元/吨，共聚料主流8200-8400元/吨，山东粉料7800-7950元/吨。目前较大的基差一方面反映出虽然市场整体涨幅较大，但依然呈现出现货带着期货上涨态势，期价上涨的基础是可靠的，市场认为的资金推涨的情况从基差上并得不到验证。其次，随着期价在7700元一线震荡，现货市场则提前实现企稳回升的态势，如果期价能向上突破7800元一线，则基本宣告本轮调整的结束，期价重新回到上涨行情当中。

　　二、成本端抬升，利润下滑

　　本轮期价的下跌油价的大幅下跌是关键的触发因素。但期价在WTI在36美元/桶一线企稳回升，并随着美国商业原油库存的超预期下降以及OPEC+会议强调全面遵守减产协议的重要性，并要求减产未达标成员国将补偿减产期限延长至12月，在此影响下，国际油价强劲反弹，并重新回到了40美元/桶附近，收复了大部分跌幅。另一方面，近期甲醇(2007, -5.00, -0.25%)期价也呈现逐步攀升的走势。成本的增加和国内需求旺季的来临，推动甲醇期价持续走高，目前甲醇期价已经从1800元/吨上涨至2100元/吨，成本端的支撑也将限制期价的下行空间。

　　PP原料价格走势图

　　成本端的抬升也导致油制、煤制、MTO路线成本均有所走高，在近期现货价格下跌的影响下，PP煤制综合生产利润较上周下降大约200元，油制PP生产利润下降大约40元，MTO路线生产利润下降大约350元。

　　三、供应端，进口量的减少对冲国产料的增加

　　PP的整体产能利用率在稳步提升，由上周的92.62%上升至93.73%，近期蒲城清洁能源、徐州海天停车检修，兰州石化和大唐多伦则相继开车，市场整体检修减少。预计国内PP装置开工率仍将呈现上升走势。同时，标品拉丝的排产比例在28.7%，处于偏低水平。而接下来的9、10月份，国内装置新增投产的增加和检修装置的减少都将一定程度上增加国产料的供应压力。

　　另一方面，进口料在进口利润压缩的情况下，进口料有所减少，由于近期国内价格出现回调，进口窗口关闭，将影响后市进口PP到港量，一定程度上对冲国内产量增加的压力。

　　PP产能利用率

　　四、需求端

　　PP下游综合开工率

　　塑编企业原料库存天数

　　从上图PP下游综合开工率可以看出，近期PP的下游企业开工率有进一步抬升的势头，根据统计，本周开工率较上周开工率上涨了2%，至55%，开工率仅比去年低了1%，随着旺季的来临，PP下游开工率追上甚至超过去年开工率的概率很大。进入9月下旬，由于大中型制品企业订单情况良好，再加上旺季即将来临，下游工厂始为十一假期积极备货，有望在9月下旬加快市场的去库节奏。

　　五、库存

　　两油库存

　　截止目前两油石化库存为70万吨，较上周五下降了8万吨，去库态势良好。当前石化库存与去年同期相接近，随着PP下游逐步进入旺季，需求稳步释放，上游生产企业出现大幅累库的可能性不大。新装置方面，辽宁宝来已经有合格产品进入市场，另外中化泉州预计在9月份投产，将增加10月份的累库预期。

　　六、行情展望

　　综上分析，目前PP供应上虽然有新增产能和存量产能双增加的情况，但市场整体需求表现良好，从实际市场并没有累库也反映出需求的整体是比较乐观的。再加上，下游需求的旺季即将来临，进口量减少，PP整体上并不会出现明显的过剩情况。而高基差、低利润也将为PP期价提供有效的支撑。

　　从技术走势上看，目前期价整体依然处于上行走势当中，短期的调整行情已经接近尾声，而期价结束调整的信号是突破7800元震荡区间上限，重新回到上行趋势当中，并将向上突破9月初的前高，向8500元一线发起冲击。

　　弘业期货1队