隐波低位振荡

9月22日，沪深两市缩量下挫。IH、IF、IC全面收跌，三大股指均弱于现货指数，且贴水扩大。期权方面，标的资产50ETF跌1.19%，华泰柏瑞300ETF（510300）跌1.20%，嘉实沪深300ETF跌1.26%，各品种期权认购隐波回落，认沽合约隐波整体上升，市场情绪整体仍偏谨慎。

WIND盘后数据显示，50ETF期权市场成交量略有回暖，持仓量持续增加。当日期权总持仓2653697张，较上一交易日增加144069张。其中认购合约持仓1457350张，较上一交易日增加93413张，认沽合约持仓1196347张，较上一交易日增加50656张。持仓量PCR值0.8209，较上一交易日减少0.0191。成交量方面，当日全市场合计成交2017045张，较上一交易日增加64662张。其中认购期权成交1093835张，较上一交易日减少91185张，认沽合约总成交923210张，较上一交易日增加155847张。日成交量PCR值0.8440，增加0.1965。

沪深300三个期权品种成交整体回暖，持仓继续呈上升趋势。其中，沪300ETF期权成交量2254767张，持仓量2146084张，成交金额为16.359亿元；深300ETF期权成交量为299732张，持仓量为450216张，成交金额为1.985亿元；沪深300股指期权成交量69408张，持仓量118476张，成交金额为5.938亿元。

当前各品种期权购沽隐波整体抬升。WIND数据显示，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为20.37%，认沽平值隐波为23.57%。沪300ETF期权主力认购平值合约隐波为20.04%，认沽平值隐波为24.73%。深300ETF期权主力认购合约隐波20.58%，认沽平值隐波25.43%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为19.09%，认沽平值隐波为24.76%。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐波在20%至40%区间内，目前处于历史均值附近。

总体来看，当前两市连续缩量，市场观望情绪较浓。在期权市场方面，各品种期权隐波略有回升，后市有望继续走低。此外，合成标的贴水有所扩大，投资者情绪偏谨慎。操作上，国庆假期临近，短线可关注两市量能，若未能放大，建议投资者偏谨慎为主，方向性投资者建议构建价差策略，减少Vega风险。中长期的投资者建议坚定做多，控制好杠杆，滚动卖出平值或虚一档的看跌期权，或构建备兑策略，可构建合成标的来跟踪指数。（作者单位：方正中期期货）